面板龙—京东方A - 51XIANJINLIU

京东方A(000725)：每股净资产 2.49元，每股净利润 0.1元，历史净利润年均增长 0.0%，预估未来三年净利润年均增长 39.08%，更多数据见：京东方A000725核心经营数据

京东方A的当前股价 4.25元，市盈率 77.5，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -5.05%；20倍PE，预期收益率 26.6%；25倍PE，预期收益率 58.25%；30倍PE，预期收益率 89.9%。

投资京东方的逻辑其实很简单，即，周期性面板行业处于上升期，表现为其产品价格上涨，供不应求，因此，相关上市公司受益，作为面板行业的市场占有率最大的京东方当然受到各大资金的抱团，享受龙头的溢价。

一、面板2019年年底触底，大幅上涨，贯穿全年，行业繁荣期。

2019年全球经济周期性的衰退使得面板价格持续下跌，2019年11月跌破LCD现金成本线，致使三星等宣布退出LCD面板行业。2020年开始，面板行业的基本得以改善，面板价格全面进入上涨通道，以32寸LCD面板为例，2019年年底为31美金，2020年年底为65美金，涨幅达到了100%，其他尺寸的面板也有50%-100%的涨幅。

二、供给紧张短期难以改变

1、韩厂产能退出，新增产能有限，因为，韩企成本相对于中国有劣势，产品优势难以维持，同时，长期处于亏损，难以盈利，关闭产能必然。因此，产能将向中国大陆转移，给国内面板企业带来巨大机会，这里京东方和tcl受益明显。

2、产品创新助力面板尺寸增大，带来出货面积的持续增量。

电视的创新以及画质规格的提升都集中在大尺寸和超大尺寸，尤其是55英寸及以上的产品。未来技术的进步将持续增加大尺寸电视的需求。

3、笔记本电脑出货大增，笔记本面板出货大幅增加。

全球疫情下，催生宅经济和网课需求、在线办公，使得笔记本需求大增，笔记本面板5-8月，同比增长约为50%，9月以后有所放缓，但仍旧有30%以上的高增长。

4、大型体育赛事对面板的拉动需求

2021年奥运会、欧洲杯等重大赛事陆续开赛，对电视需求将增大。同时，疫情下，导致现场开比赛人数大幅减少，增加了家中看赛事的需求，进一步增加对面板的需求。

三，京东方的龙头地位

京东方近年扩产顺利，出货量和出货面积均是全球第一，面板龙头地位不断巩固。

1、近5年投产的LCD产线投资接近1500亿均为高世代线，产能迅速攀升，目前京东方有6条8.5代以上的自建产线，包括2条10.5代线，其中武汉B17的产生还处于爬升期。

2、收购中电熊猫2条LCD产线，龙头地位进一步巩固。

中电熊猫拥有IGZO背板技术，是中电熊猫的核心技术。目前，京东方和TCL均没有攻破这个技术，随着收购的完成，京东方在IGZO方面技术得到加强。

3、OLED市场规模扩大，京东方份额快速扩大

根据 Omdia 数据，2019 年智能手机 AMOLED 面板出货量为 4.71 亿片，渗透率相比 2018 年提升 26%至 30%，未来提升空间仍非常巨大。

京东方是中国 AMOLED 面板市场龙头，与三星份额差距不断拉近。根据 Omdia 数据， 2019 年智能手机 AMOLED 面板出货量为 4.71 亿片，比 2018 年增长 16%。其中三星出货 4.07 亿片，比 2018 年增长 8%，占全球 85.4%。京东方 2019 年 AMOLED 手机面板出货量约为 1700 万片，较 2018 年大增 286%，全球占比 3.6%，仅次于三星，国内占比 30.2%居于出货量之冠。2020 年 H1，京东方 OLED 出货量为 1600 万片，已接近 2019 年全年。同期全球总出货量为 2.31 亿片，京东方出货量占比大幅提升至 6.9%。

京东方成都第 6 代柔性 AMOLED 生产线、绵阳 6 代柔性 AMOLED 生产线正处于量产爬坡中；重庆第 6 代柔性 AMOLED 生产线项目已完成桩基，预计 2021 年投产；福州项目在规划中。四条产线都是第 6 代产线，计划月产能均为 4.8 万片。以 3 条产线 21 年达到设计产能计算，京东方 2021 年 AMOLED 年产能将达到 480 万平方米，约为 2020 年全球面积产能的 24%。得益于产能的不断释放，公司 2020 年 H1 柔性 AMOLED 出货达到 1600 万片，全年出货目标为 4000 万片，是 2019 年的 2.35 倍。根据 UBI Research 预计，京东方中小尺寸 OLED 出货面积将在 2024 年达到 627 万平方米并继续维持，届时全球市占率将在 22%左右，相较于 2019 年的 3.6%有巨大的提升。

京东方 OLED 通过苹果认证，开始向 iPhone 12 供应面板。2020Q4 京东方已经正式通过苹果 iPhone 面板的规格认证。苹果 2021 年推出的 iPhone 13 系列预计将保持 4 款机型策略并且都将采用 OLED 屏幕面板，预计京东方提供约 1000 万片。根据日经新闻援引 Fomalhaut 数据，每张 iPhone 12 采用的 OLED 屏幕（含配套驱动芯片）推算价格为 70 美元。以 1000 万片计算，进入苹果供应链将带来约 7 亿美元的营业收入。