宁波银行券商研报阅读笔记4

招商银行(600036)：每股净资产 22.3元，每股净利润 3.13元，历史净利润年均增长 26.51%，预估未来三年净利润年均增长 14.28%，更多数据见：招商银行600036核心经营数据

招商银行的当前股价 31.63元，市盈率 8.82，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 121.54%；20倍PE，预期收益率 195.38%；25倍PE，预期收益率 269.23%；30倍PE，预期收益率 343.07%。

宁波银行(002142)：每股净资产 14.67元，每股净利润 2.15元，历史净利润年均增长 27.57%，预估未来三年净利润年均增长 19.32%，更多数据见：宁波银行002142核心经营数据

宁波银行的当前股价 24.04元，市盈率 10.43，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 127.9%；20倍PE，预期收益率 203.86%；25倍PE，预期收益率 279.83%；30倍PE，预期收益率 355.79%。

20170626-东北证券-宁波银行-002142-银行十年报告系列之二：宁波银行这十年

作者：分析师高建；研究助理胡文豪；

银行是一个古老的行业，虽然科技的进步使它能更深入的渗透到企业、个人的工作和生活中，它的业务在本质上依然没有改变。它就是一个资金交易商。一方面，它愉快的收集来源稳定且成本低廉的资金。另一方面，它谨慎的将收集的资金打包发放给收益高且信用卓越的资金使用人，并时时判断资金收回的风险。资产发放端的收益和收集端的成本之差就成了银行的主要收入。所有银行的一切经营上的有效努力都可以归结于五个方面：1、提高资产端收益率；2、降低资金成本；3、降低资产端的资金回收风险（信用风险）；4、防止出现挤兑（流动性风险）；5、满足监管要求（合规风险）。

在不考虑资产端信用风险的情况下，衡量银行盈利能力的主要指标有两个，即净利差和净息差。

相比净利差，净息差还考虑了生息资产和计息负债的相对规模。而净利差直接反应银行的收益端和成本端的息差，较净息差指标更为原始，更能体现出整个行业的盈利水平变动。因此，我们用净利差代表银行的行业盈利水平。

银行在资产端配置的所有资产中，信贷资产是最主要的不良资产来源。当经济下行、产业中产能过剩、产成品价格下滑导致盈利不能覆盖成本时，企业就只能通过借新还旧来应对债务的更替。但利息高于资产收益水平导致债务本息不断累积，企业杠杆率越来越高，最终难以为继，不良贷款集中爆发，银行业的不良贷款率上升。

虽然银行业披露的不良贷款率的真实性历来有争议，但不良贷款和关注类贷款的双双企稳可以看做银行业不良贷款水平逐步可控的信号之一。

证券投资业务的快速扩张一方面是由于总资产增速较快，银行自身渴望“弯道超车”而同时做大资产和负债端的非存款款业务，另一方面也是由于传统业务的增速无法支持资产规模达到理想的扩张速度。

较高的资产增速也带来对资本的持续需求。在 2014 年非公开发行普通股以补充资本金后，宁波银行的核心一级资本充足率从 10.07%开始连续两年降低，在 2016 年末为 8.55%，比监管规定的 7.5%高 1.05%。不过限于 MPA 考核对广义信贷增速的约束，未来宁波银行的资产增速可能会放缓，从而降低对资本金需求的压力。

银行的传统盈利模式是以资本生资产（负债），资产生利息，利差生利润。这种业务赚取的是资金的利息差，主要影响因素有资产规模增速，资产端的收益率和负债端的成本率。

银行的净利息收入主要由银行的生息资产规模、资产端收益及负债端成本决定。我们用净利差（生息资产收益率-计息负债成本率）替代资产端收益和负债端成本。

我们设定了一个指标：贷款净收益率=贷款平均收益率-不良贷款生成率。我们把不良贷款生成率近似看做是贷款资产的信用成本。

上市银行的估值从 2009 年起持续下行，一个很重要的原因是市场资金对银行披露的不良贷款率存在疑虑。

不良贷款源于监管部门对商业银行贷款的五级分类，分别是正常、关注、次级、可疑和损失（部分银行将其中几类再次拆分）。其中后三类统称为不良贷款。在监管部门的分类标准中，各类贷款之间并没有非常明确的区分标准，更多的是需要靠银行自己对分类标准的把握。这也导致了不同银行的不良贷款率不好直接比较。

