济川药业(600566):每股净资产 7.37元,每股净利润 1.99元,历史净利润年均增长 45.6%,预估未来三年净利润年均增长 0.0%,更多数据见:济川药业600566核心经营数据 济川药业的当前股价 21.11元,市盈率 10.6,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 41.4%;20倍PE,预期收益率 88.54%;25倍PE,预期收益率 135.67%;30倍PE,预期收益率 182.8%。 $济川药业(SH600566)$ 仅为个人财报学习使用。不喜勿喷,有不足请指出 。 为了更能形象的了解,反映济川药业企业规模和经营情况,行业地位以及公司发展。我们通过查找同行业市值排名比较靠前的两家公司做对比。(片仔癀,云南白药) 济川药业主营业务如下: 2015-2019连续五年的财务报告都由立信会计师事务所出具:标准无保留意见 审计报告 合并资产负债表: 1. 总资产,看公司实力及扩张能力 以上分别是2019年济川药业,片仔癀,云南白药的总资产: 济川药业总资产为:86.64亿, 片仔癀总资产为 :88.10亿, 云南白药总资产为:496.58亿 可以看出济川药业和片仔癀的总资产差不多,云南白药的市值明显不是一个量级的,再来看下三家总资产的的同比增长情况: 以上分别是济川药业,片仔癀,云南白药2015-2019年的总资产的同比增长对比。济川药业连续五年的总资产增长率分别是:6.78%,39.11%,33.58%,17.03%,11.12%,我们发现从2016年开始济川药业的总资产增长率不断下降,但2019年的总资产增长率仍大于10%,可以看出2016-2017济川药业在快速扩张,2018-2019扩张速度变缓,未来增长率是否会降到10%以下,需要持续关注。同比2019年片仔癀总资产增速为32.34%,云南白药增速为-7.95%, 可以得知2019年片仔癀在快速扩展,而云南白药在萎缩。 2019年济川药业资产排名: 总结:济川药业总资产规模排名1140,处于中上等偏上等规模,还是不错的,连续5年的总资产增速都是大于10%,但是从2016年开始总资产增速再逐年快速降低,扩展速度减慢,是发展到了成熟期还是遇到了瓶颈,未来是否会下降到10%以下,仍需要持续关注。 2. 资产负债率,看公司债务风险 账面上的钱是真正的质量如何呢?来看下济川药业的负债率。 计算得知济川药业2015-2019年资产负债率分别是:24.34%,26.07%,33.93%,30.00%,29.55%。5年平均下来资产负债率低于30%,可以看出济川药业未来没有债务风险。同比看下片仔癀和云南白药的资产负债率: 可以看出片仔癀连续五年的资产负债率平均在21%上下,云南白药资产负债率平均在24%左右。 总结:济川药业资产负债率连续5年的平均值在30%左右,并且从2017年开始负债率还是在不断降低的,公司未来没有债务风险。同比同行业的片仔癀和云南白药,这两家公司的资产负债率相对来说更低,安全范围更小。 3. 有息负债和货币资产,判断公司偿债风险 有息负债 = 短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+长期应付款 通过计算济川药业2015-2019年货币资金-有息负债可以看出,连续5年货币资金量都是大于有息负债的,并且我们可以发现2015-2016公司没有任何有息负债,而2017-2019公司的主要有息负债都是应付债券为主,而应付债券的利息又是非常低的。 总结:综上可以看出,济川药业短期内也没有偿债风险。 4. “应付预收”和“应收预付”,判断公司行业地位 通过计算可以看出,2015-2019年济川药业,应付预收-应收预付差额分别为:-8.7亿,-9.17亿,-12.07亿,-14.68亿,-13.58亿。这表明济川药业连续五年都被上下游无偿占用10亿左右的资产。表明济川药业行业地位比较弱。 并且济川药业连续五年应收帐款占总资产的比例分别为:30.66%,26.71%,25.32%,25.21%,21.32%。(应收款项里,主要是应收帐款占比比较大,应收票据占的比例很小,2019年甚至应收票据为0,进一步反映济川药业行业地位比较弱) 再看下有没有计提坏帐准备: 查看财报得知,应收帐款主要为1年内的帐款,并且也计提了5%的坏帐准备,这里是没有问题的。 