贵州茅台(600519)：每股净资产 99.71元，每股净利润 28.02元，历史净利润年均增长 33.3%，预估未来三年净利润年均增长 18.22%，更多数据见：贵州茅台600519核心经营数据 贵州茅台的当前股价 1030.0元，市盈率 31.62，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -32.58%；20倍PE，预期收益率 -10.11%；25倍PE，预期收益率 12.37%；30倍PE，预期收益率 34.84%。 泸州老窖(000568)：每股净资产 12.67元，每股净利润 2.38元，历史净利润年均增长 39.46%，预估未来三年净利润年均增长 26.59%，更多数据见：泸州老窖000568核心经营数据 泸州老窖的当前股价 71.65元，市盈率 23.17，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 1.08%；20倍PE，预期收益率 34.77%；25倍PE，预期收益率 68.46%；30倍PE，预期收益率 102.15%。 前有洋河、后有汾酒，销售收入增速放缓，利润增厚依赖费用压减……打响白酒涨价“新年第一枪”的泸州老窖，去年前三季度的财务数据其实并不好看。在业内人士看来，通过压缩销售费用换取利润增长，短期对优化业绩效果明显，但从长期看，也可能埋下让竞争对手赶超的隐患。 01 打响新年涨价“第一枪”,去年提价至少13次 在市场监管总局就白酒价格上涨问题作出关注后不久，泸州老窖（000568.SZ）即打响了新年白酒涨价的第一枪。 1月4日，泸州老窖向各片区经销商下发《关于国窖1573经典装价格体系的通知》，决定自当日起，52度国窖1573经典装团购价建议1050元/瓶，零售价建议维持1399元/瓶；38度国窖1573经典装团购价建议750元/瓶，零售价建议999元/瓶。 据《北京商报》报道，泸州老窖去年累计提价不少于13次，上个月刚刚对46度国窖1573经典装价格进行上调。目前北京市场52度国窖1573经典装线下、线上实际成交价均在1050-1100元之间，与官方售价价差在300元左右。 值得注意的是，去年12月25日，市场监管总局办公厅曾发布关于加强2021年元旦春节期间市场价格监管的通知，就近期备受关注的各大知名白酒品牌价格大幅上涨问题进行重点关注。 通知中要求，元旦春节适逢名优白酒销售旺季，各级市场监管部门要密切关注茅台等名优白酒相关企业价格行为，加大对重点企业、重点环节、重点商品的巡查力度。指导生产企业按照正常投放频次和数量均衡释放库存，落实管理经销商主体责任。 对于泸州老窖新年伊始就急于涨价，酒水行业研究者欧阳千里对媒体表示，酒企提高建议零售价/团购价，可以刺激经销商进货及市场动销，对于国窖1573而言，此时涨价有利于经销商打款进货，提振2021年第一季度业绩，以便减轻2020年的业绩增加压力。 而在另一位市场人士看来，频繁涨价背后，是泸州老窖面临的市场压力越来越大，具体可以概括为“前有洋河、后有汾酒，销售收入增速放缓，利润增厚依赖费用压减。” 02 规模增长缓慢，或被汾酒挤下前五 2020年前三季度，泸州老窖录得营业收入115.99亿元，在国内19家白酒上市企业中位居第五位。 虽然规模突破百亿，但泸州老窖的营业收入增速却并不乐观，只增长了1.06%，而排在前面的贵州茅台、五粮液、顺鑫农业，增速分别高达10.31%、14.53%、12.27%。另一家过百亿的山西汾酒，增速也高达13.05%。 从2020年一季报和半年报情况看，泸州老窖市场情况要更加不乐观。 一季度，泸州老窖营业收入同比下降14.79%，同期贵州茅台、五粮液、山西汾酒分别增长12.76%、15.05%、1.71%，上半年，泸州老窖营收同比下降4.72%，茅台、五粮液、汾酒则同比增长11.31%、13.32%、7.8%。 半年报发布后，有分析文章指出，上半年泸州老窖营业收入同比下滑4.72%，是高端酒企中唯一下滑的，总占比达到37%的中低端产品销量下滑严重。同时泸州老窖还大幅透支了作为蓄水池的预收账款，截至6月底该项目余额仅为5.88亿元，同比下降近58%。 与泸州老窖业绩大幅收窄相比，紧随其后的山西汾酒却在2020年气势逼人。 2020年前三季度，山西汾酒实现营业收入103.74亿元，与泸州老窖仅相差12亿元。而2019年三季度和2018年三季度，两者营业收入的差额分别是23亿元和20亿元，相比之下，今年两者的差距出现了明显的缩小。 在白酒专家、中原基金执行合伙人晋育锋看来，泸州老窖前有洋河要奋力直追，后有汾酒在步步紧逼，压力不是一般的大，如果没有新的竞争优势，或注入新的发展动能，两头挤压的结果，公司收入在行业内排名并不好预测。 03 利润增加主要靠“省”，压缩费用或影响可持续性 与营业收入相比，泸州老窖的净利润要好看的多，今年前三季度共实现净利润48.15亿元，同比增长26.88%，远高于贵州茅台和五粮液11.07%、15.96%的增速。 但值得注意的是，泸州老窖净利润大幅增长，并非建立在营业收入高速增长的基础之上，而是主要通过压缩成本获得，而年内被泸州老窖削减最多的成本，是对白酒企业至关重要的销售费用。 具体来看，今年前9个月，泸州老窖营业总成本54.22亿元，与去年同期的65.75亿元相比，下降了11.53亿元，降幅达17.26%。其中销售费用下降最为明显，今年前9个月仅为17.86亿元，去年同期则高达26.05亿元，下降了8.19亿元，降幅达31.44%。 此外山东财经报道记者继续分析发现，泸州老窖前三季度的单季销售费用分别为4.86亿元、6.26亿元、6.74亿元，同比降幅分别为31.16%、24.85%、36.77%。这意味着上市公司从年初就已开始大幅压减销售费用，且第三季度的销售费用压减力度最大。 “从销售费用率来看，目前市场上能够维持个位数的名酒企业，仅有贵州茅台一家，这不具有可比性。而从其他名酒企业来看，目前五粮液和洋河的销售费用率最低，五粮液品牌积淀深厚，近年来市场情况比较好，洋河的持续下滑则是有目共睹。” 有白酒行业人士告诉记者，对茅台、五粮液以外的其他全国性名酒来说，拼市场很大程度上就是拼销售费用的投放和使用效果，所以白酒企业能否实现持续健康的业绩增长，除市场大环境外，形成与销售增长相匹配的销售费用投放，对企业来说意义重大。 该人士认为，泸州老窖通过压缩销售费用换来利润增长，短期可能会让财务报表显得好看，但在高端白酒全国市场“刺刀见红”的激烈竞争中，削减销售费用很可能会给其他实力相当的竞争对手快速赶超的机会，而自身营业收入的持续增长也会受到一定影响。 文 | 吴婧 编辑 | 王雅洁 版权 | 山东财经报道 作者：前哨证券原文链接：https://xueqiu.com/2894485424/168557284 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 打响白酒涨价第一枪泸州老窖有着怎样的压力 喜欢 (0)or分享 (0)
