解读一家上市公司低风险投资绝佳标的中国神华

中国神华(601088)：每股净资产 17.44元，每股净利润 2.21元，历史净利润年均增长 8.77%，预估未来三年净利润年均增长 1.55%，更多数据见：中国神华601088核心经营数据

中国神华的当前股价 15.85元，市盈率 6.9，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 118.53%；20倍PE，预期收益率 191.37%；25倍PE，预期收益率 264.22%；30倍PE，预期收益率 337.06%。

现金奶牛

这家企业毛利率40%，净利率20%，常年归母净利润保持在400亿以上，每年经营活动净现金流超过600亿，无比稳定，赤裸裸的现金奶牛！

高分红

因为管理层承诺每年分红率高于50%（2019年按照58%执行），意味着每年至少200亿分红，按199亿股本，每年每股分红至少1元（2019年每股分红1.26元）。以当前16.29元计算，股息收益率6.14%（按2019年分红数据为7.73%）。

试问，现在哪里可以找到每年稳定提供6%以上稳定股息收益率且能随时套现的投资标的，即便银行股都做不到（因为银行股未来利润及分红能否保持需要打一个大大的问号？）

低估值

仅从分红数据不足以说明低风险，再从估值来看，近几年最低的PB 0.81，当前PB 0.92，接近历史最低估值。而每年PB的波动范围最低都能涨到1.3以上。

意味着，买入中国神华，除了每年稳定的6%以上的股息收益率，还能有波段收入，即在历史最低PB附近买入，PB涨至1.3以上分批卖出，这样重复操作，虽然神华的股价不像成长股那样长期走牛，但仍然具有非常可观的收益，关键是低风险。

关于神华的竞争优势，在本人置顶的文章中已有详细叙述，感谢神华每年都有历史最低PB附近的买入机会。

能在历史最低估值附近买入代表着本金向下波动的范围极其有限，而向上波动空间很大。

但最令我看重的是每年稳定的高股息收益，如果能持有20万股，每年甚至都不需要做波段，就有至少20万入账，如果加上小仓位波段收益，那就更可观了。

要知道在现实生活中要有一家这样的公司让你入股，保证未来几十年每年8%分红，还能随时套现离场，相信没一个人会拒绝。

补充一下中国神华的投资逻辑：

1、神华在行业内拥有强大的竞争优势神华煤炭资源禀赋极佳，开采条件好、开采成本低（吨煤成本约110元，业内最低）、煤质好且开采年限长，目前矿产开采年限在50年左右，几近永续经营。而公司特有的煤、电、运一体化经营模式，能够有效平滑煤炭周期带来的业绩波动。这些特点都可以保证公司保持长期、持续的竞争优势。

2、煤炭定价机制的转变：煤炭价格虽然具有周期性，但长期来看，煤价总是趋于上升的，因为货币总是在贬值的，而开采成本总是上升的，离消费区近的低成本矿井也是在不断衰竭减少的。供给侧改革以来，发改委将煤炭价格设定在500-570元/吨绿色区间，这个价格区间，是综合考虑了煤、电行业的健康发展，全社会的用电成本及就业因素平衡的结果，超出此区间，就会采取相应的措施平抑价格波动。长协价的引入，进一步降低了煤炭价格波动对煤企的影响，2019年神华年度长协煤炭销量占煤炭总销售接近50%，年度长协加月度长协销量占总销量接近90%。因此给煤企估值时，不必过于关注煤炭短期的价格波动，以绿色区间中位数535元/吨进行假设即可。煤炭定价机制的转变，减弱了煤炭价格的周期性。

3、煤炭供需格局的变化：目前全国煤企产能一共大约40亿吨，综合其中新、旧矿的情况，平均开采年限取40年，由于近年投产的新矿较多，故取年衰竭1%即4000万吨保守数字进行假设估计，则未来10年，国内产能共计减少4亿吨左右。因此较长期看，我国煤炭消费供过于求的情况是会逐渐趋于平衡的，而供不应求、必须以进口来弥补会成为未来的常态。从我国煤炭供应情况来看，东部和中部地区是未来产能减少的主要区域，而神华公司的主产区陕北和蒙西将会是主要的增长区。

4、关于替代性能源：煤炭在一些国家的资源消费占比不断下降，很大一部分是被天然气所替代，但我国少油少气的特征，已决定在我国大规模使用天然气替代煤炭缺乏可行性。其次，电网的安全稳定运行，对光伏和风电是有上限要求的。根据相关专家的意见反馈，我国用电的特点决定这两者的上限比例很难超过20%。这决定了在往后相当长的时间内，我国煤炭消耗总量不会出现大的下降。

5、神华目前是按照不低于50%派息，2019年实际按60%派息，而神华稳健的净利润和强劲的现金流则为派息提供了保证。即便按照400亿净利润，分红50%，每年分红200亿，对应每股分红约1元，2019年每股实际分红1.26元。而且未来企业进入低资本支出阶段后，即便按照60%派息比例，账上现金每年依旧会快速增加，公司有能力派发特别股息（2017年公司派发特别股息2.51元）。