同样的,看下2019年同行业其他两家公司的情况: 片仔癀: 应付预收-应收预付 = -654,932,835.25 = -6.5亿应收帐款 / 总资产 = 5.4% 云南白药: 应付预收-应收预付= -2,563,896,416.24 = -25.63亿 应收帐款 / 总资产 = 7.6% 总结:通过对比同行业的其他两家,发现三家的应付预收-应收预付都是小于0的,通过这可以推算出可能是行业内先货后款的行业特征。但是通过对比同等资产规模的片仔癀2019年的应付预收-应收预付为-6.5亿,要远远小于济川药业的-13.58亿。 其次,片仔癀和云南白药的应收账款占总资产的比例分别为5.4%和7.6%。而济川药业平均值为25%左右。因此,可以得知,济川药业被上下游公司长期无偿占用大量资金,反映济川药业的行业地位比较低,这是有风险的,我们需要警惕。 5. 固定资产,看公司资产的轻重 固定资产合计 = 固定资产 + 在建工程 + 工程物质 通过计算得知,济川药业2015-2019年固定资产占比分别是:37.77%,33.93%,34.83%,36.09%,34.83%,连续5年固定资产占比都是小于40%的,说明公司属于轻资产公司,维持竞争力的成本比较低,这点还是比较好的。 同样的,看下2019年片仔癀和云南白药的类型: 片仔癀: 固定资产占比总资产 = 2.9% 云南白药: 固定资产占比总资产 = 6.0% 总结:济川药业的固定资产占比连续五年低于40%,属于轻资产公司。但对比同行业的片仔癀,云南白药发现,他们两家的固定资产占比仅为2.9%,6.0%。由此可知,片仔癀和云南白药维持竞争力的成本要比济川药业低很多。 6. 投资类资产,看公司对主业的专注度 与主业无关的投资类资产 = 交易性金融资产 + 以公允价值变动且计入当前损益的金融资产 + 债券投资 + 可供出售的金融资产 + 其他债券投资 + 持有到期的投资 + 与主页无关的长期股权投资 + 其他权益工具投资 + 其他非流动金融资产投资 + 投资性房地产 通过查询计算可以看出,2015-2018年济川药业与主业无关的投资资产都是1%左右,2019年交易性金融资产增加了1.9亿(通过查询财报得知,2019年执行了新金融工具准则进行了调整,无异常) 总结:综上可知,济川药业还是比较专注主业的,这点还是比较优秀的。 合并资产负债表总结: 1,济川药业总资产规模中上等,总资产增速逐年降低,但2019仍然大于10%,增速有所放缓,需要持续关注。 2,济川药业连续五年的平均资产负债率小于30%,公司未来负债风险比较低,但对比同行业的片仔癀和云南白药,片仔癀和云南白药的资产负债率更低,安全范围更好。 3,济川药业连续五年货币资金充足,远远大于有息负债金额,短期没有偿债风险。 4,济川药业常年被上下游供应商和经销商占用大量资金,应收帐款占比比较大,并且2019年全部都为应收帐款,这里是有风险的,需要警惕。* 5,济川药业连续五年固定资产占比小于40%,属于轻资产类型公司,但是对比同行业的片仔癀和云南白药,这两家公司的固定资产要小很多很多,济川药业维持竞争力的成本相对这两家公司来说要大很多。* 6,济川药业是很专注主业的一家公司,这点还是不错的。 合并利润表: 1,营业收入,看公司行业地位及成长能力 2015-2019年济川药业营业收入分别是:37.67亿,46.77亿,56.42亿,72.08亿,60.39亿,在A股中排名832位,排名比较靠前,说明济川药业的营业收入规模还是不错的。 销售商品,提供劳务收到的现金分别是:42.60亿,52.70亿,63.27亿,79.34亿,78.50亿。 营业收入的增长率分别为:24.15%,20.61%,27.76%,-3.72%,可以看出2015-2018年济川药业是在快速扩张,营业收入增长比较快速。2019年营业收入为-3.72%,查询财报得知以下信息。(蒲地蓝消炎口服液为济川药业的核心产品,2019年该产品的营收降低,导致该年份整体营收下降,影响还是挺大的,是否会对以后产生影响需要持续关注) 同样的,对比其他两家(片仔癀,云南白药)的营业收入情况: 通过查询得知,片仔癀2015-2019年营业收入为18.66亿,23.09亿,37.14亿,47.66亿,57.22亿,同比增长速度为29.7%,22.45%,60.85%,28.33%,20.06%。