三六零(601360)：每股净资产 4.12元，每股净利润 0.53元，历史净利润年均增长 50.58%，预估未来三年净利润年均增长 10.22%，更多数据见：三六零601360核心经营数据 三六零的当前股价 19.94元，市盈率 21.77，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -46.61%；20倍PE，预期收益率 -28.82%；25倍PE，预期收益率 -11.02%；30倍PE，预期收益率 6.77%。 本周观点 近日三六零对山石网科持续追加投资，加码企业级安全领域，意欲抢占新兴安全风口。三六零通过旗下全资子公司北京鸿腾智能一周内连续两次举牌山石网科，共获得山石网科1260.45万股，但并不谋求实际控制。企业级安全是三六零未来重要的战略方向，而今对于山石网科的加码投资更是彰显三六零深耕企业级安全，进军新兴安全领域的决心。 三六零加码企业级安全的背后，反映的正是新的产业发展机遇。针对A股企业级网络安全上市公司，我们也在近两周进行了密集调研，结果总结如下。 总结一：2020Q3以来，网安行业整体进入复工复产阶段，新增订单普遍呈现改善趋势，其中政府侧需求恢复相对慢热，但企业侧（金融口、电信口等）的订单的同比增速则明显回升。进入Q4以来，随着G端预算开始呈现边际放松，行业订单增长正在进一步加速，预计全行业订单增长和收入确认将在Q4进入高峰期。 总结二：各上市公司普遍认为2020年仍是小年，行业平均增速远低于近年均值（约20%），但展望2021年，众多积极因素的推动下，行业增速有望上移至20-30%区间，并向区间上沿靠拢。三方面因素值得关注：等保2.0（实质性）落实、攻防实战对抗（HW）扩容、建党100周年带来重大安保部署需求。 总结三：云安全、大数据安全（如态势感知）等新兴安全领域已经成为兵家必争之地，当前传统龙头、新兴龙头、细分领军均在大力研发并推广此类产品以及相关平台，营收贡献有望攀升 总结四：展望行业格局，各类公司表现将趋于分化，带来整体集中度向提升。头部集团中，各类厂商对于新兴安全需求（云/大/物/工安全）红利有不同程度的把握，产品高度匹配新需求的公司有望持续崛起。 梳理多重逻辑支撑网安景气上行，2021为反转大年。2020年来看，Q3/Q4以来疫情缓释，行业订单/实施已呈现边际改善，基本面拐点正在来临。展望2021年，等保2.0+HW+数据新基建仍是三大驱动力，叠加建党100周年事件安保等因素，行业有望迎业绩大年。当前行业需求发生本质变化，“新安全”就是决胜风口，行业新格局随着变化。 投资建议 综合上述判断，我们重点推荐双龙头奇安信+深信服，安恒信息作为细分新兴安全龙头也将深度受益，其他受益标的包括：启明星辰、美亚柏科、中新赛克（通信行业联合覆盖）等。此外，基于赛道景气度与估值匹配程度来看，我们继续推荐SaaS、金融科技、智能驾驶、工业软件四条主线投资机遇。 1、SaaS主线：我们重点推荐企业级SaaS龙头用友网络、办公软件龙头金山办公（与中小盘联合覆盖）、超融合领军深信服。 2、金融科技主线：我们重点推荐证券IT恒生电子和生活支付朗新科技（通信组联合覆盖），此外宇信科技、长亮科技、同花顺均迎景气上行。 3、智能驾驶主线：重点推荐车载OS龙头中科创达、智能座舱龙头德赛西威（汽车组联合覆盖）、此外高精度地图领军四维图新也是重要受益标的。 4、工业软件主线：我们重点推荐ERP龙头厂商用友网络，智能制造领军能科股份，此外中控技术也是行业趋势受益标的。 风险提示 市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。 报告正文 1.本周观点：三六零加码企业级安全，重申网安反转逻辑 近日三六零对山石网科持续追加投资，加码企业级安全领域，意欲抢占新兴安全风口。三六零通过旗下全资子公司北京鸿腾智能一周内连续两次举牌山石网科，共获得山石网科1260.45万股，但并不谋求实际控制。企业级安全是三六零未来重要的战略方向，而今对于山石网科的加码投资更是彰显三六零深耕企业级安全，进军新兴安全领域的决心。 三六零加码企业级安全的背后，反映的正是新的产业发展机遇。针对A股企业级网络安全上市公司，我们也在近两周进行了密集调研，结果总结如下： 总结一：2020Q3以来，网安行业整体进入复工复产阶段，新增订单普遍呈现改善趋势，其中政府侧需求恢复相对慢热，但企业侧（金融口、电信口等）的订单的同比增速则明显回升。