安琪酵母

安琪酵母(600298)：每股净资产 5.82元，每股净利润 1.04元，历史净利润年均增长 24.4%，预估未来三年净利润年均增长 13.35%，更多数据见：安琪酵母600298核心经营数据

安琪酵母的当前股价 31.13元，市盈率 30.23，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -27.05%；20倍PE，预期收益率 -2.74%；25倍PE，预期收益率 21.58%；30倍PE，预期收益率 45.89%。

$安琪酵母(SH600298)$ 2021年1月13日收盘价60.43元/股。

成立于1986年，亚洲最大、全球第三的酵母企业，产品销往155个国家地区，总部在湖北省宜昌市，在中国、俄罗斯和埃及共计建有12处生产基地。

公司属于国有控股的上市公司，实际控制人为宜昌市国资委，第一大股东安琪集团作为持股平台进行股权投资。第二大股东日升科技为300 多位管理层和科技骨干的持股平台。

安琪公司与其他食品饮料行业龙头公司相比，固定资产占总资产的比率明显偏高，技术壁垒较高，资产较重。与此同时，由于公司不断进行产能扩张，又不愿意增发稀释持股比例，因此保持相对较高的资产负债率(19年底是46%，20Q3是42%）。这两点原因，导致公司的经营杠杆和财务杠杆较高，一旦产能利用率有所下降，净利润率就会下降。

单位：亿元人民币

收入结构：

一、酵母行业全球竞争格局：高度集中，安琪位列第3

酵母行业CR5>70%, 行业集中度持续提升。 

2009年-2019年全球酵母总产能由130万吨增长到155万吨，其中安琪酵母的产能扩张速度最为明显，超过一半的产能增长来自于安琪，产能年均复合增速超过10%。安琪是全球第三大酵母公司，在中国市占率超过50%，正向全球第二大酵母公司迈进。

目前，安琪酵母公司已经布局了埃及和俄罗斯两大工厂。

除了靠近本地市场，埃及和俄罗斯工厂带来的优势还体现在：

（1）降低成本：靠近原料地，埃及盛产甘蔗和甜菜，俄罗斯甜菜制糖业比较发达，糖蜜丰富价格较国内低，且能源成本低。

（2）降低出口壁垒；

（3）服务更优化：供货周期短，减少运输成本。

二、品类扩张，酵母衍生物发展迅速

2.1 YE是最先进的鲜味调节剂，抗吸潮新品。

2.2 动物营养受益于养殖行业的规模化优势

我国农业农村部发布公告，自2020年7月1日起，饲料企业要停止含有促生长类药物饲料添加剂（中药类除外）的商品饲料。酵母源生物饲料迎来发展机遇。

安琪公司是国内最大的酵母源生物饲料原料及添加剂供应商，在酵母硒、酵母细胞壁、酵母水解物三个产品的产能均位居全球第一。19年销售收入达5亿左右，2020年下半年实施禁抗令后，公司的酵母源饲料产品开始出现供不应求的局面，是未来继续保持高增长的动力之一。

2.3 人体健康营养业务：产品力强，独立运营后将有更大施展空间

近5年安琪公司保健品业务收入平均增速36%，19年实现销售收入6.1亿，净毛利1亿元，业务收入在公司的占比从2015年的4.2%提升至19年的8.1%。

20年3月31日，公司公告设立子公司—安琪纽特股份有限公司，保健品事业部单独成立子公司。

三、公司动态

目前公司酵母总产能25.8万吨，同比增8.9%。

19年8月8日原公司董事长俞学锋退休，新任董事长熊涛屡新。新董事长（更注重业绩）提出多项举措：

1.给出2020年利润增长目标（净利润+12%以上）

2.修订高管的薪酬办法：与当年收入与净利润的预算完成情况高度相关

3.内部精简机构；

4.将各事业部的研发部门整合，提升效能；

5.为保健品事业部单独设立子公司； 

6.提高员工福利水平。

2020 年 12月 1日， 公司新发布限制性股票激励计划草案，拟向激励对象授予限制性股票共计1159.4万股，占公司总股本约1.41%，授予价格24.3元/股。

作者：三和之屋
原文链接：https://xueqiu.com/8389857591/168613340

转载请注明：www.51xianjinliu.com » 安琪酵母