雪天盐业方正证券研究所理成资产等5家机构于5月18日调研我司

雪天盐业(600929)：每股净资产 3.65元，每股净利润 0.3元，历史净利润年均增长 13.58%，预估未来三年净利润年均增长 25.97%，更多数据见：雪天盐业600929核心经营数据

雪天盐业的当前股价 7.45元，市盈率 20.63，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 20.42%；20倍PE，预期收益率 60.56%；25倍PE，预期收益率 100.7%；30倍PE，预期收益率 140.84%。

2022年5月31日雪天盐业（600929）发布公告称：方正证券研究所刘畅崔琪琪、理成资产徐杰超、华泰柏瑞基金和磊、中邮基金闫宜乘、圆信永丰马杰于2022年5月18日调研我司。

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问：今年疫情对物流方面都是有影响的,是否会一定程度上暂缓我们的规划和预期.

答：今年的疫情管控，物流各方面影响较大，但是雪天每个区域不一样。总体来讲，雪天因各地设有分公司，有仓储配送，经销商也有一定库存，在省外市场的销量拓展及结构优化是稳中有升的，我们有信心做得更好。

问：今年公司在整个结构升级上以及高端产品的教育上,进度如何?

答：公司去年对高端盐的宣传主要集中在湖南省内，比如投放湖南卫视的综艺节目、省内的景区、城市地铁等人流量大的地方。今年则是面向全国，用更高层级的媒介来做品宣，包括在中央一台黄金时段做广告，选择超一线的大城市做品宣投放。另外，面向经销商和消费终端加大地推，从终端拉动出货，公司有相应的营销政策支持，也对一线加大激励措施，调动积极性，效果不错。

问：请问公司判断,在盐化工领域今年整个涨价的趋势大概能够延续到什么状态?

答：对于纯碱供应端来说，今年新增产能是有限的。但需求端应该会加大增量，因为对于玻璃的需求可能会增加，风光电的发展在提速，所以对纯碱的需求总量是加大的，供需紧张平衡的情况在今年年内不会有大的改观。而氯化铵最主要的是受国际形势的影响，肥料来源短缺的状况会更加突出，这种供需状况很难在年内有改观，也是长期的。而烧碱受区域性的供需影响较大，九二盐业所在的园区，周边耗氯企业的产能现在逐步增加，制约烧碱和双氧水达产的瓶颈将解除，打通烧碱类产线，将实现达产达效。

问：产能会有扩建吗?

答：目前湘渝盐化双70万吨的产能正在进行改造，改造完成以后，年内合成氨产能将由24万吨提高到30万吨，相应的在明年纯碱和氯化氨会进一步提高产能达到双90万吨。九二盐业的烧碱二期现在在做配套改造，并且近期也追加了投资，由原计划做到20万吨提高到24万吨，年内会实现烧碱和双氧水的较大增量。展望后期，公司可能整合纯碱产能进一步提高规模效应。

问：目前行业整体小包盐市场份额总量大概有多少,雪天占多少?

答：全国的小包盐市场总量约500万吨，去年雪天销量41万吨，大概占比8%。全国的食用盐（含小包盐）总量1000~1200万吨之间，雪天去年食用盐销量160多万吨，大概占15%。

问：中高端盐在这个食盐板块中,有没有什么竞争对手?

答：公司推出高端战略以后，在行业里产生了较大影响，去年有企业推出了含量99.5%的高端盐（雪天是99.6%以上），另外也有一家盐企提出了高端战略。因为消费升级是大势所趋，在盐业市场竞争中要脱颖而出，必须走结构调整之路。

问：整个行业对于食盐的品类和功能的开发刚刚起步,公司未来对中高端,及功能盐的研发投入有什么计划,新产品研发周期多久?