进入Q4以来，随着G端预算开始呈现边际放松，行业订单增长正在进一步加速，预计全行业订单增长和收入确认将在Q4进入高峰期。 总结二：各上市公司普遍认为2020年仍是小年，行业平均增速远低于近年均值（约20%），但展望2021年，众多积极因素的推动下，行业增速有望上移至20-30%区间，并向区间上沿靠拢。三方面因素值得关注：等保2.0（实质性）落实、攻防实战对抗（HW）扩容、建党100周年带来重大安保部署需求。 总结三：云安全、大数据安全（如态势感知）等新兴安全领域已经成为兵家必争之地，当前传统龙头、新兴龙头、细分领军均在大力研发并推广此类产品以及相关平台，营收贡献有望攀升。 总结四：展望行业格局，各类公司表现将趋于分化，带来整体集中度向提升。头部集团中，各类厂商对于新兴安全需求（云/大/物/工安全）红利有不同程度的把握，产品高度匹配新需求的公司有望持续崛起。 梳理多重逻辑支撑网安景气上行，2021为反转大年。2020年来看，Q3/Q4以来疫情缓释，行业订单/实施已呈现边际改善，基本面拐点正在来临。展望2021年，等保2.0+HW+数据新基建仍是三大驱动力，叠加建党100周年事件安保等因素，行业有望迎业绩大年。当前行业需求发生本质变化，“新安全”就是决胜风口，行业新格局随着变化。 投资建议：综合上述判断，我们重点推荐双龙头奇安信+深信服，安恒信息作为细分新兴安全龙头也将深度受益，其他受益标的包括：启明星辰、美亚柏科、中新赛克（通信行业联合覆盖）等。 此外，基于赛道景气度与估值匹配程度来看，我们继续推荐SaaS、金融科技、智能驾驶、工业软件四条主线投资机遇。 1、SaaS主线：我们重点推荐企业级SaaS龙头用友网络、办公软件龙头金山办公（与中小盘联合覆盖）、超融合领军深信服。 2、金融科技主线：我们重点推荐证券IT恒生电子和生活支付朗新科技（通信组联合覆盖），此外宇信科技、长亮科技、同花顺均迎景气上行。 3、智能驾驶主线：重点推荐车载OS龙头中科创达、智能座舱龙头德赛西威（汽车组联合覆盖）、此外高精度地图领军四维图新也是重要受益标的。 4、工业软件主线：我们重点推荐ERP龙头厂商用友网络，智能制造领军能科股份，此外中控技术也是行业趋势受益标的。 2.本周热点 2.1.三六零追加投资山石网科，进一步加码企业级安全 近日三六零（601360.SH）对山石网科（688030.SH）持续追加投资，加码企业级安全领域，意欲抢占新兴安全风口。据财联社报道，三六零通过旗下全资子公司北京鸿腾智能一周内连续两次举牌山石网科，共获得山石网科1260.45万股，但并不谋求实际控制。据公告显示，12月29日，鸿腾智能以自有资金通过大宗交易方式，增持山石网科900万股，约占山石网科总股本的4.9938%；加上12月25日鸿腾智能举牌获得的360.45万股，鸿腾智能目前已持有山石网科1260.45万股，约占山石网科总股本 6.9938%；而其一致行动人北京奇虎科技（同为三六零全资子公司）持有山石网科540.67万股，约占山石网科总股本3%。 根据山石网科方面披露，此前已经与三六零在安全领域有一些合作，并陆续有项目落地；三六零公司此次以战略投资者身份增持后，有利于双方在前期基础上，在产品端、销售端进一步开展全方面业务合作。三六零与山石网科同属于网络安全公司。双方的优势互补主要体现在技术和市场两个方面：技术上两家公司产品结构与技术积累可实现互补，从商品上看，山石网科的产品线主要集中在NGFW、IDPS、WAF、云计算安全、企业安全大数据平台等，与三六零的公司的终端安全、安全大脑、威胁情报等形成互补；而在技术积累上，山石网科擅长网关类，长期深耕网络侧数据采集、分析、处置及网络安全设备的产品化和云化能力，三六零擅长攻防类，侧重在安全大脑体系建设、安全内容生产和输出、终端侧数据采集等。此外，市场端的互补主要体现在双方的优势行业不同，山石网科在金融、运营商、教育行业有很好的客户基础；而政府行业是三六零的优势行业。 企业级安全是三六零未来重要的战略方向，过去一年公司已经快马加鞭搭建了一套以安全大脑为核心的新一代安全能力框架体系，并与重庆、天津、青岛、郑州等城市达成合作。而今对于山石网科的加码投资更是彰显三六零深耕企业级安全，进军新兴安全领域的决心。 2.2.产业调研经验显示，网安上市公司迎边际改善 三六零加码企业级安全的背后，反映的正是新的产业发展机遇。针对A股企业级网络安全上市公司，我们也在近两周进行了密集调研，结果总结如下： 总结一：2020上半年来看，疫情冲击导致政府侧/企业侧对于网络安全IT的投入有所推延。