重塑中国酒王金字招牌五粮液有何底气与信心

五粮液(000858)：每股净资产 25.52元，每股净利润 6.02元，历史净利润年均增长 23.57%，预估未来三年净利润年均增长 16.09%，更多数据见：五粮液000858核心经营数据

五粮液的当前股价 158.08元，市盈率 24.67，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -10.58%；20倍PE，预期收益率 19.22%；25倍PE，预期收益率 49.03%；30倍PE，预期收益率 78.83%。

独立稀缺穿透

最好的五粮液，永远是未来的五粮液。

作者：穆宁

编辑：楚婕

风品：司廷

来源：铑财——铑财研究院

达尔文《进化论》指出，物竞天择，适者生存。

改革开放以来，我国白酒业变化翻天覆地，强者愈强，马太效应显著。国家统计局数据显示，2021年全国规模以上白酒企业965家，较上年减少75家。但总营收6033.48亿元，同比增长18.6%；利润总额1701.94亿元，同比增长32.95%。

规模效应加速跑，这是行业日益成熟、消费日益理性的表现。当然，也是高阶竞争、向上跃升愈发困难的表现。

如何行稳致远、谁又是新生态的标杆？

2022年5月27日，五粮液2021年度股东大会如约而至。近50万的线上观看人数，足以证明其行业影响力、领头羊热度。

会上究竟释放了那些信号？对五粮液、整个白酒业又有何指引、启示呢？

百日履新最前线奔跑

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作为观察白酒产业的风向标，五粮液股东大会历来备受各界关注。相比往年，今年大会则更有特殊性。

从时间节点看，今年的股东大会，是在国务院稳经济大盘电视电话会议闭幕之际，也是中国共产党四川省第十二次代表大会召开之时，亦是五粮液新一届领导班子履新近百日之期。

按照法定议程和程序，大会审议通过了《2021年度报告》《2021年董事会工作报告》等多项议案，曾从钦被选举为集团董事长。

公开信息显示，曾从钦管理学博士出身， 2019 年进入五粮液集团，曾担任集团总经理、五粮液股份公司董事长。2022年2月18日，履新五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长。

据媒体报道，曾从钦上任时，宜宾市委对其评价是政治立场坚定、“四个意识”强；领导管理经验较丰富，熟悉经济工作，统揽把控能力较强；工作有魄力、敢担当，决策果断，处理复杂问题能力较强。

可以说，无论是对于以曾从钦为核心的新领导班子，还是在“十四五”取得良好开局的五粮液，外界都寄予了厚望。

当然，期望越大、压力越大。作为特大型国有企业及行业领头羊，五粮液不仅要聚焦自身发展，更肩负推动治蜀兴川、稳定经济大盘重任。

尤其今年以来，面对百年变局和世纪疫情叠加的复杂局面，经济环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，这意味着以曾从钦为核心的新领导班子，担子更重了些。

欣喜的是，百日履新，曾从钦给出了清晰的战略答卷。

2月22日，他便率队开启了深入生产一线调研的工作，并提出：要加快建设“数字五粮液”、打造行业领先的“生态五粮液”。

2月24-25日，在专题听取多元子公司生产经营工作汇报后，曾从钦给出“稳字当头、稳中求进、多作贡献”的总体要求。

3月参加投资者沟通交流会、生产工作会，并在五粮液集团公司改革工作推进会上，再次强调打造“生态、品质、文化、数字、阳光”五位一体的持续稳健、高质量发展的五粮液的重要性。

4月以书面形式对话博鳌；20日参加2022五粮液种粮大典；4月29日召开产业工人队伍建设改革工作推进暨五一表彰大会。

5月在五一致信经销商后，11日曾从钦在《人民日报》刊发《保持稳健态势提升品牌价值》文章，并在19-23日赴华中华南市场考察调研。

无需赘言，过去百日里，曾从钦几乎没有一刻停歇，身体力行的奔跑在最前线。也正是这些一线奋斗，让五粮液有了更前瞻、更精准的战略、战术指引：

年度股东大会上，曾从钦进一步系统全面地阐释了五粮液发展蓝图——打造“生态五粮液”，坚守“品质五粮液”，弘扬“文化五粮液”，建设“数字五粮液”，构筑“阳光五粮液”，高举“大国浓香”旗帜以“和美五粮”初心使命续写“中国酒王”的时代传奇。

会议透露，“十四五”期间，五粮液将坚持“聚焦主业、做强主业”，以满足消费升级的新需求为目标，以推动可持续的稳健高质发展为主题，以改革创新为根本动力，抢抓新发展机遇，加快创建世界500强，努力打造世界一流酒企，进一步擦亮“大国浓香、和美五粮、中国酒王”金字招牌。

“大国浓香、和美五粮、中国酒王”，短短12个字，尽透露出五粮液拥抱“不确定”、寻求新机、新发展的雄心、决心。

事实上，早在4月20日的2022五粮液种粮大典上，曾从钦就已提出“五粮液以五谷为本、五粮为名，始终坚持以工业反哺农业，在助力乡村振兴的同时，不断擦亮‘大国浓香、和美五粮、中国酒王’的金字招牌”。

