重庆水务稳健高息股的风采依旧

重庆水务(601158)：每股净资产 3.42元，每股净利润 0.43元，历史净利润年均增长 22.58%，预估未来三年净利润年均增长 16.82%，更多数据见：重庆水务601158核心经营数据

重庆水务的当前股价 5.86元，市盈率 13.54，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 75.47%；20倍PE，预期收益率 133.97%；25倍PE，预期收益率 192.46%；30倍PE，预期收益率 250.95%。

终于看完重庆水务的年报，其实2021年重庆水务的业绩还算不错，公司实现营业收入72.52亿元，同比增长14.22%；归母净利润20.78亿元，同比增长17.13%；扣非净利润17.51亿元，同比增长4.71%。见下图：

但为什么在重庆水务公布业绩后，却迎来了市场不买账，4月6日重庆水务的股价大幅度下跌7%呢？除了有近期大环境不好的因素外，原因就在于重庆水务在4月2日除了公布年报外，还公布了《重庆水务集团股份有限公司“十四五”发展规划(2021-2025年)》，该规划称“至2025年末，公司全年营业收入达到100亿元，年利润总额达到26亿元，资产总额达到500亿元，资产负债率控制在57%以内。”，根据这个规划，可以测算出重庆水务的最近3年的净利润年复合增长为6%－7%，我想这个增长率资本是不满意的，所以有的资本用脚投了票。真是应了那句话：我想你高增长，而你却想要躺平！其实在中国，水务这门生意普遍存在属地保护、异地扩张有限的问题，能像重庆水务这样承诺年年有增长也不容易，但市场要的是高增长，所以资本很现实，直接用脚投了票。

对于投资者来说，如果追求稳定的股息，重庆水务相当稳，一是重庆水务的股价稳定，下修有限。重庆水务大股东重庆德润环境有限公司股权占比为50.04%，二股东重庆水务环境控股集团有限公司股权占比为38.52%，两大股东均为重庆国资委控股，合计控股占比接近90%，重庆水务在市场上的流通股是相当少的，所以，注定会跌不动，一旦跌到一定的位置，股息率会非常诱人，又会吸引对股息有追求的资金接盘。如果仔细观察重庆水务的股价走势，就是波动不太明显，只要在平稳的低点买入，就不会出现“我想要你的股息，你却想要我的本金”的窘境。二是重庆水务的分红持续稳定。我们可以看一下重庆水务历年来的分红情况（单位：亿元）：

可以说重庆水务的分红是非常稳定的，即便是在2016年、2018年净利润负增长的情况下，重庆水务也在稳定地实施分红，分红率分别高达116.85%、101.27%，分红金额也很固定基本在12-14亿左右，国资背景的公司都是有政治任务的。

同时，重庆水务要想达到“十四五”的发展规划，应该不难。主要基于以下理由：一是近年来重庆地区的人口一直在增加，见下图：

特别是成渝双城经济圈的打造，将进一步提高重庆的城市竞争力。根据2016年国家发展改革委、住房和城乡建设部联合印发的《成渝城市群发展规划》中明确：到2020年成渝城市群要基本建成经济充满活力、生活品质优良、生态环境优美的国家级城市群；2030年，成渝城市群完成由国家级城市群向世界级城市群的历史性跨越。另一方面，重庆友好的房价、稳定的物价水平、不同于北上广深内卷化的工作节奏以及日益完善的城市基础设施，宜居的重庆越来越有吸引力，随着迁入人口的增多，无论是污水处理还是供水都将增多，重庆水务的收入都是有保证的。重庆水务也与川渝高竹新区开发建设有限公司在川渝高竹新区合资组建川渝高竹水务发展有限公司，负责川渝两省市共同批准设立的唯一一个跨省域省级新区内的供排水基础设施规划、投资、建设和运营管理；二是2021年国务院下发了《国务院关于深入打好污染防治攻坚战的意见》，各地都有规划要达标。根据《住房和城乡建设部城乡建设统计年鉴》数据分析，当前我国生活污水污泥产生量为1433.57万吨，生活污水污泥产生量增长率约为5-8%。预计2030年污水污泥产生干重约为3094.96万吨，2060年污水污泥产生干重约为1.4亿吨。所以重庆水务在2021年发展了好几个污泥污水的项目，例如收购重庆市水利投资(集团)有限公司所属19座污水处理厂、江津德感污水处理厂，实现了污水处理项目在市内所有区县的全覆盖。中标沙沺污水处理厂一期PPP项目、云南省昆明市安宁市综合水利工程基础设施建设PPP项目。

但如果要想超额收益，那么就需要市场对水务这门生意重新进行估值，例如险资追求稳定的收息收益，进入水公共事业，我个人认为这比险资去投资房地产行业，要稳定多了。

第一重庆水务有重庆地区30年的特许经营权，虽然说是从2007年开始只有30年，但到期了重庆水务获得特许经营权的概率很高，因为铺管道需要巨大的资本投入，没有一家公司愿意在重庆这样的大市场重金投入去重新铺管，因此会限制竞争者的进入，还有一个重要的原因就是重庆水务的重庆国资委背景，重庆水务最大头的利润来源重庆地区的水务生意经营可以说是永续的。而且水务这门生意比房地产的生意受政策的影响要小很多，原来在考虑水务这门生意时，还会诟病因为涉及民生，政府会限制水价，但在2021年发布的《城镇供水价格管理办法》中规定水价将采取准许成本加合理收益的定价机制，这就对各家水务公司合理上涨水价给出了制度依据。

第二从目前的政策引导来看，利于险资配置稳定分红的高息股。银保监会在今年3月25日答记者问中称将充分发挥保险资金长期投资的优势，引导保险机构将更多资金配置于权益类资产。一是进一步丰富保险资金参与资本市场投资的渠道。支持保险公司通过直接投资、委托投资、投资公募基金等方式，增加资本市场投资，特别是优质上市公司的股票。允许保险资金投资理财公司发行的理财产品，支持保险资金依托各类专业机构参与资本市场；二是按照“一司一策”原则，做好偿付能力监管规则（Ⅱ）过渡期安排，保持保险资金权益类资产投资稳定；三是修订完善保险资管公司监管规则，鼓励保险资管公司加大组合类保险资管产品发行力度，加大对股票、债券等投资支持力度；四是建立健全保险资金长周期考核机制，引导保险机构牢固树立长期投资理念。而重庆水务这种股价波动不大且稳定分红的高息股正好是险资所追求的稳定收息收益。唯一比较担心的就是，由于重庆水务的两大股东占比太大，市场上的流通股比较少，也不知道险资是否能看得起这点小肉 [捂脸] 。