我们需要注意的是，如果某一笔贷款出现不良迹象，则整笔贷款均被归为不良贷款。这与逾期贷款相类似，但与贷款损失准备有所不同。

逾期贷款源于银监会非现场监管报表业务制度（俗称“1104 表”）。银监会为了及时的掌握各银行的资产风险等，编制了一套针对银行的报表，要求所有银行按月填写并上报。逾期贷款的分类就是其中的一项上报内容。根据 1104表，逾期贷款被分为六类，分别是分别为“逾期 30 天以内”、“逾期 31 天到90 天”、“逾期 91 天到 180 天”、“逾期 181 天到 270 天”、“逾期 271 天到 360天”、“逾期 361 天以上”。

贷款五级分类和逾期贷款六级分类的标准不同。贷款的五级分类更关注贷款本息是否能够完全收回。如果某笔贷款已逾期，但抵押物非常充足以至于不存在贷款本息损失的可能性，则该笔贷款不用归入不良贷款。而逾期贷款的分类标准相对简单、客观（但也有部分银行将一笔逾期贷款拆分填报，导致填报信息与事实不符）。

但两种分类也有一定的联系。逾期 90 天以上（即后四类）常被业内看做是划定为不良贷款的一个合适的标准。由于各银行对五级分类标准有自己的一套判断标准，主观性很强，因此指标“逾期 90 天以上贷款/不良贷款”常常用来判断一家商业银行不良贷款暴露是否充分。

贷款损失准备来源于会计要求，并由监管部门制定规定加以强制。根据央行《银行贷款损失准备计提指引》的规定，贷款损失准备包括一般准备、专项准备和特种准备。一般准备按全部贷款余额的一定比例计提，不得低于 1%。专项准备根据贷款的分类结果按不同比例计提。特种准备由银行根据不同类别（如国别、行业）贷款的特殊风险情况、风险损失概率及历史经验按季计提。

衡量贷款损失准备计提是否充分的核心指标是拨备覆盖率和拨贷比。其中，拨备覆盖率=贷款损失准备/不良贷款余额，拨贷比=贷款损失准备/贷款余额（非净额）。根据银监会的《商业银行贷款损失准备管理办法》，拨备覆盖率基本标准为 150%，拨贷比基本标准为 2.5%，两者中较高者为商业银行贷款损失准备的监管标准。

“本年计提”为本年新计提的贷款损失准备，该科目作为“贷款及垫款”的减值准备，也体现在利润表中的“资产减值准备”科目，影响当期损益。“本年核销”指处置不良贷款时一并核销的已计提的贷款减值准备。“本年转回”一般是指由于贷款人恢复偿还能力从而冲回已计提的贷款损失准备。但在此处指将收回的已核销贷款计入贷款损失准备而不影响当期损益。“已减值贷款利息拨回”指已减值贷款的利息收入所冲减的贷款损失准备。

年报中披露更多的是某个时点的不良贷款信息。事实上银行对不良贷款处置在整个区间中是持续进行的。因此我们从年报中看到的期末不良贷款额是当年处置后的剩余额，并不能很好的反映真实的贷款质量。为了更清楚的摸清贷款质量，我们选择指标不良贷款生成率来考察贷款总额生成不良贷款的速度（每年新生成多少比例的不良资产），不良贷款生成率=（（不良贷款期末额-期初额）+期间处置不良贷款额）/期末贷款余额。这是理想的不良贷款生成率计算方法，但是绝大多数上市银行并不披露当年处置的不良资产额，所以我们只能找替代方法来测算。

不良贷款在流转的过程中会与贷款损失准备有交集，通过分析贷款损失准备我们能够粗估出不良贷款生成率。我们简化分析一下不良贷款的流转过程。分析的起点是不良贷款和贷款损失准备的期初余额 A、B。在该期间内，银行新生成了不良贷款额 C。同时，银行也会针对期间内贷款质量变化计提贷款损失准备 D。银行在期间处置了不良贷款 E，同时核销或转出贷款损失准备 F。期末不良贷款为 A+C-E,贷款损失准备为 B+D-F。

我们先来分析一下 E 和 F 的关系。假设一笔 100 万元的贷款成为坏账，银行预计能收回 70 万元。银行一方面将 100 万元的贷款全部转入不良贷款，另一方面计提 30 万元的贷款损失准备（不是 100 万！）。当期银行处置了该贷款，收回资金 60 万元，并核销了该贷款和相应的贷款损失准备。那么，当期银行处置的不良贷款金额为 100 万元，核销的贷款损失准备为 30 万元，分别对应 E 和 F。所以贷款损失准备的当期核销额 30 万更接近于贷款的实际损失额 40 万，而不是处置的不良贷款额。

