羚锐制药(600285):每股净资产 4.01元,每股净利润 0.65元,历史净利润年均增长 20.43%,预估未来三年净利润年均增长 21.11%,更多数据见:羚锐制药600285核心经营数据 羚锐制药的当前股价 12.21元,市盈率 17.51,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 41.85%;20倍PE,预期收益率 89.13%;25倍PE,预期收益率 136.42%;30倍PE,预期收益率 183.7%。 2022-05-08国海证券股份有限公司周小刚,林羽茜对羚锐制药进行研究并发布了研究报告《深度报告:市占率提升+提价双轮驱动,中药贴膏龙头稳健前行》,本报告对羚锐制药给出买入评级,当前股价为11.95元。 羚锐制药(600285) 核心提要 羚锐最靓眼的业务为肌肉骨骼贴膏业务,适应症主要包括骨关节炎、肩颈疼痛、腰痛、骨质增生、风湿病、急性挫伤、扭伤、跌打瘀痛、落枕以及肌肉劳损: 1)老龄化带来行业增量,羚锐市占率第一且仍在提升,龙头优势凸显。老龄化将导致贴膏受众群体的扩大,2022-2032年我国45岁以上人口将由6.11亿上升至6.95亿,年复合增长率1.3%。我国骨骼肌肉贴剂OTC端市场规模约54亿元。在OTC端销售额TOP20中,羚锐有5款产品入围,市占率行业第一且稳步提升,由2017年的16.3%上升至2021年21.5%,增速高于同行,市场集中度不断提升。 2)独家产品通络祛痛膏增速稳健,高毛利提升板块利润。通络祛痛膏为公司创业之本,药方历史悠久疗效显著,历年销量增长稳健,2019/2020/2021年销量增长11.5%/17.7%/11.4%,毛利率高达90%左右,搭配活血消痛酊组合销售推广顺利。 3)普通贴膏提价+精品化增厚利润。普通贴膏于2021年10月开始提价,其中壮骨麝香止痛膏、关节止痛膏提价0.1元/贴,伤湿止痛膏提价0.05元/贴;提价至今销售情况良好,2022年有望为公司增加6000-8000万利润。此外,壮骨麝香止痛膏推出精品装,其衬布延展性更好、粘性升级、对皮肤刺激小,单价和利润更高,精品占比目前已逐步提升至18%。 4)小儿退热贴和舒腹贴膏在疫情影响下滑后后2021年业绩逐步恢复,软膏剂业务并入OTC团队销售后迸发活力。 临床端迸发新活力。2021年经分销产品收入12.86亿元,同比增长19%。其中大部分为临床端产品,主要包括口服药培元通脑胶囊4.5亿元,丹鹿通督片1.3亿元;贴剂通络祛痛膏2-3亿元,芬太尼透皮贴6600万元。2017年两票制后,公司口服药的出厂价有较大的幅度提升,同时销售量有一定下滑,综合下各口服药的收入保持相对稳定。培元通脑胶囊主要治疗脑血管疾病,市场规模大。丹鹿通督片适应症为腰椎管狭窄,采用独家代理销售模式,增速较高。芬太尼透皮贴竞争格局稳定,有望实现较快增长。此外,近年来公司新增基层医疗销售团队,主要销售糖尿病药物(参芪降糖胶囊、二甲双胍),增速较高。 股权激励要求2021-2023年利润增速达20%/20%/15%,彰显公司对业绩的信心。2019年进行营销改革后,将各销售条线合并后分为OTC端、临床端、基层医疗,实现销售资源的整合,目前销售费用率接近50%并目标每年下降0.5-1%。2021年扣非净利润增速达标,同时销售费用有所下降。 盈利预测和投资评级:预期2022-2024年公司收入分别为31.3亿元、34.9亿元、38.2亿元,同比增长16.5%、11.4%、9.5%;净利润分别为4.41亿元、5.16亿元、5.93亿元,同比增长22.0%、17.0%、15.0%。对应PE估值为15.4倍、13.1倍、11.4倍。公司为中药贴膏龙头,市占率逐年提升,在具备较强品牌力的前提下,实施提价增厚利润,看好其在老龄化趋势下业绩稳健增长。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:普药提价后销量下滑;处方药集采导致售价和利润下滑;疫情加剧儿科贴剂销量恢复不及预期;精品贴膏占比爬升不及预期;疫情下动销不便导致销量下滑。 证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券张云逸研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.67%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.99亿,根据现价换算的预测PE为17.07。 最新盈利预测明细如下: 该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级5家,增持评级2家。证券之星估值分析工具显示,羚锐制药(600285)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星) 以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。 作者:证券之星财经原文链接:https://xueqiu.com/5187193467/219335365 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 国海证券给予羚锐制药买入评级 喜欢 (0)or分享 (0)