爱尔眼科(300015):每股净资产 2.09元,每股净利润 0.43元,历史净利润年均增长 40.22%,预估未来三年净利润年均增长 31.8%,更多数据见:爱尔眼科300015核心经营数据 爱尔眼科的当前股价 35.22元,市盈率 77.94,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -67.49%;20倍PE,预期收益率 -56.66%;25倍PE,预期收益率 -45.82%;30倍PE,预期收益率 -34.98%。 开始之前,还请各位老铁帮忙点个赞,谢谢支持! 本文是《价值事务所》的原创文章第1040篇。文章仅记录《价值事务所》思想,不构成投资建议,作者没有群、不收费荐股、不代客理财。 近期《价值事务所》陆续给大家讲了不少医疗服务机构,通过各个细分领域的一些上市公司代表,我们不难发现这样一个规律。 越偏刚需性的医疗服务,医保占比越大,净利率越低,扩张越慢,但相应的复制越难、壁垒越高,具备易守难攻的特性,典型代表如大综合、肿瘤、康复、精神。 而越偏非刚需性的医疗服务,医保占比越低,净利率越高,复制越容易,但相应的,竞争更激烈,壁垒越低,营销费用率越高,典型的代表如牙科、眼科、医美。 至于为什么,其实也很好理解,越偏刚需,越接近民生,那政府介入程度就会越高,医保是里面最大的买方,拥有非常强的谈判权,他就可以在其中引导更强的同行竞争,使得这些医院看似是to C实际是to B,要想获得超额利润,必须拉开与同行尤其公立医院的效率差距,但这并不容易,因此总体来说,他们的利润率会更低。 而越偏消费医疗的,医保占比低,换句话说就是医保管不着,虽然竞争也非常激烈,可如果一旦树立起了自己的口碑和品牌,营销费用率便会逐渐下降,服务商便能获得更好的规模效应以及品牌溢价,由于是居民自费,甚至一有机会,服务商就能引导消费升级。 因此,偏消费型的医疗服务机构总体也就具备更高的净利率。目前市场上跑出来的较大、较知名的医疗机构均出自眼科和牙科,也正是这个道理。 因此,我们要找下一个爱尔眼科、下一个通策医疗,最好是在消费医疗中找,而不是刚需性医疗中找。 01 价值事务所 植发是一门怎样的生意? 不用所长多说,只要有一定年龄的人都会知道,头发是个大市场。同一个人,因发型不同,呈现出的精气神和整体形象便截然不同,发型对颜值的影响太大了。 我国脱发人群基数本来就大,而现在由于生活习惯不良外加压力增大,脱发越来越呈现年轻化的趋势,有数据表明,60%的人在25岁便已经出现脱发现象。 所长有个朋友,现在才30岁,居然就秃了,由于有一阵没见到他,听其他朋友提起真真觉得不可思议,还专门就此事跑去问他。 如果说医美(打玻尿酸、肉毒素、做整形等)更多是面向女人的生意,那么头发则是男女通吃,多少男人对脸不管不顾,却要把头发弄得油光锃亮、一丝不苟?不论男女都对植发和头发养护有着近乎“刚性的需求”。 但就植发本身而言,技术含量并不高,流程也非常固定,对医生的依赖程度相应的也不高,不过它毕竟是一门精细活,需要一根一根的植,会花费医生大量时间,所以,植发不便宜,通常价格按根算,一根在10-30元不等。所长有个女性朋友为调整发际线植了1000根头发,花费近2万。 客单价高,技术含量却不高,这带来的后果必然是竞争惨烈。 惨烈到什么程度呢?以业内头部机构雍禾为例,其销售费用率一直在50%左右,换句话说就是,每赚到2块钱,其中1块钱就要拿出去打广告。 市占率排名第二的大麦植发营销费用更是有过之而无不及,2019-2021营销费用占营收比分别为67.01%、52.19%、50.98%。 这样高昂的营销费用充分表明,植发行业还处于早期阶段,没有哪个机构占据了用户心智,以较为成熟的眼科行业为例,销售费用率已经降至10%左右。 不过,这样的现状也充分表明,如果有哪家企业能在植发领域建立起较强的品牌优势,未来的前途将非常光明,别的不说,假设销售费用降到爱尔那样的水平,他的利润会高到什么程度? 此外,植发是一个有复购性质的生意,因此,目前花出去的营销费用其实不要紧,只要吸引来顾客,未来可以源源不断从他身上赚钱。 关于复购率这点可能很多人很难理解,毕竟植过一次发的人,短时间内极难再去植第二次,但商业世界的有趣之处就在于,很多时候,他并非线性发展的。 只要植过发的人,其实非常容易被开发出植发外的另一种高复购性需求,即养发和固发。 道理很简单,植发并非一劳永逸的,即便植发成功,也有掉的可能,花几万元还承受了不轻的痛,过不了多久就掉完,那可真真是婶婶可忍、叔叔不可忍。 头部植发机构如雍禾从2019年起就提供植发之外的养固服务,以店中店的形式在每家植发中心里面建立史云逊医学毛发中心。植发患者在术后继续选择医疗养固服务的转化率高达44.6%,人均消费高达5531元,复购率29%,养固服务的营收在2019年还毫无存在感,2021年立马飙到5.82亿,占公司总营收比26.8%。 反过来,消费养固发服务的人也有一定的比例会转化成植发顾客,这个转化率在雍禾大约为4.4%。 站在这个角度看,植发的本质,其实是一个吉利剃须刀生意,头发保养拉长看,是比植发好得多的生意。 02 价值事务所 植发的头部 在目前国内的植发企业中,雍禾属于较早下场也最早做连锁大店的。 截至2021年,雍禾在全国53个城市拥有54家门店,相比2020年净增长4家,并计划于今年扩张至70家,同时会建 12-15 家独立的史云逊毛发中心(医疗级养发固发机构,不同于我们在商场里看到的消费级养发固发机构)。不论是营收还是植发例数都是市场第一,且同后面的机构有较大差距。 整个2021 年,公司收入同比增长 32.4%至 21.7 亿,经调整净利润同比增长 32.8%至 1.8 亿。 所以,别看公司营销费用高,但总体而言还是赚钱的,并且,利润增长速度与营收基本一致,这充分说明雍禾在头发市场上,找到了一个属于自己的扩张与经营的平衡点。并没有增收不增利,也没有增利不增收。 正如我们前文所讲,养发固发其实是一门比植发好得多的生意,黏性较强,具备较高复购率,还能同植发业务进行交叉导流。雍禾2019年开始开展养发固发业务,短短两年时间,收入就占到了整体营收的近30%,照此速度不难推算,日后养固发业务很可能会反超植发业务。 除了把触手从植发伸向养固发外,雍禾还在将业务从头发扩展到综合毛发市场,今年位于北京及上海的两家综合毛发医院将陆续开业,这两家毛发医院,按公司的话说,会设立除植发之外的多个毛发相关科室,如女性美学科、脱发科、心理科等…… 让我们拭目以待。 @今日话题 @雪球达人秀 @雪球征文 @新能源大爆炸 $慢慢变富行业精选(TIAA026053)$ $雍禾医疗(02279)$ $爱尔眼科(SZ300015)$ 作者:价值事务所原文链接:https://xueqiu.com/1859139457/227972368 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 毛利率高达75%植发第一股来了下一个爱尔眼科 喜欢 (0)or分享 (0)