济川药业(600566)：每股净资产 7.37元，每股净利润 1.99元，历史净利润年均增长 45.6%，预估未来三年净利润年均增长 0.0%，更多数据见：济川药业600566核心经营数据 济川药业的当前股价 21.11元，市盈率 10.6，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 41.4%；20倍PE，预期收益率 88.54%；25倍PE，预期收益率 135.67%；30倍PE，预期收益率 182.8%。 在2020年之前，每逢春天换季，都会有一大批儿童上呼吸道感染，轻者打针吃药，重者住院治疗。 对于轻症患儿来说，很多医疗机构都会不约而同的开同一种药：蒲地蓝口服液。这款药由四味中药构成，蒲公英、板蓝根、苦地丁、黄芩，从使用情况来看，对扁桃体炎、疱疹性咽峡炎确实有效。 本文我们不讨论中医，那是另外一个复杂的话题。 蒲地蓝口服液的生产厂家是济川药业，公司一年卖蒲地蓝口服液超过40亿元，把这一单品做成了非常恐怖的销量。 只探讨济川药业的经营模式。 一、差强人意的2019年业绩 3月12日，公司发布年报，2019 年公司实现营业收入 693,999.38 万元，较上年下降 3.72%。归属于上市公司股东的净利润 162,267.39 万元，归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润 156,592.18 万元，分别比去年下降 3.84%、 1.70%。 这不是一个让投资者满意的业绩，股价应声而落。 公司的辉煌止于2018年。当时国家药品监督管理局（CFDA）发出了公告，要求蒲地蓝消炎制剂（片剂、胶囊剂、口服液）修改说明书，并对【不良反应】【禁忌】【注意事项】等项增加说明。 由于对适用范围做出了限制，滥用、滥开蒲地蓝的情况自此结束，公司停止了高速的增长，2019年的答卷并不美丽。只能勉强看的下去，可以用差强人意这个词。 二、平淡中的亮点 年报显示，公司这一年的经营也不全是坏消息。 首先是公司的营收构成比例更合理了，对蒲地蓝的过度依赖有了一定的缓解，公司的西药产品增幅比较明显。 其次，公司虽然很依赖单一药品，但和莎普爱思不同，蒲地蓝口服液是《流行性感冒诊疗方案（2018 年版）、（2018 年修订版）》推荐药物，作为用药指南里指定药物，疗效不错，蒲地蓝比较受医疗工作者和年轻家长们的欢迎。 再次，公司的净利润虽然下滑，但经营性现金流在增长。公司利息支出较低，资金储备充裕。 也就是说，公司在闷声发大财。 三、新常态下，现金流的魅力 2020年初，因为特殊时期，很多企业都遇到了现金流危机。比如著名的餐饮巨头西贝自称现金流支撑不了三个月，而上汽甚至开始减薪，更不用说，众多的中小企业面临亏损甚至破产的危机。 这个时候，企业家会发现，手里的现金，远比账面的利润更重要。 2019年业绩乏力的“大白马”不止济川药业，比如洋河股份、涪陵榨菜等著名公司，甚至茅台的辉煌业绩也让投资者不满意，都遇到了成长瓶颈。 这些企业是不是失去了投资价值呢？ 以济川药业为例，我们看看这类企业的共同点。 2018年，公司净利润为16.88亿，比2017年的12.2亿增加了38%，假设2019年和2020年继续维持这样的利润增幅，那么，2020年的净利润是多少呢？ 36亿，差不多是2017年的三倍。很多公司的净利润从1亿涨到3亿，不会特别难，但从12亿涨到36亿，那就太难了。 企业规模达到一定程度，公司的产品数以亿件记的时候，营收、净利润再在短期内翻番，这几乎是不可能的任务。 再比如，由于我国通常只宣布GDP增速，很少通报数值，导致不少人对GDP的情况有所误解。 10年来，中国的GDP已经涨了2.5倍多，所以不可能继续维持两位数的增速。 这是基数的威力。 当一家上市公司的产品达到其市场占有率的瓶颈后，往往就会遇到增幅变缓甚至原地踏步的情况，对于消费品公司来说，这不一定是坏事。 比如巴菲特喜爱的可口可乐，近十年来业绩基本变化不大，却不影响成为投资的好标的。 投资它的什么呢？ 现金流。 长期以来，大白马们的增长逻辑是什么？ 是经营有方？还是行业一枝独秀？ 虽然有这些原因，但很大程度上，是因为中国发展的大趋势。 上世纪90年代以来，驱动中国消费行业前行的主要动力，是人口增长红利和城市化进程。随着人口增速的断崖式下跌和城市化进程接近尾声，这个阶段也进入了尾声。 比如我经常提到的青岛啤酒，早早进入了佛系发展阶段（当然也并不完全是佛系，公司为了抢夺啤酒头把交椅也是呕心沥血），公司营收也净利润数年没有大幅变化。 随着经济的变化，以及人口基数的变化，这种情况将在A股成为常态。 低增长甚至负增长都有可能藏着好企业，鉴定方法不再是净利润增长率，而是现金流。 济川药业有好的产品，有忠实客户，有权威机构做背书，那么公司的现金流就不会差。 公司有钱了干嘛呢？ 分红。 现金流量表显示，公司分红和赚钱一样豪迈，2019年的业绩下滑并没有阻挡住公司分红的脚步。 其中的原因就是，公司真实赚现金的能力非常强。 公司发布的利润分配方案显示，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 12.30 元（含税）。截至 2020 年 2月 29 日，公司总股本 814,922,199 股，以此计算合计拟派发现金红利1,002,354,304.77 元（含税）。本年度公司现金分红比例为 61.76%。 四、风险提示 1、作为一家中药为主的企业，需要提示一个比较大的风险，就是中药的争议性。 我不是中医粉也不是中医黑，是实用主义者，也知道很多中药已经搞了科学的验证试验以及严格的双盲测试，但是大部分中药的生效机制还是一片空白，很多人对中药颇有微词。 不过，公司似乎也意识到了这个问题，已经开始在西药领域开展多元化发展。 2、对蒲地蓝口服液的过度依赖，是公司发展过程中的一个瓶颈。 $济川药业(SH600566)$ #医药股投资攻略# #济川药业# 作者：苏子道原文链接：https://xueqiu.com/7468638067/167422474 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 济川药业公司深度分析是馅饼还是陷阱 喜欢 (0)or分享 (0)
