五粮液(000858):每股净资产 17.89元,每股净利润 3.47元,历史净利润年均增长 24.3%,预估未来三年净利润年均增长 23.5%,更多数据见:五粮液000858核心经营数据 五粮液的当前股价 112.36元,市盈率 26.54,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -12.64%;20倍PE,预期收益率 16.48%;25倍PE,预期收益率 45.6%;30倍PE,预期收益率 74.72%。 上市22年营收增长只有20倍 利润增长只有30倍并不高 市值增长了64倍 投资者回报154倍 募资38亿分红395亿 数据总结 • 营收增长 20倍 • 利润增长 30倍 • 市值增长 64倍 • 投资者回报 154倍。 • 这是优质资产的典型代表了,公司本身其实成长很小,只有20-30倍的“公司”成长,但是却带来了154倍的投资回报,这一类的资产是最值得“投资”的,真正的赚钱机器。那这里面有什么“猫腻”呢?我们要继续挖掘挖掘。 先看看营收和利润增长的猫腻 为啥20倍收入增长带来30倍利润 • 原因就是原来 100元的收入里面,50元的成本,50元的毛利,20元的净利润。 • 现在是100元的收入里面,25元的成本,75元的毛利,35元的净利润。 • 所以,1998年你喝的五粮液,100元一瓶计算,公司只赚你50元。如今你再喝五粮液,1000元一瓶计算,公司要赚你 750元,越是这样想,我估计,想戒酒的朋友也许能戒了。 为啥30倍利润带来64倍市值增长 市值增长异常的猫腻是什么? 1998年的时候,6.5亿利润,200亿市值,30倍估值。1999年的时候,7亿利润,150亿,20倍估值。 2021年的今天,利润200亿,市值12000亿,相当于60倍估值。 所以,利润30倍增长,本来应该是30倍的市值增长,实际上却是60倍的市值增长,这里面是估值的抬升,从30倍的上市估值,变成今天的60倍估值。那么这个60倍估值该如何解读呢?明人不说暗话,就俩字:“泡沫”! 投资者回报的猫腻是啥? • 市值增长64倍,投资者为啥154倍回报? • 解决这个猫腻以后,对于你挑选投资品种和投资目标是意义重大的。 • 我们把每个细节都给他整的明明白白的, 这样就不要再去天天听那些专家说什么“庄 家”“主力”以及各种阴谋论了。 先从分红送股开始 • 1998年上市,你买入 100股投资,需要3500元投入。 • 持有不动至今,你可以变成800股左右。 • 这个公司一开始的10年,送股很多,分红很少,最近10年,一股也不送了, 全部都是现金高分红,那么每股的红利是多少呢?答案也是一个整数:10块钱。 • 对应你800股的持仓,你20年下来合计能收到的现金分红是8000元。 • 那么你就可以得出,3500元的本金投入,单纯的利息收入是8000元,注意: 你的本金还是存在的。所以。你最初的3500元,变成了8000+3500=11500元。 • 相当于增值了228%。 • 按照所谓的单利计算,最初投资的股息平均为10%每年。 • 最新一次分红2020年的股息是2.2元每股,对应当年你的3500元的股息是多少呢?你持仓 800股,一共收获1760元,也就是,你的利息已经高达50%啦,这就是价值投资的魅力,越老越值钱。 • 注意!注意!注意!1998年买入的投资者,他们今天才可以享受相当于50% 的实际利息分红,但是如果你是 2020-2021年再买入,利息只有0.6%,千万 注意!别误解! 解开投资收益的猫腻了 • 投资无非就是赚2部分钱; • 第一:每年给你现金分红。 • 第二:资产本身持续的增值。 • 五粮液的分红一共可以回报228%。 • 资产增值了64倍。 • 你用228%,乘以64倍,就是你合计可以看到的投资者总回报:150倍左右。 • 读到这里,起码这几个数据的猫腻全部干干净净的展现在你面前了。 再看真正的上涨时间 看上涨时间的意义是什么? • 2006-2007,上涨15倍,2年时间。 • 2017-2020,上涨10倍,4年时间。 • 10乘以15正好150倍,恰好就是投资者的长期回报率。 • 也就是说:“顶尖高明”的投资者,抓住这6年时间,就可以享受到全部的收益。 “普通”投资者,需要坚持23年时间,才能拿到同样规模的收益。 • 但是难度来说,傻乎乎的持仓23年,小学文化水平就可以做到,选中这6年, 然后最低点买入,最高点卖出,只有“神”可以做到。 • 显然,这又是一个可能性和可行性的辩证谎言。 • 看起来 6年投资可以省去23年的煎熬。但是他只是可能,并不可行,他只停留在书本上,草稿纸上,不存在于现实中。 • 这么多基金经理,绞尽脑汁的熬到头发花白,四五十岁的年纪,熬出来七八十岁的身体,为何上帝要如此的惩罚他们?因为这是贪天之功,试图把上帝的工作给夺过来,这样的努力显然不能得到上帝的祝福。 • 我们人要关注“可行性”;把“可能性”交给神。 合计下跌6次平均50% 继续探讨下跌的本质 • 还是老话:光看见涨跌不行,要去探索背后的本质,凭什么上涨?这个我们前面已经探索太多了,营收,利润,估值,三个要素的上涨就可以促成股价的上涨。 • 但是为啥下跌呢?为啥2008年要下跌 75%呢?