2016年年报：洋河股份002304 – 价值成长股

注：4月28日，洋河年报和季报出来后，因一季度现金流同比减少而大跌。洋河的现金流真出问题了吗？

白酒有个行业特殊性就是节日消费的问题，春节是一年中白酒消费最旺盛的时期。几乎所有白酒经销商都会在年前打款备货，而16年除夕是1月27日，因此多数经销商都选择了在年前打款。所以，最好的方式是结合上一年四季度和当年一季度一起计算。

15年第四季度销售商品收到的现金194.92-153.02=41.9亿元

16年第一季度销售商品收到的现金73.37亿元

16年第四季度销售商品收到的现金228.7-167.72=60.98亿元

17年第一季度销售商品收到的现金73.37亿元=67.38亿元

（17年一季度销售商品收到的现金+16年四季度销售商品收到的现金）/（16年一季度销售商品收到的现金+15年四季度销售商品收到的现金）=(67.38+60.98)/(73.37+41.9)=128.36/115.27=11.35%

这个实际的销售商品收到的现金和公司的营收增长是匹配的，洋河的现金流是没有问题。

洋河股份002304

苏酒集团（洋河股份），位于中国白酒之都——江苏省宿迁市，坐拥“三河两湖一湿地”，是与苏格兰威士忌产区、法国干邑产区齐名的世界三大湿地名酒产区之一。公司总占地面积近10平方公里，总资产353.40亿元，拥有员工近3万人，下辖洋河、双沟、泗阳三大酿酒生产基地和苏酒集团贸易股份有限公司，是中国白酒行业唯一拥有洋河、双沟两大“中国名酒”，两个“中华老字号”的企业。

公司从事的主要业务是白酒的生产与销售，主营业务和经营模式没有发生变化。公司的营业收入和利润规模稳居白酒行业第三位，主导产品洋河蓝色经典、双沟珍宝坊、苏酒、洋河大曲、双沟大曲等绵柔型系列白酒，在全国享有较高的品牌知名度和美誉度。

行业形势

一是大众消费全面升级、政务消费逐渐触底。受益于供给侧改革、稳增长等政策刺激下的商务活动增加，受益于人民生活水平提升所带来的大众消费升级，2016年白酒行业景气度明显提升，高端、次高端白酒产品实现价量齐升。未来在中产阶级崛起的背景之下，白酒行业也将会因为消费升级的红利，而带来整个行业的持续扩容。

二是产业并购全面扩张、市场容量逐渐趋稳。未来，白酒产销量将总体保持稳中有升，白酒销售将进一步向全国主导品牌和区域强势品牌集中。同时，随着法制环境的健全和完善，中小企业的生存成本越来越高；随着品牌消费意识的提高和加强，中小企业的生存空间越来越小，行业并购与扩张将成为趋势，大型名酒企业对中小企业的并购步伐会进一步加快。

三是行业竞争全面激化、行业格局逐渐形成。白酒市场全面进入挤压式竞争时代，市场竞争更加激化，而在竞争动荡的态势中，无论是高端产品、次高端产品，还是中低价位产品，每个价位段都有了代表性品牌，白酒行业的发展态势和竞争格局正在逐步形成，并将在未来的市场竞争中得到进一步强化和固化。

四是运行成本全面上升、行业利润逐渐趋紧。2016年，酿酒原辅材料价格有不同程度的上涨，未来原辅材料价格的持续上行，将会在一定程度上增加企业的运营成本。目前，国家消费税征收改革尚未正式落地，如何调整具有一定的不确定性，如果消费税税赋调高也会增加企业的税务成本，将对行业整体利润产生一定影响。

2016年年报摘要

2016年度，宏观经济下行压力加大、行业发展持续调整，公司董事会带领经营层围绕“点燃激情、挑战可能”的发展主题，坚持“聚焦三大优势、配称三大能力，着力两大突破”的总体工作思路，扎实推进各项工作，全年实现营业收入171.83亿元，同比增长7.04%，归属于上市公司股东的净利润58.27亿元，同比增长8.61%。