恒瑞医药(600276)：每股净资产 5.23元，每股净利润 1.1元，历史净利润年均增长 30.79%，预估未来三年净利润年均增长 28.72%，更多数据见：恒瑞医药600276核心经营数据 恒瑞医药的当前股价 80.59元，市盈率 72.91，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -63.61%；20倍PE，预期收益率 -51.48%；25倍PE，预期收益率 -39.35%；30倍PE，预期收益率 -27.22%。 上海医药(601607)：每股净资产 14.4元，每股净利润 1.37元，历史净利润年均增长 39.65%，预估未来三年净利润年均增长 12.61%，更多数据见：上海医药601607核心经营数据 上海医药的当前股价 17.25元，市盈率 12.54，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 70.33%；20倍PE，预期收益率 127.11%；25倍PE，预期收益率 183.88%；30倍PE，预期收益率 240.66%。 前言：在被上药套牢的日子里，不如来了解一下这家企业的发展历程。通过上市以来的公开资料，我将梳理出上市公司的发展过程，希望首先能写出有可读性的故事，然后表达出有洞察力的观点。文笔不佳，但也是花了功夫的，希望对朋友们有帮助。 之前的系列文章：上海医药成长史之一——筚路蓝缕、上海医药成长史之二——脱胎换骨、上海医药成长史之三——大干快上、上海医药成长史之四——错失良机。 前面说到，2002-2008年里，上海医药专注于发展分销业务，已经具备了较大的分销规模。但是，由于上海国资委拥有的医药资产较多且分散，光上药集团与上海医药间较存在较多的股权利益冲突。国资委应该也看到了这个问题，并为此开始了资源整合。 2008年7月1日，上药集团通知公司，上海国资委决定将上药集团股东方上海工业投资(集团)有限公司、上海华谊(集团)公司分别持有的上药集团各 30%国有股权无偿划转给上海上实 (集团)有限公司。股权变动后，上海上实(集团)有限公司将持有上药集团 60%股份，成为集团的直接控制人，中国华源集团仍持有上药集团 40%股份。由于上海上实由上实集团授权经营，而上实集团控股上海国资委的另一块医药资产上实医药，因此这次股权转让实际上将上实医药和上海医药都归集到了上实集团控制下，以便于进一步整合。 2008年12月29日，公司选举吕明方为新董事长。 2009年6月18日起，公司就因为上药集团与上实集团筹划重大重组，开始停牌。这次重组是为了将国资委实际控制的三家医药类上市公司整合到一起，以上海医药吸收合并上实医药和中西药业为主，具体可以参见下图： 由于涉及的子公司众多，直到2010年年中，这一重组才接近完成。重组完成后，国资委控制的主要医药资产基本上都注入到了上市公司平台，上市公司的股票代码也变更为现在的601607，最新的上药成形了，同时原来另外的两家上市平台上实医药和中西药业被注销了。在最新的股权关系中，上海医药成为了上海市国资委唯一的医药上市平台，基本解决了外部的同业竞争问题。 重组完成后，上海医药对子公司进行了整合，将大部分业务分给几家核心子公司，母公司几乎不再对外营业。分销业务主要给了新成立的上海医药分销控股有限公司，其2010年营收收入达到195亿元。零售业务主要在华氏大药房，2010年营收为17亿元。化学制药业务主要有上海信谊药厂、常州药业、中西三维药业，2010年总营收在45亿元左右。中药业务主要有上海市药材有限公司，2010年营收在30亿元左右。生物生化制药主要有上海第一生化和广东天普生化，2010年总营收在10亿左右。 2010年，整合后的上海医药成为了总资产达282亿元、年营收达374亿元、年净利润达18亿元的大型公司。在资产端，占比最重的是以货币资金、应收款项和存货为主的经营性资产，其中应收账款达68亿元，这既是公司的业务特点，也是我们之后要重点追踪的资产项。非流动资产方面，占比最大的是以固定资产、无形资产为主的生产类资产，主要是房屋和土地，这既说明物流基地对公司的重要性，也由于公司的地理位置特殊，可能在未来为公司带来意外收益。另一比较重要的资产是达15亿元的长期股权投资，其中不乏上海国罗氏制药、上海和黄药业等优质资产，这也是公司独特的地理位置和背景所带来的。长期股权投资也是公司扩张的起点，2010年公司花了近1亿元购买了中信医药（China Health System）的股权，未来如果进一步增持，将进入合并报表。 在负债端，占比最重的是以应付款项为主的经营性负债，总额接近90亿元，这与应收款项是对应的，我们将在考察公司后续的发展中重点跟踪二者的相对变化。除此之外，公司的有息负债较重，接近50亿元，且以短期借款为主。 以上数据便构成了整合后的新上药的家底，2010年是上海医药的全新起点。在医药商业方面，公司将以291亿为起点继续扩张；在医药工业方面，公司将以81亿的起点努力发展。扩张必然导致借钱和投资并购的增加，因此公司的现金流量和资产结构也十分重要。这一切都不容易，甚至是越来越复杂，我们将在下一篇文章上追踪全新上药的表现。 作者：你在教我做事原文链接：https://xueqiu.com/2722886308/174359185 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 上海医药成长史之五资源整合 喜欢 (0)or分享 (0)
