安琪酵母(600298)：每股净资产 10.14元，每股净利润 1.59元，历史净利润年均增长 14.86%，预估未来三年净利润年均增长 16.72%，更多数据见：安琪酵母600298核心经营数据 安琪酵母的当前股价 45.95元，市盈率 33.62，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -17.46%；20倍PE，预期收益率 10.05%；25倍PE，预期收益率 37.56%；30倍PE，预期收益率 65.07%。 更多调研录音、深度研报请关注: “秋天的两只小鸡”。 安琪酵母(600298) 成本拐点，利润弹性大 我们认为公司成本有望迎来拐点，未来2-3年公司利润弹性有望持续、快速释放。预计2022-2024年归母净利润13.34、16.94、22.35亿元，同比增2.0%、26.9%、32.0%，对应2022-2024年EPS元1.54、1.95、2.57元，当前股价对应2022-2024年26.8、21.1、16.0倍PE。公司成本迎来拐点，未来三年有望释放利润弹性，首次覆盖给予“买入”评级。 十四五规划积极，公司收入有望保持快速增长 公司十四五期间即2025年营收目标约200亿元，目标规划积极，据此测算2021-2025年CAGR为21.84%。我们预计酵母及其衍生品主业贡献主要增速，YE等业务快速增长、国际市场拓展有望加速，国内、国际产能也有望加速落地。从历史经验来看，公司收入一直保持稳定增长，收入目标实现有较高确定性。 国有资本定增、大股东增持、激励改善，彰显发展后劲 （1）公司于2022年6月完成定增、筹备新产能。实际控制人宜昌国资委，及兴山县国资委旗下资本平台参与定增，共计1.8亿元、定增价格38.47元/股，彰显国有资本对公司长期发展信心。（2）公司大股东宜昌集团先后增持5114万元、增持均价40.72元/股。（3）2021年5月公司股权激励计划，共授予878万股、覆盖734名员工；同时高管薪酬考核兼顾收入和利润增速，共享企业发展成果。 糖蜜原料成本有望回落，成本迎来下降周期 利润弹性取决于原料端糖蜜价格。（1）糖蜜供给略增：2022/23榨季预计糖料种植面积2043万亩，同比增3.3%，主因北方甜菜种植面积回升。（2）糖蜜需求回落：公司以水解糖逐渐替代糖蜜，现有产能有望替代20-25%糖蜜需求。糖蜜酒精需求有望随大宗油价、酒精价格回落而回落。综合来看，糖蜜需求边际回落。 （3）糖蜜价格拐点：2021-2022年糖蜜价格超高位运行，价格回归趋势明显。我们认为糖蜜价格拐点将至，未来2-3年糖蜜价格有望步入下降周期。 风险提示：汇率风险、需求低迷风险、制糖等业务波动风险。 来源：[开源证券|张宇光,方勇] 作者：秋天的两只小鸡原文链接：https://xueqiu.com/5848294911/236410235 转载请注明：www.51xianjinliu.com » [安琪酵母]公司首次覆盖报告成本拐点估值和业绩有望双击 喜欢 (0)or分享 (0)
