逻辑与数据：地心引力

中国房价，已经在跌了，一线城市也不会例外，包括中国唯一的超一线城市香港也在动摇已经微跌。有人老是用香港房价衡量内地房价，实际上按房价收入比，按租金收入比，按房屋质量比，按教育支出按医疗支出比，香港房价泡沫低于内地。

美股，基本上处于不可持续状态。不要以为涨了10年的美股估值高于A股，其实连续下跌的沪深300总体估值水平还是高于标普500的。

利率，长期的低利率让我们忘了利率史，低利率是资产价格高估的关键因素（实际上，在低利率环境下，当时的资产价格也是合理的）。如果利率上涨2、3个百分点，那资产价格重估会非常剧烈。高杠杆的非金融企业，在低利率环境下风生水起，一旦加息很多都会破产的，然后波及金融企业。

上海的房子估值高于香港，A股的估值高于美股，这个现象可以长期存在，因为资本项没有完全放开，因为货币的巨量发行，估值受此影响极大，这里不深入讨论。

腾讯也会跌，不是因为国家管制游戏，是因为估值；茅台也会跌，不是因为暴利税谣言，是因为估值；阿里也会，微博也会，万科也会，招行也会……我没有说他们一定跌（实际上，上面几个例子中，大部分已经大跌了），是说万物逃不开地心引力，估值高了一定会跌，优秀和垄断不是买入和持有的充分条件。

我一直很悲观，但一直坦然地满仓，因为纸币是最差的资产，因为还有相对便宜的东西（其实非常可能是我的一厢情愿）。我不会上杠杆，理论上当ROE/PB>融资利率尤其是远大于融资利率时，上杠杆是理性的做法，但我怕杠杆断裂，因为谁都有看错的时候，谁都会遇到意想不到的事情。

我内心一直充满希望，尽管人类把地球搞得一团糟。