为啥2014年却只下跌了50%呢? • 我们上一篇总结了一句话:多大的泡沫就会出现多大的跌幅!我们今天来验证一下这句话是不是正确。 2008年的ROE是15% 来给这个资产估值一下 • 20%的长期平均ROE;如果他是一个没有成长性的公司,那么我们希望2倍PB进行买入。这样,理论上的年度资本收益可以拿到 10%,只有这个收益率才算是最起码的一个诱惑力。 • 对于这种消费成长性的公司,理论上应该有1倍的溢价,也就是4倍的PB 就可以作为一个价值衡量点。 • 我在写这段话的时候,并没有提前去看PB的走势,完全就是瞎蒙的,用我们老百姓的常识去计算, 接下来我们看一下PB的长期走势。 精准的4倍PB见底 是不是解开2008年的猫腻了? •这里面有阴谋么? • 15%的ROE,如何能支撑20倍的溢价呢? • 如果用20倍的高价去买入,理论上你每年的回报率只有0.8%,存银行当年也可以拿到5%的利息,为啥要去买入一个0.8%收益的东西呢?那4倍PB买入意味着,你的理论回报是 4%,加上你看好他未来的成长,显然,这个价格就有投资价值了。所以,你会发现,20倍需要下跌到4倍,需要下跌80%,所以,五粮液在2008年危机时期就下跌了80%。 • 显然,“价值力量”是客观存在的,而且我们那句“常识“也证明是对的:泡沫多大,跌幅多大,大泡沫大跌,小泡沫小跌,无泡沫不跌。 2018年3倍见底至今16倍 潜在跌幅多少? • 200亿利润,30倍的长期平均估值,也就是说,6000亿合理,超过6000的都是人的想象力,如今市值1.2万亿,需要下跌50%。 • 4倍是价值线,5倍是23年的长期平均值,如今是16倍,下跌到5倍,需要下跌68%。 • 这就是五粮液的潜在跌幅。 • 至于啥时候跌,不知道,还是那句话,泡沫多大,跌幅多大。 再来看利润方面的数据 再看 2008年的100倍泡沫 数据之间是相通的 • 18亿利润;1800亿市值,100倍估值,对应的是1%的理论收益率,所以见顶了。当时从PB和ROE数据显示,理论收益率是0.8%,所以就见顶了。 • 18亿利润;460亿市值,25倍估值,对应的理论年收益就变成 4%,当时的PB是 4,对应的理论年度收益是5%,所以就见底了。 • 你无论从哪个数据看,高估了,就得见顶,低估了就得见底。 第一个10年最低估值15倍 10倍的送礼估值在2014年 最近五年的两次底部 总结历史上的所有底部数据 • 1999年,最低估值 15倍。 • 2003年,最低估值 15倍。 • 2008年,最低估值 25倍。 • 2014年,最低估值10倍。 • 2015-2016年股灾,最低估值15倍。 • 2018年贸易战,最低估值15倍。 • 2020年肺炎,最低估值 23倍。 • 23年历史之中,7次最低点,其中4次是15倍见底,1次10倍见底,2次,25倍见底。 • 这些数据告诉我们一个“常识”:对于一个消费成长型的龙头公司,25倍估值, 你可以开始考虑买入;15倍估值,你可以闭眼买入;10倍估值,你就可以知 道,这是钱掉了,你可以捡钱了。 • 如果你是大傻瓜,15倍闭眼买;10倍给你送钱。前提是“消费成长龙头”,这 个才是重点,公司是重点,估值是次要的。 最后回忆一下当时发生了什么 • 2014年,利润从100亿下滑到了60亿,不买的人, 他们会说:你看,这公司以前赚100亿,现在60 亿,多么垃圾的公司啊? • 买入的人,他们会说:再怎么说,60亿的利润可 是真金白银啊?别看他从100亿跌到60亿利润, 你要关注:最最起码,他现在依然还有 60亿利润,这个钱是真金白银。所以,当时有人选择买入,有人选择卖出。 • 当时市值多少呢?最低560亿,对应是9倍估值, 这是他历史最低的时刻。 2014-2015年的PB只有2倍 依然是乐观与悲观的对弈 看看当时人们的心理活动 • 2011年 30%的 ROE。 • 2014-2016,持续三年只有15%。 • 悲观者说:你看,只有15%了。 • 乐观者说:哇塞!还有15% 奥! • 如果用1.5的PB 买入,我将有10%的回报奥,那么即使这家公司未来不再成长,我光靠公司的踏踏实实的经营也可以10年回本,多么舒服的一笔投资。 临渊羡鱼不如退而结网 • 今天的大涨牛市,是2014-2015年的“大傻瓜”们收获的季节。 • 千万不要在别人丰收的时候去抢别人的粮食,这个是要受惩罚的。 • 也不要在别人收获的季节去羡慕嫉妒恨,那我们要做的是什么? • 很简单,我们只需要去耐心的耕种就可以了。 • 今日获取丰收的“大傻瓜”们,本质是因为他们在2014-2015年的辛勤 播种。 • 今日的2021年,我们需要去冷静的辛勤播种,多年之后,当我们同样 面对一个丰收时刻,你是否会想起今天的大傻瓜系列。 风险提示 • 本研报仅用于行业交流 • 禁止作为交易建议 • 所有解释权归本公司所有 • 转载请注明出处 • 投资有风险入市需谨慎 作者:哈利兄弟工作室原文链接:https://xueqiu.com/1211566210/175166273 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 大傻瓜做价值投资牛股系列二十六—五粮液的价格背后到底有些什么猫腻 喜欢 (0)or分享 (0)