纸中茅台晨鸣纸业受益于行业景气周期中的龙头企业

贵州茅台(600519)：每股净资产 99.71元，每股净利润 28.02元，历史净利润年均增长 33.3%，预估未来三年净利润年均增长 18.22%，更多数据见：贵州茅台600519核心经营数据

贵州茅台的当前股价 1030.0元，市盈率 31.62，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -32.58%；20倍PE，预期收益率 -10.11%；25倍PE，预期收益率 12.37%；30倍PE，预期收益率 34.84%。

晨鸣纸业(000488)：每股净资产 5.86元，每股净利润 0.51元，历史净利润年均增长 11.6%，预估未来三年净利润年均增长 -3.43%，更多数据见：晨鸣纸业000488核心经营数据

晨鸣纸业的当前股价 4.57元，市盈率 12.11，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 50.76%；20倍PE，预期收益率 101.01%；25倍PE，预期收益率 151.26%；30倍PE，预期收益率 201.51%。

“公司目前浆产能超过430万吨，实现纸浆产能与造纸产能的全面匹配。”经过多年累积，晨鸣纸业的浆纸一体化战略终于全面落地。这也使得晨鸣纸业成为国内第一家浆纸产能实现匹配的造纸企业。

浆产能超430万吨 晨鸣纸业实现浆纸产能匹配

本月初披露的投资者关系活动记录表显示，晨鸣纸业浆产能超过430万吨，基本实现纸浆产能与造纸产能的匹配。

在造纸行业，原料成本占据纸企生产成本的大半，而在中国，造纸原料的供应有相当一部分来源于“外废”进口。

根据中国造纸协会公布的数据，2018年中国废纸浆消耗量为5474万吨，占纸浆消耗的总量的58%，其中进口废纸占纸浆总消耗量的比重达16%。

受环保政策影响，我国进口废纸量锐减。2017-2018年进口废纸量分别为2572万吨、1703万吨，分别同比下降9.8%、33.8%。2019年1-6月，废纸进口量542万吨，较上年同比减少24%。

有券商预计，2020年全年外废进口总量将减少50%，保守测算全年缺口接近1000万吨，占需求总量的15%。而目前我国废纸回收量占可回收量的比例已达90%以上。在“外废”禁令不断升级，“国废”可挖掘空间逼近极限的紧要关头。谁能找到可靠的替代品，谁就占据了绝对的成本优势。

“我们目前自制浆产能约占国内木浆产能的41%，从长期来看，这会给我们带来很大的竞争优势”。晨鸣纸业表示，“公司五大生产基地均配备有浆线，寿光生产基地有化学浆112万吨、机械浆64万吨;黄冈生产基地有化学浆51万吨;江西生产基地有机械浆25万吨;吉林生产基地有机械浆20万吨;湛江生产基地有化学浆90万吨、机械浆67万吨，合计约430万吨。”

分析人士认为，随着晨鸣纸业新投建项目将陆续投产，纸浆一体化战略奠定的原料优势将进一步凸显。

主力产品价格回升 经营状况持续改善

白卡纸是晨鸣纸业的主力纸种，据悉，晨鸣纸业的白卡纸在国内的市场占有率约为20%。今年以来，白卡纸市场价格“涨”声不断，晨鸣纸业也成为主要受益者。

投资者关系活动记录表显示，“今年初因白卡纸市场需求良好，加之各纸厂白卡纸库存较低，结合市场情况公司在1月份至3月份对白卡纸进行了几轮提价，累计涨幅在500元/吨左右，基本已经落实到位。目前白卡纸下游市场需求度良好、接单量较好，库存量维持在低位，大致在11天左右。文化纸、铜版纸受疫情影响，发货量不足，库存在3周-4周，随着各地疫情管控的逐步解除、市场需求回升，各纸种库存量将进一步降低。”

有券商预计，随着疫情的缓解和消费需求的逐步恢复，广泛应用于高档包装的白卡纸价格还有较大上升可能性。

加快动能转换 推进产能升级

不断优化产能，是推动晨鸣纸业稳健发展的重要手段。为适应不断变化的市场需求，晨鸣纸业陆续淘汰落后产能，改造升级现有产能，并引进先进技术和设备。

据悉，近十年来，晨鸣集团相继出售、关停了效率低下的赤壁晨鸣、延边晨鸣、齐河晨鸣、富裕晨鸣、海拉尔晨鸣等企业;改造了3条新闻纸生产线，淘汰了6条废纸脱墨浆生产线。同时新上多条大型木浆及造纸生产线，建成了三大浆纸一体化的生产基地。

与此同时，占据规模优势的晨鸣纸业在资源综合利用上，也在大做文章。

造纸要经历许多环节，每个环节都会有废物产生，一旦处理不当既污染环境又浪费资源。在资源的综合利用上，晨鸣纸业也在不断探索和应用。

“我们也一直在尝试，如何让这些废料能够变废为宝，焕发新的生机。比如:制浆筛选后剩余废料树皮、木屑等送到生物质气化炉气化后产生热量代替重油和天然气用于石灰窑煅烧石灰;制浆产生的黑液,浓缩后送到碱回收锅炉，利用燃烧产生的蒸汽发电，同时回收火碱再利用等等。另外，在废水处理这一块，我们采用的是目前世界上最先进的反渗透膜工艺，回用率可以达到70%”晨鸣纸业相关负责人介绍。$晨鸣纸业(SZ000488)$ $太阳纸业(SZ002078)$ $博汇纸业(SH600966)$

作者：与浪先生
原文链接：https://xueqiu.com/4455017867/168862509

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