国际范儿安琪酵母221127

安琪酵母(600298)：每股净资产 10.14元，每股净利润 1.59元，历史净利润年均增长 14.86%，预估未来三年净利润年均增长 16.72%，更多数据见：安琪酵母600298核心经营数据

安琪酵母的当前股价 45.95元，市盈率 33.62，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -17.46%；20倍PE，预期收益率 10.05%；25倍PE，预期收益率 37.56%；30倍PE，预期收益率 65.07%。

$安琪酵母(SH600298)$

酵母的代名词——安琪酵母，其他还有什么品牌的酵母？不知道，真不知道。

安琪酵母公司是全球最大的 YE 供应商和第二大干酵母供应商，全球共拥有 12个工厂。酵母发酵产能已达到31.6万吨，在国内市场占比近60%，在全球占比超过15%，产销规模已全球第二。公司产品出口163个国家和地区，服务于烘焙、中式发酵面食、调味、酿造与生物能源、人类营养健康、微生物营养、动物营养、植物营养等领域。

安琪酵母，国内酵母类龙头，已居亚洲第一，全球第二。从产能分布上看，目前全球酵母总产能约为190万吨，乐斯福、安琪、英联马利分列行业前三位；酵母行业产能主要集中在欧美，超过总产能一半。

公司在至少15个国家市场占有率第一，并成功进入美国、欧洲、日本等发达国家和地区。

这是一家具有全球范儿的上市公司，还是一家地方性国企，不看不知道，一看吓一跳，何也？还是看看公司的年报，去探究一下这家公司的相关业务和数据。

安琪酵母公司基本情况:

公司成立日期：1998年3月25日

公司上市日期：2000年8月18日

实控人：湖北省宜昌市国资委

市值增长：上市约21年，市值增长约21倍，大牛股。净利润增长约33倍，推动市值大幅上涨，但是IPO发行市盈率51.05倍，当下动态市盈率29.51倍，市场先生又把市值拉了一些下来，总体来看，21年21倍，妥妥的大牛股。

公司主营业务：公司主要从事酵母、酵母衍生物及相关生物制品的开发、生产和经营，依托酵母技术与产品优势，建立了上下游密切关联的产业链，打造了以酵母为核心的多个业务领域，产品丰富、结构完善。公司主营面包酵母、酵母抽提物、酿酒酵母、生物饲料添加剂、营养保健产品、食品原料等产品的生产和销售，产品广泛应用于烘焙与发酵面食、食品调味、微生物发酵、动物营养、人类营养健康、酿造与生物能源等领域；公司投资领域还涉及生物肥料、酶制剂、制糖、塑料软包装、乳业等。

公司成长性：公司2000年上市以来（见下表）。营收CAGR 21%；净利润CAGR 18%；扣非净利润CAGR 18%。

近3年成长性数据见下表，营收CAGR 17%，净利润CAGR 15%，扣非净利润CAGR 9%，增速有所放缓。

营收及营收增速见下图，21年时间，营收从1.8亿增长到106.8亿，每年都正增长，一路向上，没有一年负增长，也算是狠角色。

净利润及净利润增速，见下图。即有翻倍增长的年份（2009年增长101%），也有同比下降40%的年份（2002年和2013年），波动非常大，与营收全部保持正增长不匹配，出现有增收不增利的年份。

ROE：2000-2021年平均ROE为14.02%，其中有3年的ROE仅5%左右（2002年、2013年和2014年），好在自2017年开始已回到20%上下，这中间起伏也太大了一些。

虽然公司上市后营收、净利润和市值都实现了高增长，但分析公司某些财务指标，并不都是很漂亮，有些甚至还比较差，接下来看看财务指标数据。

主要财务指标见下表，摘取近7年均值（2015-2021年）及2021年数据。销售净利率和销售毛利率在食品行业都很一般；ROE有波动，总体还行；存货周转率平均2.91比较好；应收账款周转天数超过一个月，对下游的话语权不是太强；流动比率与速动比率都不高，公司偿债压力不小；资产负债率长期处于高位，基本要靠贷款来支撑运营。净现比大于1，还算不错。

财务报表指标见下表，近7年均值（2015-2021年）及2021年数据对比趋势，看看数据就好，有好有差，就不一一解读了。

看完财务指标，再看看公司的业务。

从分部信息看（不含分部间抵消），酵母及相关行业的业绩持续保持增长；包装物一直处于盈利状态，期间也有较大波动，2020年盈利7083万，2021年陡降至3882万，同比下降45%；奶制品从2015-2021年，由盈转亏；其他业务则是时赚时亏，没有啥规律，也不清楚具体是些什么业务。

再看看主要参控股公司，数据见下表。至2021年，除了俄罗斯公司还在亏损外，其余参控股公司都处于盈利状态。但是，看看每家子公司的数据，经常出现爆增爆降，不知道是啥原因。2022年俄乌冲突至今未结束，不知道2022年俄罗斯公司的业绩会咋样？

国外销售，最近7占平均占比29%，公司产品销往163个国家和地区，国外市场空间还很大。国外销售的毛利率也是波动很大，而且一直比国内销售的毛利率更低，这也是有提升空间的。

分红情况，2000-2021年股利支付率平均38%，每年都进行分红。税前分红率平均1.02%，可能没出现过多少时间的低估。

公司董监高的薪酬相对合理，2021年董监高最高的税前薪酬为192万，这个最高薪酬不是董事长（董事长不在上市公司领薪酬），也不是总经理，而上副总经理吴朝晖。董监高的薪酬合计1384万，不算高。

2000年上市时的董事长俞学峰，2019年时已66岁，退休，安琪酵母的发展与其功不可没。上市时担任董事的李知洪，2013年起兼任总经理至2020年，之后调任宜昌高新技术产业开发区工委副书记、管委会副主任，宜昌生物产业园建设管理办公室主任。宣告俞学峰与李知洪搭班子的时代结束。

熊涛于2019年接任公司董事长。熊涛，男，54 岁，本科学历，正高级工程师，中共党员。历任湖北宜昌磷化工业集团公司常务副总经理，宜昌楚磷化工有限公司董事长、总经理，湖北兴发化工进出口有限公司董事长，宜昌兴发集团有限责任公司党委委员，湖北兴发化工集团股份有限公司常务副总经理。现任湖北安琪生物集团有限公司党委书记、董事长、总经理，安琪生物科技有限公司法定代表人、总经理，本公司党委书记、第八届董事会董事长。这是一位企业经营管理经验非常丰富的企业家，任职3年以来，公司的营收和利润持续保持增长。

肖明华自公司上市时任董事，2010年开始兼任副总经理，2019年开始担任董事总经理。

公司上市时的董事和高管，至今大部分还在任公司董事或高管，管理团队非常稳定。

公司2021年年报的经营计划是，2022年营收126亿，远期规划2025年营收达到200亿。2022年前三季度营收同比增长18.29%，但是，净利润同比-11.87%，扣非净利润同比-10.15%，结合2018-2021年公司净利润CAGR为15%，扣非净利润CAGR为9%，拍脑袋预估未来3年的CAGR为10%-15%，则20-25PE的市值估算分别如下表：