中国核电核电双雄之一

中国核电(601985)：每股净资产 3.69元，每股净利润 0.38元，历史净利润年均增长 25.42%，预估未来三年净利润年均增长 25.32%，更多数据见：中国核电601985核心经营数据

中国核电的当前股价 7.57元，市盈率 17.75，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 47.81%；20倍PE，预期收益率 97.08%；25倍PE，预期收益率 146.35%；30倍PE，预期收益率 195.61%。

$中国核电(SH601985)$ 主要从事核电项目的开发、投资、建设、运营与管理以及清洁能源项目的投资、开发，盈利主要来源于电力销售业务。

国内有核电牌照的企业是四家，其中中国核电和中广核就占据九成以上的市场份额。中国核电的固定资产折旧率比中广核要高一些，如果和中广核一样，中国核电可以释放出不少利润。个人认为中国核电质地更好一些，这在股价上基本已经反映出来了。

从走势上看，现在处于行情的起始阶段，心态比较好、预期持仓周期较长的投资者可以少量配一些仓位了。

背景简介

核电具有运行稳定、能量密度大、可靠、换料周期长等特点，是清洁低碳、安全高效能源体系的重要组成部分，是目前唯一可大规模替代化石能源基荷的电源。和各发电方式相比，核电的碳排和成本最低的。

2021 年上半年，中国核电机组发电量占全国发电量的 5.04%，比 2020 年同期上升 13.76%。

虽然中国核电比例近年来不断提升，但和美国、法国相比还有很大差距，甚至远低于世界平均水平 10%，未来仍有相当大的提升空间。

核电公司盈利能力由上网电量和上网电价决定。其中，上网电量主要由装机容量和利用小时数决定，装机容量方面，随着核电审批回常，未来核电装机有望稳步投产；利用小时方面，在政策保证下可基本维持在 7000 小时左右，这意味着，只要核电设备投产，就可以高效稳定的产生现金流。

在度电利润方面，随着电改政策持续推进，核电市场化电价有望上浮。我国核电行业将迎来量价齐升的局面，助力盈利能力持续向好。

随着电改政策不断推进，电力市场化交易占比将不断提升。以煤电为例，国家政策要求燃煤发电量实现 100% 市场化交易并且在“基准价+上下浮动”的范围内形成上网电价。其中，浮动范围均不超过 20%，但高耗能行业不受 20%限制。这可能意味着，2015 年电力市场化改革以来的降电价由此转向，市场化交易电价开始进入上行通道。

近年来公司核电的市场化交易比例不断上升，由 2017 年的 21.09%上升至 2020 的 37.06%，未来仍有较大空间。根据估算，公司的市场化电价上涨 0.01 元，对应公司营收增加约 6 亿，归母净利增厚约 3 亿元。

公司业务

公司的主要产品是电力，主要销售给电网公司，电费收入通常每月与电网公司结算一次。

· 核电

截至 2021 年底，公司拥有控股在运核电机组 24 台，装机容量 2254.9 万千瓦，占全国总装机 42.3%，拥有控股在建核电机组 6 台，装机容量 624.9 万千瓦，控股核准待开工核电机组 2 台，装机容量 253.9 万千瓦。

公司拥有国内最丰富的核电堆型，包括 AP1000、华龙一号、重水堆 CANDU-6 等，这使得公司掌握了丰富的技术和管理能力，培养了 5000 余名管理和技术骨干，拥有一支 2000 多名核电工匠组成的专业运维队伍，在生产准备、核电调试、运行支持、核电大修、专业维修、核电培训、技术支持和核电信息化等领域具备核心竞争力及对外服务输出能力。