安信汽车长城汽车超额完成销量目标2020完美收官

长城汽车(601633)：每股净资产 5.81元，每股净利润 0.57元，历史净利润年均增长 20.62%，预估未来三年净利润年均增长 9.11%，更多数据见：长城汽车601633核心经营数据

长城汽车的当前股价 8.26元，市盈率 17.96，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 34.46%；20倍PE，预期收益率 79.28%；25倍PE，预期收益率 124.09%；30倍PE，预期收益率 168.91%。

事件

1月8日，公司发布12月销量，本月销售150109辆，同比大涨41.60%，环比增长3.35%；其中出口销量8547辆，同比大涨62.18%。

点评

■超额完成销量目标，2020完美收官。12月公司销量15.01万辆，环比增长3.35%，同比大涨41.60%，销量再创2020年新高。2020年全年销量111.16万辆，同比增长4.84%，超过102万辆的年度销量目标，目标完成率达109%。据中汽协预测，2020年全国乘用车销量同比下降6.1%，公司销量同比增速跑赢行业10.94pct。其中，哈弗品牌12月批售105485辆，环比和同比分别上涨3.61%和34.56%，销量再创新高，全年销售75.02万辆。分车型来看，12月哈弗H6销售55632辆，同比增长33.4%，据公司公众号，累计91个月稳居SUV月度销量冠军，全年批售37.69万辆，连续8年夺得SUV年度销量冠军；哈弗H9以22035辆的年销量，夺得2020年中国品牌越野SUV销量第一；超值家用SUV哈弗M6 12月销售突破2万辆，2020年累计销售15.45万辆，同比增长30%；哈弗F7 12月销量13405辆，同比增长29.7%，全年销量11.65万辆；哈弗大狗上市三个月月销破万，12月销售10184辆，爆款潜质显现。

■皮卡高歌猛进，WEY品牌达到全新高度。12月长城皮卡销售21636辆，连续8个月销量突破2万辆，全年销量高达22.50万辆，同比增长51.2%，据公司公众号，市占率近50%。其中，据公司公众号，长城炮连续8个月销量过万，年销达11.49万辆，稳居皮卡市场销量冠军宝座。长城皮卡已连续23年夺得国内、出口销量第一，全球累计用户近190万。欧拉品牌12月销量12745辆，环比增长9.95%，同比大增380.40%，实现月度销量10连涨，11、12月销量连续破万。2020年欧拉品牌批售56261辆，同比劲增44.8%，其中主力热销车型欧拉黑猫12月销售破万，为10010辆。2020年WEY品牌销售78500辆，成为首个累计达成40万辆的中国豪华SUV品牌，其中VV6批售42293辆，坦克300上市订单持续劲增，助推WEY品牌势能达到全新高度。在哈弗大狗、第三代哈弗H6、焕新第二代哈弗H6、2021款哈弗F7/F7x、欧拉好猫和坦克300等爆款新品的基础上，2021年1月公司就再添哈弗M6 PLUS、哈弗初恋和哈弗大狗2.0T三款新车，据新车评，后续将会陆续上市哈弗H6 2.0T、WEY VV7等高配车型，配合长城造势已久的L3级别“咖啡智驾”，有望为2021年公司销量贡献增量。

投资建议

国内乘用车行业进入换购周期，电动化智能化高端化叠加新品周期，公司有望实现首换购两端开花，全球化战略布局扩容海外市场，皮卡解禁利好政策下，皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为1027.43、1226.76、1432.48亿元，收入增速分别为6.79%、19.40%、16.77%，归母净利润分别为52.19、75.38、97.28亿元，维持买入-A 的投资评级。

风险提示

SUV销量不及预期；海外市场不及预期；政策松绑不及预期

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