海尔智家(600690)：每股净资产 6.91元，每股净利润 1.21元，历史净利润年均增长 33.17%，预估未来三年净利润年均增长 12.41%，更多数据见：海尔智家600690核心经营数据 海尔智家的当前股价 15.25元，市盈率 11.08，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 69.05%；20倍PE，预期收益率 125.4%；25倍PE，预期收益率 181.75%；30倍PE，预期收益率 238.1%。 文：众研会 作者丨研究组 作为中国最早布局自主品牌全球化的企业，海尔智家海外市场的盈利能力，一直是资本市场非常关心的一个问题。 1月13日，海尔智家股价再创历史新高，报35.79元/股。实际上，从2020年开始，海尔智家的股价就打开了上涨通道。其中，海外盈利能力的提升，是其股价增长的一个重要逻辑。 不过，回过头来看，相较于投入低、见效快、有3%-5%稳定利润的贴牌代工，自主创牌投入大、费用高，短期内利润规模相对较低，可海尔智家为何还是选择了走创牌之路？ 1、“先难后易”需要勇气 多年前，国内家电行业的外贸规模大幅增长，代工贴牌客户源源不断地找上门，为了快速获得利润，家电企业几乎集体选择了贴牌的路子，贴牌不仅简单还可以享受海外市场规模的红利。 大量的外需带动我国家电代工企业迅速增加，同时也使我国家电行业产能和经营规模迅速发展扩大。通过贴牌生产，中国家电出口年平均增长幅度为47%，近百亿元的产值。作为全球生产基地的广东省，家电企业数量开始迅速增长，诞生了康佳、格兰仕、TCL、美的、格力等享誉全国的品牌。 相对于自主创牌，代工业务的优势有门槛低、投入小、创收快等特点。反应在财务数据上，就是期间费用较少，几乎没有研发和销售费用，虽然毛利率低于创牌业务，但代工业务的净利润率较高，拿成熟的冰箱行业来说，OEM净利率处于高位。 与传统“先易后难”的出海方式相比，海尔智家却选择 “先难后易”。面对成熟的代工创汇机会，海尔智家牺牲掉触手可得的企业利润，选择在发达国家建厂创牌，并且是在1998年做出的决定。一时间，外界的不看好与不解也随之而来。投入大，费用高，财务数据不好看，都表明创牌面临着道阻且长的尴尬处境。 代工模式，输出的是成本优势，以低廉的成本赚取差价；创牌模式，则需要企业在成本、创新、品控、营销等全方位的能力，是一条更长远的道路，但产生的利润也具有更强的可持续性。 2、海尔智家的创牌之路，正进入收获期 自从海外疫情爆发，部分媒体以及投资者都普遍认为，海外营收占比较高的海尔智家将会迎来艰难时刻。但此后的二季度、三季度，海尔智家业绩表现突出。 实际上，疫情发生之初，国内企业遭遇了停工停产。当疫情防控向好发展，以及国外经济缓慢复苏，家电出口从第二季度开始恢复，第三季度迅猛增长。一方面需求猛增，另一方面是我国疫情防控取得重大战略成果，生产端恢复“元气”，具有优势的供应链支撑了需求增长。来自海关总署的数据显示，2020年前三季度家电出口增长17.3%。 海尔智家自主创牌较贴牌企业的优势也展现了出来，在全球抗疫复工中充分体现了更强的全球抗风险能力，使得出口、海外业务均表现良好。 海尔智家上半年财报显示，海外市场实现收入470亿元，同比增长0.6%，保住了基本盘。同时，6月出口放开后，当月创下20%的同比增幅。 到了三季报，海尔智家收入同比增长17.5%，经营利润同比增长58%。海外自主创牌实现高端品牌全面引领，制冷、洗涤、空气3大产业在20多个国家进入TOP3行列，全方位扩大领先优势。 海尔智家海外业务增长迅猛让全行业吃惊，可实质上二十多年前海尔智家就开始海外创牌布局。 长年的费用投入，使公司在组织运营体系、供应链布局、多品牌布局、销售渠道、服务队伍等方面都建立起了当地化的竞争优势，海外业务基本盘不断在夯实，逐渐成为不可逾越的护城河。截至目前，海尔智家已在全球设立了10+N开放式创新体系、28个工业园、122个制造中心和24万个销售网络，深入全球160个国家和地区，服务全球10亿+用户家庭。 不过，目前海尔智家海外利润相对于国内及国外的品牌较低，也成为媒体的关注点。需要注意的是，做代工的企业，利润率保持在3%-5%之间，有相对稳定的利润回报。而海尔智家坚持在海外自主创牌的战略，虽然在短期内影响利润，但长期看利润率将会比贴牌企业有更大的上升空间。 我们认为公司海外业务利润率低是战略选择的原因，也是阶段性的，主要因为早期海外扩张需要大规模的投入造成的，而非经营问题。随着海尔智家在海外完成自主品牌全球覆盖，各地区收入规模的不断扩大，海外固定成本将有所摊薄，盈利能力将有明显提升。海尔智家完成对海尔电器的整合，以及海外生态品牌的加速落地，海外经营利润率长期有望看齐国内水平。 3、从贴牌到创牌，来自海尔智家的验证 曾经，中国家电企业对“贴牌与创牌”的理解是不同的。因为，在不同的时期，给出的回答也是不同的。若在今天，你向一线的家电企业提问：是做贴牌还是做创牌？统一的回答应该是创牌。 比如在2019美的集团的年度股东大会上，明确提出了要推动海外市场产品结构的升级。当前，美的正加速推动贴牌向自有品牌的转换，目前自主品牌的比例在35%左右。而格力也正加大投入到海外建厂，开始强调海外创牌。 为什么中国一线家电现在对海外创牌已经达成共识？主要还是来自海尔智家创牌成果的验证，因为海尔智家的全球创牌成果为中国企业提供了样本。 但是，如果中国企业选择创牌，那么就要在当地建立营销、服务队伍，就要投入物力财力做营销、拓网络，这些投入都是无法绕过去的。不同的是，如今中国企业走出去创牌的时代与环境都不同了，创牌的成本也会比当初海尔智家的投入更大。 1月11日，世界权威市场调查机构欧睿国际最新发布的报告显示，海尔连续12年蝉联全球大型家用电器品牌零售量第一。这份来自全球市场的品牌榜单既是对海尔智家自主创牌的认可，也是对他人的启发。 但是，全球12连冠已经被海尔智家内部视为一个新起点——一个创场景品牌、生态品牌全球引领的新起点。也就是说，海尔智家在打造出了影响全球的世界级品牌后，又开始了在新赛道上的品牌建设，这对中国企业又是一个启蒙。 @今日话题 @雪球达人秀 $海尔智家(SH600690)$ @下岗程序员 @熊小北同学 @陈海涛周游世界 @老狼牙 @流放疯 作者：房杨凯-众研会原文链接：https://xueqiu.com/8291461932/168805234 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 代工利润很稳定为何海尔智家却选了先赔后赚的路 喜欢 (0)or分享 (0)
