我为什么愚笨的持有中信证券1年打算参与配股

中信证券(600030)：每股净资产 12.87元，每股净利润 0.77元，历史净利润年均增长 30.08%，预估未来三年净利润年均增长 22.28%，更多数据见：中信证券600030核心经营数据

中信证券的当前股价 22.9元，市盈率 23.5，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -7.78%；20倍PE，预期收益率 22.96%；25倍PE，预期收益率 53.7%；30倍PE，预期收益率 84.43%。

持有 $中信证券(SH600030)$   已经1年。当时我买券商的逻辑有3个：1是资本市场改革，即新制度红利；2是牛市预期；3是并购传闻。我当时做的笔记是：因为我是基于宏观分析来做投资，所以第1个逻辑对我来讲最重要，这个逻辑不变，我投资基本不变。

我认为当前经济大周期处于萧条期，这个阶段的投资一定要投向未来那些能够把经济周期带出萧条，走向复苏的领域。新生产力或者新制度，新制度解放生产力。而资本市场改革就是当前非常重要的制度革新，券商一定是受益者，这个制度革新不是一下两下，会持续。

关于第2个逻辑。这应该是券商在2020年没涨的主要原因。没有短期猛涨的牛市，也没有大幅确定性的业绩，没有吸引力。

对于第3个并购逻辑。我当时的想法是：有就算碰着了，没有就拉倒，并不作为投资考虑的重要因素。

现在， $中信证券(SH600030)$   发布了巨量配合公告，市场一片看空的声音，有不少人说这是牛市结束的最后一根稻草。由此，我查阅了部分信息，重新梳理了一下自己的投资逻辑，分享如下：

1、资本市场改革的必然性逻辑依然有效。

从融资角度。

金融存在的使命是融资，金融归根结底要为经济服务，要对经济效率的提高起到积极的作用，这是存在的必要。到目前为止，我们这个使命完成的不太好。融资依然主要依靠银行体系或影子银行体系，这个体系天性服务于大国企大企业。中小企业融资难喊了很多年，还在喊，解决不了。经济转型要成功，金融必须得跟上。随着互联网金融和资管行业偃旗息鼓，金融可突破之处，主要剩A股这个大战场了。若注册制成功，解决中小企业融资难，鼓励创新型企业发展，提高社会资源配置效率，促进社会劳动生产率提高，便尽了为经济融资这个使命。有贡献才有生存价值，才能长长久久。

从投资角度。

改革开放这么多年，老百姓有钱，有保值增值的需求，要有投资渠道和投资标的。能大量吸纳这些居民财富的也就是房产和股市。以前是投资房产，现在不行了。房地产不行，老百姓也很希望钱能放到股市上来，但有个前提条件，就是要让他们看到有保值增值的财富效应。怎么样能做到？就是A股成为长期“慢牛”，这条路不是喊喊，走成走不成就得了，如果深入研究下来，你会发现这是必须要走成的路。否则，现在经济发展阶段老百姓财富增值保值的蓄水池就无法解决，老百姓的财富就没有地方理财，没有地方理财可能就面临“失去”。没有了积蓄和储蓄，再过10、20年，即没有劳动能力也没有社保养活的50-65岁人群将面临严重生存危机。

因此，将A股打造成有保值增值效应的长期“慢牛”是必须要做，又必须要做成的事，在此情况下，资本市场改革也是必然之举。2020年资本市场改革已经开启，2021年只要A股能承受，资本市场改革还会进一步推出，说不定会加快推出，因此2021年可能是资本市场改革的大年。

2、券商做大做强的逻辑。

对比高盛等投行巨头前辈的发展历史看，佣金收入占比下降是必然的，没什么大惊小怪。佣金下降是券商现在不被市场认可的重大原因，但市场可能是错的，券商的发展本来就伴随着佣金收入的下降，佣金收入下降的同时，其他收入可能会冒出来，只是这些还没被市场看到。市场追捧互联网券商，而不是实际券商也是这个原因，但是互联网券商实际上根本就不是投行意义上的券商，当全球投行业务利润出来的时候，互联网券商依然赚的渠道佣金，而佣金随着投行竞争，本来就靠不住。以高盛为例，2010 年高盛佣金收入占比仅 9%，投行业务收入 12%，做市商和研发销售占比 35%，利息收入 14%，其他收入 占比 18%。资本中介业务合计占比 70%以上。

券商做大做强，未来要靠资本市场中介业务，主要指占用资本金、主要以服务客户为目的、风险暴雷较低的业务，包括融资融券、约定回购等资本中介借贷和做市服务制度。这才是真正的投行赚钱的业务所在。资本市场越成熟，交易规模越大，对资本中介借贷和做市的需求也就越大。这些业务利润大、风险低，是躺着赚钱的好生意。这个生意需要够硬的牌照，即你可以做这样的业务，还有就是你要有足够的资本金，这就是本次巨额配股融资的主要目的。这些钱拿来主要就是要扩展资本中介业务，你可以理解成，像银行一样，做大资产负债表，做大资产总规模，就是所谓的打造航母及券商。

因此，我个人的理解，融资的目的不是一味地什么圈钱，是要融资做事情，确实是为了打造航母级券商，公告也是这样说的。资本市场改革不是短期一簇就成的事情，中间或许要经历很多曲折。打造航母及券商也一样不是一蹴而就的事情，等到有确定性业绩展现可能需要很久的时间。

小结：我不确定市场会怎么看这个事情。但我个人的持仓还打算继续坚持，并参与配股。

作者：绿大叶
原文链接：https://xueqiu.com/8173346286/173034732

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