安琪酵母(600298)：每股净资产 10.14元，每股净利润 1.59元，历史净利润年均增长 14.86%，预估未来三年净利润年均增长 16.72%，更多数据见：安琪酵母600298核心经营数据 安琪酵母的当前股价 45.95元，市盈率 33.62，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -17.46%；20倍PE，预期收益率 10.05%；25倍PE，预期收益率 37.56%；30倍PE，预期收益率 65.07%。 更多调研录音、深度研报请关注: “秋天的两只小鸡”。 安琪酵母(600298) 22Q3国内主业承压，海外延续高增 22Q1-Q3实现收入89.8亿元（+18.3%），归母净利润8.97亿元（-11.9%），实现扣非归母净利润8.07亿元（-10.2%）。22Q3单季度实现营收28.9亿元，同比（+22.5%），归母净利润2.3亿元（+20.6%），扣非归母净利润2.12亿元（+22.6%）； （1）分地区来看：Q3国内业务实现收入18.9亿元（+11.9%），主因烘焙面食收入增速不及预期；海外业务实现收入9.97亿元（+54.6%），受益于海外事业部渠道下沉及销售本地化，国外业务快速增长，增速优于国内。（2）分产品来看：预计公司Q3酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/其他分别实现营收19.8/4/1.1/3.9亿元，同比+8.3%/+165%/+17%/+62.4%。其中酵母主业基数较高，增长稳健；保健品、动物营养等业务短期内受疫情、猪价影响承压。 22Q3原料价格持续高位，美元和卢布升值利于出口 盈利能力方面，22Q3单季度毛利率为21.9%（-2.6pct），主因糖蜜及辅料价格持续高位，同时受疫情影响北方水解糖项目推进延迟。22Q3净利率8.2%。 费用方面，22Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率5.9%（0.0pct）/3.9%（-0.6pct）/3.7%（-1.4pct）/-1.0%（-1.6pct），美元和卢布升值利于出口，贡献汇兑收益。 多重因素筑底，关注新榨季糖蜜成本价格走势 展望Q4，弹性可期。一方面，近期需密切关注新榨季糖蜜成本价格走势。另一方面，海运成本下行和汇兑收益皆有望贡献业绩弹性。 中长期看；一方面，公司自建3条水解糖生产线逐步于8、9月调试生产，水解糖产能落地有望锁定成本上限。通过发展水解糖、进口原糖深加工，结合传统的糖蜜采购促进原料来源多元化，公司有望夯实产能基础化解成本风险。未来将于北方建设水解糖产业线，预计明年水解糖可替代糖蜜量占公司国内糖蜜采购比例可观。另一方面，YE等酵母衍生品空间广阔，将为公司未来高增助力。 盈利预测与估值 预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.2、16.4、20.2亿元；EPS为1.51、1.89、2.33元/股；10-31收盘价对应PE分别为24、19、16倍。 风险提示 原材料价格波动、汇率大幅波动、产能需求不及预期等风险。 来源：[浙商证券|杨骥,孙天一] 作者：秋天的两只小鸡原文链接：https://xueqiu.com/5848294911/236963741 转载请注明：www.51xianjinliu.com » [安琪酵母]安琪酵母三季报点评多重因素筑底密切关注新榨季成本 喜欢 (0)or分享 (0)
