仅仅有一盏灯在引导我前进，他就是经验之灯，除了过去之外我不知道还有什么办法能够用来判断未来。 ——帕特里克.亨利，1775年 12.1 历史上的资产收益率 这些收益率除去了通货膨胀的影响，1802年投资在股票上的1美元到2003年末已经具有597,485美元的购买力，这远远超过了债券的1072美元和票据的301美元。相对应其他资产，股票的优势是巨大的。投资者会认为，政治危机和经济危机等剧变会使股票偏离长期轨道，但是，促进经济增长的根本动力总是促使股权回归到本来的地位。尽管我们在历史上经历了衰退、战争、金融危机，在2001年和2002年我们又遭遇了恐怖主义的袭击和诽谤，但是，股票收益率的弹性是无可争议的。 12.2 西格尔常量：6.5%~7%的实际股票收益率 在这些数据中，最重要的统计量就是股票除去通货膨胀后的长期平均收益率，这个收益率在整个观察时期内一直处于6.5%~7%之间。这种收益率意味着如果按照购买力来衡量的话，在股票市场上投资者的财富在过去的两个世纪里平均每过10年翻了一番。 股票收益率恰好略低于7%的原因并不清楚。当然，股票收益率和经济增长、资本数量、股票的流动性以及投资者要求的风险溢价相关。在过去200年里，股权风险溢价大约平均为3%。 固定收益资产是投资者组合中股票最大的竞争者，其情况不同于股票。债券收益率的实际收益率并不稳定，在除去通货膨胀后，他在过去两个世纪里稳步下跌。在整个200年里，债券的年平均实际收益率是3.5%，这仅仅是股票收益率的一半。票据和其他短期货币市场资产的年均实际收益率为2.9%。 在短期内，股票风险无疑要比债券高。但是，随着持有期增加到15年和20年，股票风险落到了固定收益资产之后。随着持有期的增加，平均股票收益率风险下降的速度将近固定收益率下降速度的两倍。出现这种结果的原因是通货膨胀率的不稳定性。 通货膨胀对实际债券收益率的影响要远远超过对实际股票收益率的影响。债券许诺支付美元而不是商品或者购买力。另一方面，股票是对所有权、机器、工厂和创意等实物资产的要求权。这些资产的价格将随着通货膨胀而上升。股票收益率的表现说明，经过一段时间后，股票完全抵消了通货膨胀的影响，然而债券由于自身的特征区却不能做到这一点。 上述证明支持了这种说法，即由于股票有较高的收益率和较低的长期风险，他们应该成为所有长期投资组合的基石。而债券则被那些希望规避股票市场短期波动的人需要，因此债券收益率要低得多。 12.6 过去仅仅是个序幕吗 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 《投资者的未来》第十二章 过去仅仅是个序幕吗？股票的过去和将来 喜欢 (0)or分享 (0)