反复提及，足见战略深意。

大国浓香时与势龙头加速跑

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先看“大国浓香”。

毫无疑问，五粮液高举的这面“旗帜”，蕴含着对浓香白酒消费，以及中国经济的看好。

从4月29日的经济形势和经济工作综合分析，再到5月23日国务院常务会议提出的稳产业链供应链、促消费和有效投资等6大方面一揽子措施，可以看到国家对推动经济复苏、确保平稳运行的高度重视。

大盘稳健，无疑是龙头五粮液开启新一轮高质发展的重要窗口。

“十三五”期间，高端白酒产量年均复合增速7%，低于全国居民人均可支配收入年均复合增速8%，更远不及高净值人群年均复合增速17%。显然，优质产能供给增长远远赶不上消费需求。

而浓香型白酒一直是白酒消费的“绝对支柱”，市场份额占比长期超过一半以上。作为第一大赛道中的第一品牌，五粮液也连续6年、25个季度实现业绩两位数稳增，行业龙头地位更加巩固。

从白酒消费巨大需求，到龙头五粮液蒸蒸日上，足见“大国浓香”的战略根基。

那么，如何抓住上述结构性机遇？

五粮液方面透露，将加快重点项目建设，如期推进新增10万吨优质原酒产能，总产能突破20万吨，确保全国最大纯粮固态发酵生产基地地位；

加强资源组织安排，积极做好生产组织安排，提前做好窖泥培养和人才队伍储备，确保新增产量如期释放；

做好质、量、价的统筹，积极推动质的稳步提升，全力保障量的有序增长，加快推进价格合理回归确保高质量市场份额的提升。

销量方面，若按照2021年五粮液约3万吨的销量计，预计2025年销量突破4.4万吨左右，每年增加3000吨左右。

行业分析师李晨表示，只有时代的龙头，没有龙头的时代。不难看出，五粮液仍在加速跑，质效一体、“时”“势”兼具，双向助推下，高举“大国浓香”旗帜的五粮液，已具备再次实力跃升的契机，行业引领效应将进一步被夯实。

重塑白酒之魂

世界一流酒企并不遥远

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再看“和美五粮”。

单看4字，或许很难理解。若结合此次股东大会提出的“加快创建世界500强，努力打造世界一流酒企”目标，则一目了然。

1月10日，工信部消费品工业司研究起草了《关于加快现代轻工产业体系建设的指导意见（征求意见稿）》：在酿酒等领域培育一批国际知名品牌。鼓励有实力的企业和工艺美术、白酒等具有中国文化特色的轻工产业“走出去”，通过并购重组等方式加快建立国际化品牌。

振奋人心，也有良苦用心，中国白酒加速走向世界已迫在眉睫。

客观而言，尽管跻身世界六大蒸馏酒，但中国白酒在全世界范围内尚未获广泛认可。

追本溯源，并非产品端或渠道端，症结在文化传递。正如白酒分析师蔡学飞所言，中国经济的崛起时间较晚，目前文化输出优势还不明显，因此国际化推进缓慢。未来10年，白酒企业将在海外开辟“第二战场”。

说到中国文化，就算翻遍词典，也很难找到如“和美”般适合的形容词。中国传统文化历来秉承“中庸和谐”的文化精神，倡导“以和为贵、以和为美”的价值主张，崇尚“和而不同、美美与共”的处世之道。

既是中国传统文化的精神内核，也是时代发展主旋律。想来，这就是曾从钦提出“和美五粮”的战略深意所在。

曾从钦表示：将坚持以“弘扬历史传承、共酿和美生活”使命，把“和美五粮”贯穿发展始终，大力践行“和美种植”“和美酿造”“和美勾调”“和美营销”“和美文化”，讲好中国白酒故事，持续满足消费者对美好生活的向往需求。

字斟句酌，“和美五粮”的精神内核，并不限于品牌端，而是对包括产品、营销、传承创新等方面的全方位重塑。

其中，“和美种植”“和美酿造”“和美勾调”，聚焦于产品端。

“和美种植”方面，五粮液围绕新增产能建设，以宜宾为核心、四川为主体、兼顾国内部分优质产区，把现有100万亩酿酒专用粮基地逐步升级建设至200万亩。以科技赋能品种选育，依托品控溯源管控种植生命周期，构建政府、企业、农户“优势互补、分工合作”的互利共赢机制。

“和美酿造”方面，五粮液表示，将始终坚持传承和发扬古法酿造、纯粮酿造、匠心酿造，始终坚持五粮配方和“五谷为养”的健康养生理念，以生态之和、天人之和、粮曲之和、糟窖之和、香味之和的“五和酿艺”，集天地灵气、五粮精华，相互协调、浑然天成，成就“香气悠久，味醇厚，入口甘美，入喉净爽，各味谐调，恰到好处，酒味全面”的琼浆玉液。