2021年医药年报系列5艾德生物

恒瑞医药(600276)：每股净资产 5.35元，每股净利润 1.19元，历史净利润年均增长 27.67%，预估未来三年净利润年均增长 10.25%，更多数据见：恒瑞医药600276核心经营数据

恒瑞医药的当前股价 34.09元，市盈率 34.64，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -41.53%；20倍PE，预期收益率 -22.03%；25倍PE，预期收益率 -2.54%；30倍PE，预期收益率 16.95%。

艾德生物(300685)：每股净资产 6.15元，每股净利润 1.09元，历史净利润年均增长 45.95%，预估未来三年净利润年均增长 27.81%，更多数据见：艾德生物300685核心经营数据

艾德生物的当前股价 50.58元，市盈率 46.81，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -49.23%；20倍PE，预期收益率 -32.3%；25倍PE，预期收益率 -15.38%；30倍PE，预期收益率 1.54%。

本来想随手写个21年报简评，结果写多了，变成了单章。大家凑合着看，没啥太干货，毕竟艾德的逻辑验证环节还在持续观察，逻辑层面没啥最后结论。

1、业绩增速：从21全年整体看增长数据中规中矩，收入和利润增速都在25-30%的级别。年报披露的具体数据比较少，可能要在后期调研时候，问问具体产品拆分。

2、毛利率：主要产品肿瘤伴随诊断试剂盒的毛利率一直很坚挺，在90%级别。但检测服务和药物临床研究服务的毛利率下滑比较大，过去两家下降了15个百分点，可能需要具体问问是产品结构的问题，还是竞争导致的价格问题。

3、小细节1：20年报，着重说了表观利润口径和扣除股权激励摊销后利润口径，“若剔除股权激励成本摊销的影响（不考虑所得税影响），则归属于上市公司股东的净利润22,762万元，同比增长33.22%（去年同口径剔除报告期股权激励费用摊销后的净利润为17,086万元）”。而到了21年报，公司就不提这个事情了，我也查了一下，21年可能股权激励摊销影响大约只有千万级，的确影响不大了！但如果是同口径的扣除股权激励摊销的利润增速，可能21年利润增速就没有表观那么好看。