长春高新2020年年报分析,是否还值得长期持有

长春高新(000661)：每股净资产 37.7元，每股净利润 5.92元，历史净利润年均增长 0.0%，预估未来三年净利润年均增长 48.59%，更多数据见：长春高新000661核心经营数据

长春高新的当前股价 460.21元，市盈率 66.12，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -36.7%；20倍PE，预期收益率 -15.6%；25倍PE，预期收益率 5.51%；30倍PE，预期收益率 26.61%。

2021 年3 月11 日，公司发布2020 年年报。2020 年公司实现营业总收入85.77 亿元，同比增长16.3%；归母净利润30.47 亿元，同比增长71.6%；扣非归母净利润29.52 亿元，同比增长66.25%。拟每10 股派发现金红利8元（含税）。

生长激素、鼻喷流感疫苗等是增长核心动力，业绩实现较快增长

追溯金赛药业29.5%股权对应2019 年1-10 月的净利润4.76 亿元，同口径下2020 年实现归母净利润增长约35.3%，疫情后快速恢复、表现突出。全年来看，生物制药业务实现24%收入增长、远超其余板块，收入和毛利占比与2019 年相比继续提升。2020 年生物制药实现收入72.36 亿元（24.26%+）、占比达到84.37%，毛利66.76 亿元、占比接近90%。生长激素、鼻喷流感疫苗等是增长核心动力。

金赛药业：收入58 亿元、同比增长20%，净利润增长40%达到27.6 亿。

净利率水平达到47.57%，和2019 年相比继续提升超过6.5 个百分点，历史最高水平。预计净利率水平的提升主要和疫情影响上半年销售工作开展、不断激发市场潜力等有关。在疫情背景下，金赛药业坚持合规化发展，通过创新推广模式新客户开发速度显著提升，纯销、新患、新客户等均有所增长。

百克生物：收入14.33 亿元、增长43%，净利润增长134%至4 亿元体量

水痘疫苗持续放量叠加新产品鼻喷流感疫苗上市，2020 年子公司百克生物实现快速增长。通过合理安排生产周期等，2020 年公司水痘疫苗批签发883 万支（23%+），水痘市场继续保持领先地位。此外，公司2020 年正式获批上市的鼻喷流感减毒疫苗批签发156.7 万支，上市首年逐步放量；且该产品改变至液体剂型已获批临床试验。分拆至科创板上市相关工作推进顺利，2021 年2 月获上海证券交易所审核通过。

2020 年销售费用25.82 亿元（2.38%+）、费用率同比下降4 个百分点至30.11%左右，主要与2020 上半年销售工作开展有限有关。管理费用4.79 亿（4.50%+）、费用率同比小幅下降0.6 个百分点至5.58%。研发费用4.75 亿元（28.12%+）、费用率5.53%，与去年同比提升0.5 个百分点。存货余额30.13 亿元、占资产比重18%，与上年同期17.50 亿元相比大幅增加，主要是房地产公司土地储备增加。应收账款及应收票据15.12 亿元、占收入比重18%，上年同期14%、同比提升4 个百分点，预计主要是收入增加、新增产品回款周期较长等有关。2020 年经营性现金流净额11.11 亿元、同比下滑42.57%。

盈利预测

预计2021-2023 年公司营业收入分别为113、142和169 亿元，同比增长31.58%、25.70%、18.90%；归母净利润分别为38.77、49.73 和62.29 亿元，同比增长27.26%、28.26%、25.27%。

2020 年归母净利润30.47 亿元、同比增长71.6%

2019 年公司实施完成了收购控股子公司金赛药业29.5%股权的重大资产重组工作，使公司持有金赛药业股权的比例由70%增加至99.50%，自2019 年11 月按持股比例99.5%合并金赛药业的财务报表。按照2019年12 月26 日《新增股份上市公告书》中公司公告金赛药业2019 年1-10月未经审计的净利润约为16.15 亿元，归属母公司净利润11.30 亿元（70%股权）。追溯金赛药业29.5%股权对应2019 年1-10 月的净利润4.76亿元，同口径下2020 年实现归母净利润增长约35.3%，疫情后快速恢复、表现突出。

长春高新主要财务指标变化（单位：百万元，%）

生物制药业务实现24%收入增长、远超其余板块，收入和毛利占比与2019 年相比继续提升

公司以生长激素为核心的生物制药业务2020 年收入和毛利继续保持较快增长，占比进一步提升。2020 年生物制药实现收入72.36 亿元（24.26%+）、占比达到84.37%，毛利66.76 亿元、占比接近90%。