鉴于绝大多数银行不披露不良贷款的处置额，我们只能用贷款损失准备替代以计算不良贷款生成率，不良贷款生成率=（（不良贷款期末额-期初额）+期间核销转出贷款损失准备）/期初贷款余额。不良贷款生成率可以近似的理解为银行贷款资产每年生成不良贷款的速度。

贷款的五级分类标准是贷款的预计损失程度，逾期贷款的分类标准则是贷款人是否履约。不良贷款有两种产生方式。一种是贷款人的偿付能力出现问题时贷款尚未到期，这类贷款会可能会直接计入不良贷款。另一种是贷款先计入逾期贷款，在风险进一步暴露后计入不良贷款，即不良贷款产生于逾期贷款的信用风险恶化。因此逾期贷款是不良贷款的先行指标之一，有可能就是未来的不良贷款。

我们用指标逾期贷款占比来分析宁波银行贷款人的整体履约意愿，逾期贷款占比=逾期贷款总额/期末贷款余额。

迁徙率是不良贷款五级分类标准中的一个概念，简单理解就是某一类贷款质量在期末降级的比率。比如，某银行关注类贷款迁徙率为 25%，那该行年初的关注类贷款中有 25%降级为次级、可疑或损失类贷款。关注类贷款迁徙率=期初关注类贷款期末转为次级、可以或损失类贷款的余额/期初关注类贷款期末仍为贷款的部分（提及“期末仍为贷款”是为了消除正常还款的影响）。各银行对贷款分类的松紧程度不同，有些银行会放宽关注类贷款的纳入标准。因此我们特别注意关注类贷款的迁徙率。

20170531-广发证券-宁波银行-002142-精耕细作的成长性银行

作者：分析师 屈俊 ；分析师牧华

宁波银行个人银行业务以优质服务为基础，不断强化储蓄存款、消费贷款、财富管理、支付结算四项基础业务，打造汇通财富、白领通和薪福宝三大业务品牌。目前，宁波银行的“白领通”业务已经成为其个人银行业务的一块金字招牌，成为消费贷款业务中各家银行学习的范本。

在现行商业银行资产负债表中，同业负债有三个科目：同业及其他金融机构存放款项；拆入资金；卖出回购金融资产款。而同业存单当前放在应付债券科目下，区别于其他同业负债，同业存单不受1/3的比例限制。

作为实现加杠杆的重要环节，表外理财和同业存单的监管首当其冲：前期监管已将表外理财纳入广义信贷作为MPA考核指标，同时正在研究讨论资管理财新规、银行理财新规等去杠杆措施；同业存单作为实现资金杠杆的关键工具，前期仍处于监管空白地带，根据6号文表述，有望将同业存单纳入同业负债占总负债不超过1/3的监管范围。

近期，银监会6号文《中国银监会关于银行业风险防控工作的指导意见》中在流动性风险管控中明确提出“各级监管机构要锁定资金来源与运用明显错配、批发性融资占比高的银行业金融机构，实行“一对一”贴身盯防。督促同业存单增速较快、同业存单占同业负债比例较高的银行，合理控制同业存单等同业融资规模。”而此前在MPA对同业负债的考核中界定的同业负债包括同业和其它金融机构存放款项、拆入资金和卖出回购金融资产款三项扣除结算性同业存款的部分，同时明确规定“单家商业银行同业负债余额不得超过该银行负债总额的三分之一”，可以看到此处并未包括同业存单，同业存单在银行资产负债表中作为应付债券统计，而6号文提出监管同业存单占同业负债比例较高的银行说明监管已经开始发生变化，同业存单纳入同业负债考核将成为监管同业负债的范畴。

20161201-兴业证券-宁波银行-002142-具备市场基因的高成长优质银行

作者：分析师吴畏、分析师史国财

宁波银行主要业务集中在长三角地区。作为风险暴露最早的区域，目前已经呈现出资产质量企稳迹象。宁波银行的关注类贷款和逾期贷款占比持续下降，均指向公司资产质量压力大幅缓解，有望迎来改善拐点。

宁波银行业务优势在零售业务，能够根据市场情况及时业务调整。2014年开始加大个人消费贷款投放，有效对冲了小微贷款的需求下降；2015年 4 季度开始，区域经济回暖，公司重启开始加大小微贷款投放，企业贷款增速结束 20 季度下滑开始反弹，目前已经超过整体信贷增速。

