爱尔眼科(300015)：每股净资产 2.27元，每股净利润 0.43元，历史净利润年均增长 40.22%，预估未来三年净利润年均增长 28.01%，更多数据见：爱尔眼科300015核心经营数据 爱尔眼科的当前股价 27.92元，市盈率 74.85，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -62.4%；20倍PE，预期收益率 -49.87%；25倍PE，预期收益率 -37.34%；30倍PE，预期收益率 -24.81%。 爱尔眼科，2009年在创业上的眼科医疗公司。上市当年公司营收规模6.06亿元，2021年其营收达150亿元，放大了20多倍；净利润规模也从9249万元上升到了2021年24.7亿亿元，亦放大了20多倍，每年以两位数的增率增长，是当之无愧的明星公司、大白马。如下图，让我们来感受一下爱尔眼科十多年来的快速发展历程： 爱尔眼科从2014年开始成立并购基金，以LP（有限合伙人）出资形式孵化新院，到新院培育成熟后再并购到上市公司。爱尔眼科的出资比例一般会控制在10%-20%之间，大部分资金来源于募资。正是并购基金的杠杆作用，既解决了爱尔眼科扩张带来的资金压力，又可以防止快速扩张中低质量医院的亏损情况对爱尔眼科的当期损益的影响，最终帮助爱尔眼科完成公司整体布局，成为号称“全球范围内规模最大的眼科连锁医疗机构”。按照截止2021年中报披露的信息，爱尔眼科在国内有155家医院和107家门诊部，同时还拥有香港亚洲医疗、美国MINGWANG眼科中心、欧洲ClínicaBaviera.S.A、东南亚ISECHealthcareLtd.等海外眼科机构。 与之疯狂增长形成鲜明对比的是市场上对爱尔眼科的质疑声从未间断。作为一家民营企业，能在资金和人才如此高的医疗服务行业，通过资本力量快速扩张，让更多的人能享受先进的医疗技术，当然是件好事。但是，作为投资者，我们不是在玩击鼓传花的游戏，我们需要的是能稳定、长久的分享企业在成长过程中的收益。因此，本文着重分析一下爱尔眼科存在的风险。当然，分析风险并不代表是否定他，而是让我们更清楚的去认识他。 首先，对他质疑声最大的便是高企的商誉。截至2021年，爱尔眼科商誉占净资产的35%，由09年的460万增长到2021年的43.17亿，增长了900多倍。商誉高企的风险曾经让诸多公司栽了跟头，如众泰汽车、汤臣倍健等众多企业的爆雷潮，让不少投资者叫苦不迭。 其次，优质的并购标的是有限的。前期并购的医院多处于一、二线大城市，由于人口密度和经济实力能为医院带来较好的收益。但是随着并购下沉县级城市，医院业绩肯定无法与一、二线大城市相比，想要业绩继续保持以往两位数的增长，难度是非常大的。 第三，医院的公共性，首先决定了责任第一，利润第二。但资本的本质是逐利。被资本裹挟的爱尔眼科如何在医生本位和患者安全中平衡，以及快速扩张过程中如何对分院进行人才、行政、质量方面的管理等问题，都考验着管理层的智慧。 不可否认，在眼科医疗行业，爱尔眼科是家非常优秀的公司。无论规模或体量上，与竞争对手相比都具有绝对优势。近期召开的股东大会上，爱尔眼科创始人陈邦表示，“我们根据公司所处的发展阶段制定战略，并购基金模式在过去取得了非凡的成功，但在新的发展阶段，这个模式会慢慢退出历史舞台。在继续布局医疗网络的前提下，我们要进一步聚焦高质量发展。”那就让我们持续关注爱尔眼科的发展吧。 作者：秉持初心日拱一卒原文链接：https://xueqiu.com/5749340391/235162765 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 爱尔眼科头上的达摩克利斯之剑 喜欢 (0)or分享 (0)
