聊一聊Q1季度挣了去年一整年利润的京东方A

京东方A(000725)：每股净资产 2.82元，每股净利润 0.13元，历史净利润年均增长 0.0%，预估未来三年净利润年均增长 69.79%，更多数据见：京东方A000725核心经营数据

京东方A的当前股价 7.28元，市盈率 50.31，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -49.57%；20倍PE，预期收益率 -32.76%；25倍PE，预期收益率 -15.95%；30倍PE，预期收益率 0.85%。

#京东方A预计一季度净利增7到8倍# #京东方A预计全年净利超50亿# $京东方A(SZ000725)$ #2021雪球投资炼金季#

京东方主营LCD、AMOLED显示面板和模组的生产销售，公司LCD产能和出货量占比全球第一，打破日韩对面板的垄断，同时与其直接竞争，头部地位稳固。

2020年9月公司公告，收购中电熊猫80%的股权，收购完成后京东方将有 5 条 8.5 代线、1 条 8.6 代线、2 条 10.5 代线，同时随着三星、LGD在LCD方面上的退出，预计京东方在2022年LCD的市占率达到28%左右。

除了LCD，还有多用于智能终端、可穿戴设备的AMOLED。京东方作为国内AMOLED龙头，正在缩小和三星的差距。京东方 2021 年 AMOLED 年产能将达到 480 万平方米，约为 2020 年全球面积产能的 24%，目前正处于产能爬坡期，是公司未来的重要看点之一。

2020 年公司实现营业收入 1355 亿元，同比增长 16.8%；实现归母净利润 50.36 亿元，同比增长 162%。2020 年显示器件销量同比增长 18%，同时推出20亿的股票回购以实现股权激励。如果单纯的看业绩，过去的京东方更像是一个依靠政府补贴的烧钱无底洞，但现在这种情况正在改变。

2021Q1 净利润大超预期，单季度实现盈利 50~52 亿元，同比增长782%-818%。估算净利率超过 10%，净利润额环比提升增长约翻倍。什么概念呢，2020年全年利润50亿元，2021Q1单季度净利润50-52亿元，没啥，也就一个季度顶去年一年的利润吧。

大尺寸面板需求端主要以电视机的需求量为主，历年增长相对稳定，供给端产能的边际变化是周期性的根本来源。2021一季度的面板报价持续超预期，整条面板产业链呈高景气度，未来行业周期性的影响也许会减弱。

随着业绩的大幅改善，2020 年公司现金分红为 34.77 亿元，回购股份金额为 20.00 亿元，合计现金分红总额为 54.76 亿元，占当年归母净利润的比率为 109%，现金分红创历史新高。

盈利能力上，2020年毛利率提升至19.72%，一部分原因来自毛利率更高的OLED屏占比提升。

费用方面，公司的研发费用率5.62%，占比最高，其次是管理、销售、财务费用率。身处需要高研发投入的面板行业中，公司持续投入研发来保证产品竞争力。

2020年，公司的总资产4242亿元，其中货币资金736亿元，同比增长29%，交易性金融资产43.67亿元，同比减少24%。

面板行业属于资本密集型的重资产产业，特点在于重资产、高负债、高融资、回报慢，有产能释放期。

公司报告期内有2248亿元的固定资产，425亿元的在建工程。目前共有 12 条量产产线，1 条在建产线，其中 LCD 产线 10 条，其中 8.5 代线及以上的为 6 条，AMOLED 产线共 3 条，均为 6 代线柔性 AMOLED，包括在建的重庆产线。公司业绩的驱动因素主要来自产能释放，未来更多的需要关注公司的OLED产能建设释放情况。

2020年，京东方的资产负债率59.13%，有息负债率39.12%，其中短期借款86亿元，长期借款1324亿元。可以看到行业高融资负债的特点非常明显。

从财务报表的角度来看，资产负债表和利润表都是较为容易修饰利润的地方，但现金流量表则有不同，每一笔现金流都对应着银行的单据，银行配合造假的可能性极小，所以把对现金流量的情况放在靠后的位置，在对公司有了一定把握之后再进行分析。

从现金流量表上来看，公司2020年度实现392亿元经营现金净流入、434亿元投资现金净流出、238.18亿元筹资现金净流入。从现金流量表上也看得出来，公司近年来进行了大量的资本开支投入，扩张产线产能，同时经营现金流有一定的周期变化性。

码字码到这里，喘口气，可以大概做一个总结了。未来大概率是“屏”的时代，以满足人们更高的视觉体验，而从公司发展的角度来看，京东方一季度业绩大增，未来产能、良品率、产能利用率是关键的指标，柔性OLED处于产能爬坡期，关注其产能释放进度对公司业绩的拉动效应，同时也要注意新技术迭代也许会对现有技术带来冲击，需要公司继续保持研发上的投入。