知识没有护城河-恒瑞医药的护城河在哪

恒瑞医药(600276)：每股净资产 6.04元，每股净利润 1.19元，历史净利润年均增长 27.67%，预估未来三年净利润年均增长 20.96%，更多数据见：恒瑞医药600276核心经营数据

恒瑞医药的当前股价 83.0元，市盈率 67.98，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -68.02%；20倍PE，预期收益率 -57.35%；25倍PE，预期收益率 -46.69%；30倍PE，预期收益率 -36.03%。

知识没有护城河-恒瑞医药的护城河在哪

本文尝试对医药行业进行思考，先从恒瑞的护城河开始 $恒瑞医药(SH600276)$

医药行业是比较特别的行业，这个行业的特别之处在于以下几条：

1 医药行业并不是以地域为销售范围，比如啤酒行业，是以啤酒厂为中心辐射运输半径，这个半径范围内的地域都是其销售范围，但医药行业不一样，医药以病种为路径，比如某个企业在某个病种上的产品具有优势，那么该企业就在这个病种上具有显著的优势，从而在这个病种上，该企业可以进行有效的销售，用医药行业更加准确的话来说，应该用靶点这个词更合适。

2 医药行业的主要成本是研发成本，尽管在目前很多医药行业的利润表里，可以看到销售费用是最大的比例，但除去销售费用，就是研发成本，没有研发就没有药物，这是医药行业最核心的问题点。

3 医药的销售主要依靠医生，而不是自身，医生和医院，更准确的讲医生是医药企业的销售渠道，病人真正的用药是100%依赖医生的选择，因此医药企业和医生之间的合作是医药行业最大的也是最核心的矛盾。

4 医药行业是受法规影响最大，监管最严的行业，所有的新药上市必须经过严格的临床试验与审批，而这些费用都是要医药企业自己去承担。

我们必须去思考，为什么国家法规要如此严格的监管医药行业，很简单的道理就是，如果不监管很容易出错，人命关天，那么为什么人命关天，因为医疗知识太复杂，很容易出错。

医药行业最核心的问题就是研发，而最核心的矛盾就是，医药企业与医生的矛盾，而这两个问题的底层都涉及到一个问题，就是知识。

医药企业拥有研发人员，研发人员利用积累的知识进行新药研发，而医生是和研发人员一样具有知识的人，不过医生的知识是关于病人的。

医药企业有药品的知识，而医生有病人的知识，而医药行业的主要矛盾是如何用药来治疗病人，那么就可以想象，这两种知识缺一不可。

医生的地位是不可撼动的，因为医生是医院的核心资源，所以对于医生这个下游渠道，医疗企业只有合作。

医疗企业唯有以自身积累的药品知识为主要竞争力，但是研发人员可以自由流动，可以加入到竞争对手，甚至可以自主创业进行药品研发，因此对于医药企业来说药品本身的研发并没有护城河，因为知识本身没有护城河，只要人员是自由流动的。

那么医药企业到底有没有护城河呢？

答案仍然要从知识本身去探索，医药企业最核心的竞争优势是对于病人与病种信息的积累，治病救人是一门科学，是非常精细的科学，没有长年累月的积累，企业很难提供给病人最恰当用药指导，虽然医生是直接救治病人的，但医生除了自身积累的知识以外，所用到的所有工具都是医药企业提供的，医生对于工具的依赖与药品的依赖是很难破除的，稍有不慎，出了任何差错，医生都有不可推卸的责任，因为对于具体用药的剂量与时间，只有医生是唯一被问责的。