价值解析工商银行能否持有十年

招商银行(600036)：每股净资产 22.3元，每股净利润 3.13元，历史净利润年均增长 26.51%，预估未来三年净利润年均增长 14.28%，更多数据见：招商银行600036核心经营数据

招商银行的当前股价 31.63元，市盈率 8.82，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 121.54%；20倍PE，预期收益率 195.38%；25倍PE，预期收益率 269.23%；30倍PE，预期收益率 343.07%。

工商银行(601398)：每股净资产 6.79元，每股净利润 0.82元，历史净利润年均增长 17.3%，预估未来三年净利润年均增长 5.42%，更多数据见：工商银行601398核心经营数据

工商银行的当前股价 5.13元，市盈率 5.9，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 180.9%；20倍PE，预期收益率 274.54%；25倍PE，预期收益率 368.17%；30倍PE，预期收益率 461.81%。

今天我们要聊到的这家公司，想必大家也都熟悉，有着“宇宙第一大行”之称的银行股：工商银行。可能在股票市场，大家关注的不多，但生活中走过的大街小巷，对这家公司还是比较熟悉的，甚至说家喻户晓。当然，知名度高，工商银行的股东数量也是十分的多，根据最新数据显示，近52万户股东户数。

不过，对于工商银行来说，今年可真真的不太好受，二级市场7月中上旬的时候一波快速拉升，倒是十分的happy，但之后的走势“怎么涨上去的，就又怎么跌回去”，市值蒸发足足4000亿，相当于蒸发了一家“立讯精密”。那么，工商银行到底怎么了，宇宙第一大行真的不行了、没救了吗？我们就来一起聊聊这家公司：

假如我们持有一年，2019年工商银行的股价基本上在四块四五到五块六七之间，假如我们以均价5块钱买入，10万元大约能买2万股，根据分红公告，10派2.628元，光是分红就有5256元，这个收益妥妥的5%以上了，银行5年期的定期利息都没有这么高。

我们再把时间拉长，如果是两年呢，还是10万块钱，2018年大部分时间都不足5块钱，还是按高一点5块钱计算，2018年分红5012元，两年合计10268元，合计收益超过10%。平均每年都超过5%，这收益也能超过大部分散户了吧，毕竟股市里面还是赔钱的多。

图片上传中……

我们用同样的方法计算持有时间更长的收益，以当年的均价计算买入，持有到现在的总体收益率。2017年4块钱买入2.5万股，持有3年，共分红1.88万，年均收益率6%，2016年3.5元买入2.8万股，四年共收益2.76万元，年均收益率7%，2015年4块钱买入，5年共收益3.05万，年均收益率6%。

如果时间拉长到10年，2010年的股价基本上在2块钱左右徘徊，当年买入5万股，到现在的分红就有11.8万元，这年收益妥妥的超过10%。

可能很多人更会好奇，2006年10月27日开盘当天就下跌的工商银行，如果从开始一直持有到现在会挣多少钱呢，我们以当天倒霉的价开盘价0.55元买入10万元，也就是18.18万股，14年来累计分红就达到了51.8万元，如果再加上股价上涨到目前的5块多钱，10万元，经过14年已经有了150万，这收益不比炒别的股票合适吗。

历年财报呈现：

工商银行历年营业收入同比增长率的情况，并不是每年保持正增长，在2004年、2009年、2016年时出现国负增长的情况，当然，自2004年至2019年的16年间也仅仅只有这3年出现过负增长。同期净利润同比增长率较营业收入增长率的情况要优质很多，没有一年呈现负增长的情况，这在A股市场所有上市公司是十分少见的。

虽然，近些年的增速放缓，但稳定增长的持续性还是十分不错的。再就是公司净资产收益率方面，也是不错。可能很多朋友认为银行股的净资产收益率很低，但工商银行这家公司的净资产收益率自上市以来，没有低于过10%的水平，且多数年高于10%。

现金分红股息率方面，也是十分不错，长年累月的高于4%的水平，最高时一度达到7.3%，可见分红意识与额度是十分高的。我们再来看看半年度以及未来情况。

半年度业绩情况以及未来预测：

A股市场自2010年以后，银行股的青睐程度是逐渐走低，这种氛围深深的影响了一代人，致使之后入市的散户对银行股的偏爱度可以用“冰点”形容。就算是2016年、2017年时A股市场刮起的“挖掘价值”，让银行股重回大众视野，也没起到多大的作用。虽然，这10年来整体银行呈现上涨，但走势可以说是磕磕绊绊、如履薄冰。

半年度业绩财报的面世，更是让一众投资者惊叹“银行股可能真的不行了”。工商银行半年度实现营业收入4484.56亿，同比增长1.25%，净利润1487.9亿元，同比下降11.4%。净利润同比呈现着双位数的下降，而这家公司，可是市值超万亿的公司，呈现这样的下降，别说银行板块了，就连整个市场也都给“颤三颤”！较一季度时营收同比下降3.62%、净利润同比增加3.04，二季度下降的情况，可谓明显。

本来市场的偏爱就不在银行股，半年度的业绩还呈现着净利润的大幅下降，市场投资者也是直接“用脚投票”开启了砸盘模式，工商银行短短15个交易日市值就蒸发了近4000亿，可见情况之糟糕。

我们看待问题，还是要客观理性的看待，不能看到呈现什么就是什么。从当前的影响来看，公司有两点对净利润有着“倒吸”：1、半年度计提拨备1255亿元；2、净息差有所下行。今年很特殊，上半年处于新冠影响的主要时间，疫情之下拨备消耗比较大。再就是，今年银行业对实体行业存在“反哺”，所以呈现的净息也是有所下滑。这两点“倒吸”利润，工商银行作为“宇宙第一大行”，自然也是深受影响。公司业绩下降是事实，但与经营没有太大的关系，实际是行业性硬性。

在行业存在影响的背景下，市场对公司的业绩预测，并不乐观。对2020年公司的业绩预测，虽然大体预测下降10%左右，但部分悲观的预测，甚至预测将下降17%的水平。从整体情况来看，个人认为预测下降12%左右，算是合适。那么，对应2021年、2022年的业绩预测呢？只能说还算不错，对2021年预测业绩增长在3%左右，对2022年预测业绩增长在5%左右。那么，对应的估值又是如何的呢？

估值分析：

以2020年的基本情况参照现在公司股价计算，估值约为6.5倍。近些年，工商银行平均估值波动区间在5.8倍-7.6倍，对比6.5倍的估值，现在算是处于合理区间。当然，银行板块的各家银行的估值，本身就比较低，这与市场偏爱以及公司成长增长较低有关系。对应2021年、2022年的估值呢？经过计算，分别约为6.3倍、6倍，也是处于合理水平。