长春高新分项目收入构成（单位：%）

长春高新分项目毛利构成（单位：%）

疫情常态化后二季度以来均实现较好增长

多措并举、激发营销和市场潜能，第二季度以来快速恢复增长，第四季度并表效应减弱导致单季度增速略有降低。其中，2020 年第四季度单季度实现营业收入21.78 亿元（12.84%+），实现归母净利润7.86 亿元（47.15%+）；毛利率88%，净利率36%。

长春高新分季度财务指标变化（单位：百万元，%）

长春高新分季度收入（单位：百万元，%）

长春高新分季度归母净利润（单位：百万元，%）

金赛药业：收入58 亿元、同比增长20%，净利润增长40%达到27.6 亿

2020 年子公司金赛药业实现收入58.03 亿元，同比增长20.34%；实现净利润27.60 亿元，同比增长39.66%。净利率水平达到47.57%，和2019 年相比继续提升超过6.5 个百分点，历史最高水平。预计净利率水平的提升主要和疫情影响上半年销售工作开展、不断激发市场潜力等有关。在疫情背景下，金赛药业坚持合规化发展，通过创新推广模式新客户开发速度显著提升，纯销、新患、新客户等均有所增长。

金赛药业经营情况（单位：百万元，%）

金赛药业净利率情况（单位： %）

百克生物：收入14.33 亿元、增长43%，净利润增长134%至4 亿元体量

水痘疫苗持续放量叠加新产品鼻喷流感疫苗上市，2020 年子公司百克生物实现收入14.33 亿元，同比增长43.30%；实现净利润4.09 亿元，同比增长133.88%。通过合理安排生产周期等，2020 年公司水痘疫苗批签发883 万支（23%+），水痘市场继续保持领先地位。此外，公司2020年正式获批上市的鼻喷流感减毒疫苗批签发156.7 万支，上市首年逐步放量；且该产品改变至液体剂型已获批临床试验。

子公司百克生物分拆至科创板上市相关工作推进顺利，2021 年2 月获上海证券交易所审核通过。

2月开始布丨惧的金牛化工（600722）和鄂尔多斯（600295）现在已经翻倍了，上周在宫丶众丶号提到的长源电力（000966）和华能水电（600025）跟上的朋友已经回血了，这样可以看出笔者的实力

这周的布丨据已经开始，我准备计划低吸一只高爆发的妖丨骨，这是从300多家企业的2020年报以及当前走势中筛选出来，该丨骨目前已被机丨构重丨仓，处于震荡上行，主丨力控盘程度极高，拉升也是几天的事情，随着大盘调整后，技术上已呈现弧形底部，主丨力控盘不错，短期预计有140%以上的涨升空间，这周正是建丨仓布丨局最丨佳好时丨机

想来的朋友来公￥众丨号：[ A 股大师 ]回复；2，即可，我为名气而做，你为财富而来！

百克生物经营情况（单位：百万元，%）

百克生物净利率情况（单位：%）

流感疫苗批签发情况（单位：瓶）

水痘疫苗批签发情况（单位：瓶）

中成药华康药业净利润0.42 亿元，高新地产净利润1.37 亿元

子公司华康药业实现收入5.83 亿元，同比增长0.45%；实现净利润0.42亿元，同比降低1.48%。

子公司高新地产实现收入7.25 亿元，同比下降23.00%；实现净利润1.37亿元，同比降低41.62%。

华康药业经营情况（单位：百万元，%）

高新地产经营情况（单位：百万元，%）

销售费用率下降4 个百分点，研发费用继续保持较快增长

2020 年公司积极推进的研发项目

（1）金妥利珠单抗（CD47）已启动国内临床试验，并获得美国FDA 临床试验批准；

（2）引进甲磺酸亮丙瑞林、重组人促卵泡激素-CTP 融合蛋白注射液等项目；

（3）人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）冻干剂型产品临床Ⅲ期已基本完成；带状疱疹减毒活疫苗产品临床Ⅲ期已进入尾声，2.5 万例受试者全部入组；吸附无细胞百白破（三组分）联合疫苗已获批临床。

长春高新费用率变化情况

存货大幅增加，应收账款及票据占比提升4 个百分点

2020 年存货余额30.13 亿元、占资产比重18%，与上年同期17.50 亿元相比大幅增加，主要是房地产公司土地储备增加。应收账款及应收票据15.12 亿元、占收入比重18%，上年同期14%、同比提升4 个百分点，预计主要是收入增加、新增产品回款周期较长等有关。2020 年经营性现金流净额11.11 亿元、同比下滑42.57%。