从经营区域看，宁波银行的业务重点集中在长三角地区。宁波地区贡献了一半左右的贷款和资产份额（包含总行业务）；浙江省的其他五家分行贡献了 16%的贷款份额，包括杭州、温州等地区；在江苏的三家分行均设在经济发达地区包括南京、苏州和无锡市，贡献了 21%的贷款份额；同时公司在银行业竞争激烈的上海市开设 15 家网点，贡献了公司 8%的贷款份额，此外还有一家基金公司。

宁波银行在长三角地区的贷款份额、资产份额分别占到了公司的 92%、89%，是公司业务最集中地区，也是利润的主要来源。长三角地区的经济表现和金融发展对公司有着决定性影响。

针对小微企业，提供包括融资、结算、现金等增值服务，满足小微企业不同层次的服务需求，并且主要是服务于浙江本地区的产业集群企业。

作为不良贷款暴露最早浙江地区，公司资产质量小幅上升但是控制在 1%以内，同时公司采取了审慎态度适当加大了拨备计提力度。因此资产减值费用从 2014 年开始成为净利润增长的主要拖累因素。预计未来随着本地区经济见底，公司资产质量有望迎来改善，考虑到较厚的拨备计提，有望对业绩增长形成正面因素。

在 2010 年之前，浙江省与宁波市的存贷款增速与全国保持一致，但自 2011 年之后增速开始回落：一方面是因为浙江地区直接融资等更为发达，企业融资方式多样化；另一方面是浙江省 2012 年不良贷款开始暴露，导致银行信贷投放意愿下降以及不良贷款的核销处置。

从存款活化率看，宁波银行的公司活期存款占比和个人活期存款占比都高于可比城商行，表明宁波银行吸收了更多结算账户而非追求收益的存款，这为公司提供了稳定低成本的资金来源。

20160828-国金证券-宁波银行-002142-经营稳健业绩稳定性高，资产质量可以确认拐点

作者：分析师刘志平

公司的经营区域均是中国经济最发达的地区。目前，长三角地区的贷款占比超过 90%，其中浙江省内的贷款占比为 65%，宁波地区为 50%。

2015 年在全行业释放拨备缓冲利润下降的背景下，公司从 3 季度开始提升拨备水平，目前拨备覆盖率仅低于南京银行。

20160812-东吴证券-宁波银行-002142-具有独特性的优质民营银行

作者：证券分析师 戴志锋

2011 年以来，宁波地区由于受民间借贷和中小企业经营困难影响较大，资产质量率先出现问题，目前经过 4-5 年的消化，当地经济开始企稳，不良的暴露也在尾声。该周期中，宁波银行体现出很强的风险管理能力，资产质量明显好于其他大中型银行在宁波的分行。

2011 以来，由于实体经济持续下行，长三角地区成为银行不良贷款高发区，其中钢铁贸易和制造业这些产能过剩行业首先爆发不良风险，

20160721-中信建投-宁波银行-002142-上市公司深度：揭开高估值“面纱”

作者：分析师杨荣

宁波银行加强对小企业的信贷资源保障的同时主动调整信贷结构，限制产能过剩、行业前景不明朗行业的信贷投入, 信贷资产抗风险能力进一步增强。

“不良贷款/逾期 90 天以上贷款”这个指标已经越来越重视，这个比值低于 1 意味着银行在某种程度上隐藏或延迟了“不良”生成。我们测算的结果显示：宁波银行的“不良贷款/逾期 90 天以上贷款比率“为 0.85，低于北京银行、南京银行。宁波银行在资产质量的评价上在行业中或许不如其他公司严格，存在着潜在的资产质量暴露不足问题，然而其拨备覆盖率和拨贷比等主要风险管理指标都保持在较为良好的水平，综合来看具有较强的抵御风险的能力。

20160622-华泰证券-宁波银行-002142-深度研究：深耕长三角，乘改革发展的东风

作者：研究员罗毅；研究员沈娟；

就股权结构而言，地方国资与外资占比相当，民营资本持股虽较为分散但整体占比居首，带给了宁波银行充足的市场化基因。同时，宁波市国资委对公司经营管理方面的行政干预很少，公司管理层选聘机制已实现市场化，公司专业化人才占比高，都有利于公司发掘市场化潜力，通过特色化www.51xianjinliu.com » 宁波银行券商研报阅读笔记4