感受一下晨鸣纸业的安全边际

晨鸣纸业(000488)：每股净资产 6.6元，每股净利润 0.36元，历史净利润年均增长 7.21%，预估未来三年净利润年均增长 42.27%，更多数据见：晨鸣纸业000488核心经营数据

晨鸣纸业的当前股价 10.7元，市盈率 11.88，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 33.22%；20倍PE，预期收益率 77.62%；25倍PE，预期收益率 122.03%；30倍PE，预期收益率 166.44%。

巴菲特的安全边际理论，在今年流动性逐步收紧的预期下更显重要，拿我一直跟踪的晨鸣纸业为例，看一下这家公司的安全边际。

截止3月26日，晨鸣纸业港股市值168亿，B股市值154亿元，A股市值285亿，其中B股转版H股已通过股东大会决议。

跟踪晨鸣纸业最久的浙商证券最近的业绩预期不断上调，21年业绩由2月预计的41亿元调高到55亿元，不断调高业绩预期，或是业绩超出预期，都是值得关注的。根据浙商证券预测，21至23年业绩分别为55、50、58亿元，未来三年业绩163亿元，和港股市值相当，是A股市值的57%，如果浙商证券的预测靠谱，这个是赤裸裸的安全边际。

这个预测靠不靠谱？我是信的，按照19年产量561万吨计算，吨平均涨价1000元，毛利就增加56亿，加上20年的17亿，还要考虑融资租赁规模下降导致29亿财务费用的下降，年度55亿利润这个预估并不激进。随着年底产能释放纸价回落，晨鸣黄冈二期的新增产能逐步释放，以量补价。这个行业注定是小企业加速退出，巨头享受红利的行业。

为什么股价这么低？

1.以前是坏孩子，2017年纸周期牛市钱太多，搞融资租赁业务，主业不聚焦，2018年流动性收紧，一下遇到了财务危机，负债率超过78%，负债率高导致融资成本更高，形成恶性循环。叠加疫情和纸价周期回落，股价前期跌的很惨，最近涨了一些，大家都恐高。但也许是知道疼了，管理层在加速清退融资租赁业务，最新公告看，无论融资租赁下降，应收账款下降，债转股，优先股赎回，利用周期牛市，今年公司的融资成本会大幅下降，坏孩子好像知道错了。

2.周期股普遍估值低，由于业绩波动大，周期股普遍估值低，但周期的龙头越来越呈现弱周期性，近几年晨鸣主业是健康的，收入一直是增长的，利润波动主要还是非主业的包袱导致的。周期是一浪一浪的，以五年一个周期，龙头公司的都是逐浪上升的。还有就是近三年消费医疗大牛市，让大家带着有色眼镜看周期股，其实一轮周期牛市，5-10也是轻轻松松的，热点总是轮动的。