可以看出片仔癀的营业收入规模虽然比济川药业小点,但是营业收入的增速整体以每年20%以上的速度在快速扩张。云南白药的营业收入规模比较大,但是增长速度比较缓慢,应该已经进入了成熟期 总结:济川药业2019年营业收入增长降低了3.72%,查询财报得知,主要是公司蒲地蓝消炎口服液销售收入下降导致,该产品对公司应收的影响比较大,后期会不会持续影响,需要关注。同行业中片仔癀的增长速度还是比较快的,是在快速扩张中。 2,毛利率,看产品竞争力 毛利率 = (营业收入-营业成本) / 营业成本 通过计算2015-2019年济川药业的毛利率分别为: 84.34%,85.24%,84.95%,84.79%,84.00%. 可以看出济川药业的毛利率非常高,反映出产品竞争力也非常高。 同样的看下(片仔癀,云南白药) 查询可以看出片仔癀2015-2019年销售毛利率分别为:47.01%,48.95%,43.26%,42.42%,44.24%。 云南白药毛利率分别为:30.53%,29.66%,31.19%,30.55%,28.56%。 总结:通过对比可以得知,济川药业的毛利率相对于同行业的片仔癀和云南白药要高很多,反映出济川药业的产品竞争力很强。 3,费用率,看公司成本管控能力 出于四费计算谨慎性原则,当财务费用为负数时,我们不算入四费之内,只有当它为正数时才算进去。 通过计算得知2015-2019年济川药业的费用率分别是:62.59%,60.64%,58.70%,56.93%,56.13%。连续五年费用率都远远大于40%,并且费用率占毛利率的比例连续五年的值:74.21%,71.14%,69.10%,67.14%,66.82%也都是远远大于40%的,由此可见济川药业的成本管控能力非常差。(其中我们可以发现销售费用占比营业收入常年50%以上,研发费用却很少,可以看出公司是重销售,而不是研发)。关于费用率这块,济川药业是要大打折扣的。 同样的,来看下2019年片仔癀和云南白药: 片仔癀: 片仔癀: 费用率 = 16%, 费用率/毛利率 = 36% 云南白药: 云南白药: 费用率 = 17.8% 费用率/毛利率 = 62.32 总结:济川药业2015-2019年费用率非常高,说明济川药业成本管控能力非常差,另外济川药业销售费用连续5年占营业收入的比例都达到50%以上,而研发费用占比很小。在费用率这块,济川药业是有问题的,需要注意。对比同行业其他两家公司,片仔癀在成本管控方面还是很优秀的。 4,主营利润,看公司盈利能力和利润质量 主营利润 = 营业收入-营业成本-税金及附加-四费 主营利润率 = 主营利润 / 营业收入 计算得知2015-2019年济川药业的主营利润率分别为20.05%,22.67%,24.32%,26.03%,26.29%。连续五年主营利润率都是大于15%的,主营利润是一家公司的利润来源,说明济川药业的主营利润还是不错的。 另外主营利润占利润总额的比值分别是:94.59%,97.48%,95.50%,94.92%,96.38%。连续5年都是在95%左右,主营利润质量非常高,说明公司绝大部分的利润都是由主营利润创造,主营利润优秀,才能保证利润的持续性和稳定性。 总结:济川药业的主营利润率比较优秀,连续5年持续大于20%,并且主营利润占利润总额的比率平均在95%以上,说明济川药业的营业质量还是不错的。 5,净利润,看公司经营成果及含金量 计算得知,2015-2019年济川药业净利润分别为:6.8亿,9.3亿,12.23亿,16.87亿,16.22亿。同比增长速度为36.78%,30.99%,37.90%,-3.84%。 2015-2018年济川药业净利润同比增长速度快,表明扩张速度加快,2019年净利润增长速度突然变为负数,可能由于2019年蒲地蓝销量降低的影响,这点是有异常的。 2015-2019年净利润现金比率分别为:94.49%,97.72%,97.12%,101.26%,132.33%,济川药业净现金比?? 作者:老妈们原文链接:https://xueqiu.com/5643243851/169529078 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 财报研读济川药业未来成长空间有多大 喜欢 (0)or分享 (0)