国盛证券给予万华化学买入评级

万华化学(600309)：每股净资产 21.82元，每股净利润 7.85元，历史净利润年均增长 25.91%，预估未来三年净利润年均增长 8.07%，更多数据见：万华化学600309核心经营数据

万华化学的当前股价 82.35元，市盈率 11.05，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 80.47%；20倍PE，预期收益率 140.63%；25倍PE，预期收益率 200.79%；30倍PE，预期收益率 260.95%。

国盛证券有限责任公司王席鑫,孙琦祥,杜鹏近期对万华化学进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，看好公司未来持续成长》，本报告对万华化学给出买入评级，当前股价为83.7元。

万华化学(600309)　　事件：公司发布2022年中报，报告期内公司实现营收891.19亿元，同比+31.72%，归母净利润103.83亿元，同比-23.26%，折合EPS3.31元/股，加权平均ROE14.64%，其中Q2单季度实现营收473.34亿元，同比+30.24%，归母净利润50.09亿元，同比-27.50%，环比-6.79%，公司中报业绩符合我们预期。　　单季度营收历史新高，受产品价格波动及原材料价格上涨影响单季度盈利环比下滑。聚氨酯板块，由于烟台园区110万吨MDI技改新增产能投放市场和聚醚多元醇销量提升，2022Q2聚氨酯业务单季度销量、均价同比分别为+15.4%/+3.8%；公司2022上半年聚合MDI、纯MDI价格同比-1.3%/-0.6%，TDI价格同比+25.4%，Q2单季度聚合MDI、纯MDI、TDI环比分别为-10.6%/-4.8%/-6.4%；石化业务上半年全球油气价格大幅上行且波动性加剧，整体盈利受到挤压；精细化工品板块Q2单季度销量、均价同比分别为+38.2%/+7.95%。2021年四季度以来纯苯、煤炭、丙烷等原材料价格上涨，2022H1纯苯、动力煤、CP丙烷、CP丁烷均价同比分别为30.15%/52.23%/47.10%/53.55%，成本上升使公司盈利承压，公司Q2单季度盈利环比略有下滑，公司中报业绩符合预期。　　在建项目大幅增加，研发投入持续加大。上半年公司毛利率18.45%，同比减少12.62个百分点，净利率12.11%，同比减少8.26个百分点，其中二季度单季度毛利率16.59%，净利率11.13%，单季度ROE6.93%，环比Q1有小幅下滑。2022H1经营现金流净额142.83亿元，同比增加31.98亿元；在建工程350.63亿元，同比增加100亿元，主要是增加改性PP、HDI二期以及福建码头建设等项目；研发费用15.30亿元，同比+25.2%，公司研发投入持续加大。　　持续高强度资本开支下，公司产业集群不断壮大，驱动未来成长。基于强大的现金流和盈利能力支撑，万华自2019年以来每年资本开支都维持在200亿以上，聚氨酯板块不断强化，宁波装置未来将继续扩产60万吨，同时不断延伸ADI、改性MDI、HDI等高附加值产品，万华福建基地一期将扩产40万吨MDI，25万吨TDI，万华凭借卓跃的一体化和成本管控优势，在全球聚氨酯行业的竞争力与话语权将进一步增强。石化业务，积极推进乙烯二期，继续打造福建基地聚氨酯+PDH一体化，以及蓬莱新材料产业园，石化业务体量不断壮大。新材料业务未来2-3年高性能材料尼龙12、特种PC、POE、光学级PMMA等等新业务或新项目将集中投产，公司产业集群不断壮大，高附加值产品结构不断提升，以研发创新为原动力，持续高强度资本开支驱动公司未来高成长。　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2022~2024年归母净利润为226.33/259.55/295.23亿元，折合EPS分别为7.21、8.27、9.40元，目前股价对应PE估值分别为11.1/9.7/8.5倍，维持“买入”投资评级。　　风险提示：环保及安全生产风险、下游需求增速大幅放缓、项目投产进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券陈屹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.77%，其预测2022年度归属净利润为盈利240.55亿，根据现价换算的预测PE为10.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级22家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为114.79。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万华化学（600309）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）