而Q3以来，网安行业整体进入复工复产阶段，新增订单普遍呈现改善趋势，但结构仍有分化：1）政府侧需求恢复相对慢热，抗疫行动对于财政预算的挤占效应依旧明显；2）但企业侧（金融口、电信口等）的订单的同比增速则明显回升。进入Q4以来，随着G端预算开始呈现边际放松，行业订单增长正在进一步加速，预计全行业订单增长和收入确认将在Q4进入高峰期，整体复苏态势或超市场预期。 总结二：考虑疫情的系统性影响，各上市公司普遍认为2020年仍是小年，行业平均增速远低于近年均值（约20%），但展望2021年，众多积极因素的推动下，行业增速有望上移至20-30%区间，并向区间上沿靠拢。梳理积极因素，三方面因素受到最多提及：等保2.0（实质性）落实、攻防实战对抗（HW）扩容、建党100周年带来重大安保部署需求。除此以外，地方政府大数据基建（基于安全/数据审查）需求复苏、国产化替代进程等因素也将形成共振，进一步刺激政府侧/企业侧的采购需求释放。 总结三：云安全、大数据安全（以态势感知为代表）等新兴安全领域已经成为兵家必争之地，推测与等保2.0的新条款以及HW的打分项高度相关。当前传统龙头、新兴龙头、细分领军（专精于1-2项细分产品公司）均在大力研发并推广此类产品以及相关平台。除了云安全和态势感知，车联网安全和工业互联网安全、零信任安全将成为新的竞争高地，其中零信任安全或在2021年率先爆发，基于零信任的PKI平台、VPN单点登录产品、大数据延伸产品正在快速推广中。 总结四：展望行业格局，各类公司表现将趋于分化，带来整体集中度向提升。所谓分化主要有二：1）头部集团与长尾厂商的分化。2020年来看，头部集团（以上市公司为代表）的集中度正在持续提升。当前安全市场仍活跃着约5000家安全厂商，但疫情带来的洗牌或产生深远影响，叠加新技术的全面渗透，相当数量的中小安全厂商将在竞争中淡出市场。2）头部集团中，各类厂商对于新兴安全需求（云/大/物/工安全）红利有不同程度的把握，产品高度匹配新需求的公司有望持续崛起。 2.3.基本面逐步向好，重申2021年网安底部反转逻辑 逻辑一：2020年来看，Q3/Q4以来疫情缓释，行业基本面已呈现边际改善。 2020年Q3以来网络安全公司加快复工复产，叠加下游政府侧预算呈边际放松迹象，业绩拐点正在来临。受新冠疫情影响，2020年上半年网络安全行业复工延迟，各公司在实施、交付、验收等方面均有延迟，Q1承压严重，Q2开始逐步好转。但考虑到疫情带来的系统性冲击，疫情趋缓的同时行业下游的政府侧客户预算投入并未全面转好，因此网安公司Q2订单及营收的增长依旧受到较大压制（也是下半年板块估值持续低迷的根本压制因素）。但2020Q3以来，金融、电信等企业侧客户采购率先复苏，贡献大量订单，而政府侧客户也有边际改善迹象，判断行业基本面正在逐步反转向上。结合三季报来看，行业Q3单季度营收增速中位数已经回升至20.6%（Q1/Q2分别为-20.3%/3.1%）；此外部分龙头公司表观突出，如龙头奇安信+89.1%、安恒信息+64.9%、细分龙头美亚柏科+66.9%，疫情过后整体性改善和结构性分化并存。 根据行业季度收入结构亦可判断，Q4将是业绩兑现期。考虑到国内网络安全行业下游企业客户主要以G端政府、央企、国企为主，普遍采用预算制的方式，提前进行预算规划，因此存在季节性销售特征，即下半年行业的销售收入、净利润实现较多。2019年来看，Q4收入占比普遍在40%以上，部分网安厂商占比超过50%。判断2020年政府侧预算约束放松趋势依旧的情况下，Q4将迎来密集的项目交付、验收期，业绩兑现值得期待。整体而言，行业向上趋势明确，龙头引领业绩兑现，当前正是布局窗口期。 逻辑二：2021年来看，等保2.0+HW+数据新基建仍是三大驱动力，叠加建党100周年事件安保等因素，行业有望迎业绩大年。 2020Q4业绩的边际改善趋势尽管值得期待，当更大的看点仍在2021年，即：G端订单推延释放导致的业绩大年。就行业增长驱动力来看，自上而下的三类政策驱动力至关重要：1）通过等保2.0等进行合规检查；2）通过攻防实战对抗（HW）检验“成绩单”；3）鼓励各地G端推动大数据新基建（基于安全/数据审查）。 2020年以来，等保2.0合规检查和G端大数据新基建均承压严重作者：刘泽晶原文链接：https://xueqiu.com/8365898651/167442788 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 华西计算机周观点三六零加码企业级安全重申网安反转逻辑 喜欢 (0)or分享 (0)