答：公司一直注重研发投入，并持续增加。对于盐的品类和功能拓展的研发，新产品有一定的研发周期，公司一直在滚动推进，有新产品储备，公司拥有的专利里面有一些品类就是储备用的，后续还将继续推进新产品研发。雪天盐产品研发有三个大的方向，一个就是食盐的品质升级，主要是工艺技术升级推进中高端，如松態997系列；另外一个是日化用盐的研发，贴近大众消费需求，挖掘盐的功能，如含盐牙膏、沐浴液、足浴盐、洗衣液、洗鼻盐、运动盐丸等等；还有就是食盐差异化，包括利用资源禀赋的优势推出含微量元素高端产品如锶盐、钙盐等等，开发特殊人群用盐如増鲜控钠盐、孕妇用盐、婴幼儿用盐等等。

问：目前的高端盐市场情况,市场对于高端盐的认知,未来会有一个怎样的增长?

答：盐以前是专营产品，大家对于盐的认知就是个基础的、咸的调味料，对于其他的附加值，包括其他的功能没有太多的认知。但在专营政策改革以后，盐产品出现了差异化，适应消费升级的大趋势，正在向高端化发展。当然对于消费者的教育，或者说市场的培育和拓展会有一个过程。食盐市场当前最主要的矛盾是结构性短缺。一般家庭消费对盐的开支不敏感，占比太小，因为每个人一年只吃4公斤左右。相当多的消费者愿意多花点钱，买到更高品质的盐产品。所以现在雪天中高端盐在全国市场，特别是在大中城市，在中青年消费群体里越来越受欢迎。适应消费升级趋势，公司在品类的开发方面加大力度，在品宣方面也逐步转化为对品类的宣传，把雪天盐的品类细分向消费者进行传达，逐步向高端品类认知转化，接受度也越来越高。

问：全国化布局,未来公司会重点或者说优先布局哪些重点市场?

答：未来重点是全国大中城市。从去年下半年开始，公司在全国的大型KA卖场全面铺开，另外在线上的运营也加大了力度。

问：线上消费,线上渠道大概占比是多少?

答：以前是传统渠道，线下为主。近年来公司线上加大开拓，公司还创建了自营的电商平台一一开门生活，并且专门成立了电商商超事业部，整合全国的资源由总部来统一运营，成效不错。

问：疫情对于中高端盐的省外的拓展计划会不会有什么影响?今年中高端盐省外销售的占比会不会有调整?

答：公司对于省外的规划是稳步提高销量和结构，量会有适当的提升，但是更关注的是在结构上面更加优化。疫情下，企业经营会受到一些影响。但是对于雪天的影响不大，主要是得益于全国化的分销团队和经销商仓储配送的这种基础保障能力，公司产能也是区域性布局，对于周边省份的供应保障较强。随着雪天全国化战略的推进，销量和结构将会稳步提高。

问：对于盐化工板块,公司未来还有收购的计划吗?

答：纯碱和氯化铵高景气，如果条件允许，不排除并购产能，并努力往价值链高的方向延伸发展。

问：对于纯碱,波动价格之后是否有前瞻性的判断?

答：年内纯碱新增产能有限，国家对纯碱产能的管控从紧从严，未来供给端增加不会很快，而需求端应该是长期稳步增加的，因为锂电和光伏的发展，以及今后钠离子的量产，所以会保持一个长期的紧张平衡的状况，价格相应地会较好。

问：如果有合适的标的公司是否继续进行并购跟整合?

答：是的。

问：盐穴储能进展如何?

答：正在做前期工作。

问：复合调味品领域发展如何?

答：因为疫情影响，进度稍微慢一点，年内抓紧尽早上市。

问：整个全年的话,收入增速的规划上,有没有一个大致的方向和指引?

答：去年实现营收47.8亿，归母净利润4.01亿，预算今年营收51个亿，5个亿以上净利润。公司对后续加速发展有信心。

雪天盐业主营业务：盐及盐化工产品的生产、销售

雪天盐业2022一季报显示，公司主营收入14.94亿元，同比上升61.96%；归母净利润1.42亿元，同比上升151.68%；扣非净利润1.58亿元，同比上升260.73%；负债率35.32%，投资收益462.81万元，财务费用630.85万元，毛利率30.47%。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为8.0。融资融券数据显示该股近3个月融资净流出1323.41万，融资余额减少；融券净流入1.07亿，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，雪天盐业（600929）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)