东阿阿胶(000423)：每股净资产 14.97元，每股净利润 0.07元，历史净利润年均增长 -6.01%，预估未来三年净利润年均增长 233.4%，更多数据见：东阿阿胶000423核心经营数据 东阿阿胶的当前股价 34.82元，市盈率 526.07，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -1185.59%；20倍PE，预期收益率 -1547.46%；25倍PE，预期收益率 -1909.32%；30倍PE，预期收益率 -2271.19%。 $东阿阿胶(SZ000423)$ 首先申明，我对东阿阿胶这支股票非常有感情，去年从中也挣了不少钱，但对新管理层的不少战略心存疑虑，所以暂时离开了，希望将来某一天再有机会与东阿牵手。 ————————— 昨天仔细把公司的年报从头到尾看了一遍，没有像论坛里绝大多数人那么乐观。 对于一家靠高额政府补助和极度压缩销售费用而扭亏的企业来讲，单纯从“扭亏”就得出会“快速增长”这个结论，逻辑关系确实站不住脚。 对于还没有走向正常的东阿阿胶来说，常规的分析种种数据没啥意义。 我只从三个数字来表达自己的疑惑，请财务高手指正。 1、应收和应付 通常来说，一家好企业是应收极少，而应付不少，这可以表明好企业在供应链上的强势地位。 而东阿阿胶呢？ 应收账款+应收款项融资 占总资产比例20.79% 应付票据+应付账款 占总资产比例1.75% 这说明了什么？ 2、各种应收占营收比例 这里的应收是把贴现和背书但还未到期银票也加进来了（贴现和背书的银票也是公司当年卖货的时候收的，这个理解没问题吧，请财务高手指正） 各种应收共计24.26亿，营收34.09亿，应收占比71.14% ！！！ 对于一家应收占比如此之高的企业，该怎么理解？ 还有，应收款项融资科目里的应收款项到底是什么？ 就我个人阅读企业年报的经验来看，应收款项融资科目里一般都会写明是应收银行票据。可东阿阿胶却只写了个应收票据，那么到底是银票还是商票呢？各占比例如何呢？作为从华润来的财务高管水平到底什么情况？ 还有，一贯的销售区域划分怎么突然变了，而且没有附注说明？ 以上是从20年和19年的年报中整理出来的，虽然地区划分的名字一模一样，可对应的19年的营收金额可差别很大，这么做报表又到底是为什么呢？ 对于投资者，怀疑便够了。 （有财务高手指正一下吗？） 3、期间费用 在极限压缩销售费用后，销售、管理、研发和财务费用占比竟然高达40.22% ！！！公司的改革任务相当相当重啊！ 销售费用压缩到极致，但仍然占比24.57%，这商业模式一言难尽。 这三个数字告诉我们，万里长征才刚刚开始，先不要着急瞎高兴，还得熬。 ————————- 数字只是量化标准，定性的问题还有几个，而这些更加重要。 1、广告费用连续多年下降很致命 这是近几年的广告费（不包含市场推广费） 对于一个消费品企业，广告极其重要，没有广告的消费品企业都是耍流氓。 而有些朋友竟然对公司减少传统媒体广告投放叫好，连梁静茹都不敢给你这种勇气吧？中国地大人多，传统媒体的受众比你想得多得多，而以央视为代表的传统媒体在公信力方面更是无人能敌。 东阿阿胶放弃这块阵地，那就是放弃自己的品牌，只能够借老祖宗的余荫来苟活，这种老字号企业还少吗？ 当然了，这两年情况特殊，为了扭亏阶段性地锐减广告可以理解。但我看公司管理层的意思是为了所谓的数字化要彻底放弃传统媒体广告，那我就只能长叹一声了。 2、多元化 现在公司不光有阿胶粉、阿胶膏等相关多元化，还有阿胶燕窝、阿胶人参、阿胶鹿茸、阿胶化妆品等无关多元化。长期战略是要做个大健康平台，呃。。。 我以前在文章里就说过，老秦原先的大单品战略没有问题。阿胶块100亿以上，阿胶桨50亿以上，桃花姬30亿以上，是中期可以实现的目标。然后再一个一个去推新品，一个一个打造大单品。 之所以没有成功，是因为产品提价的速度远远超过了品牌价值提升的速度，而核心原因是推广（包含广告）不到位，并不是战略本身有问题。 高总现在把广告扔掉，而去大力发展各种多元化，短期来看有助于提高营收，但长期来看失败机率很大。 道理很简单，资源锐减而推广的产品又多了，平均到每个产品上的那点量，连水花都很难打起来。 20年年报中着重指出，战略储备产品40余种。朋友们，这两年就等着看吧。 3、以消费者为中心、数字化、年轻化 这句话放在什么时候什么公司都是对的，但我这小一年跟踪下来，更像是喊口号。 当然了，口号喊得多，公司慢慢从上到下都信了也可以。 但就怕喊着喊着变麻木了，心里却不信了。 我希望是真得可以做到。 而数字化和年轻化可能会成为公司的一个坑。 公司从原先的传统渠道转向电子商务是对的，但趋势不能太快。两者是相互融合而不是有你没我的关系。 我近期的感觉就是要公司要全力拥抱数字化而要放弃传统渠道，这不现实，更不可取。两条腿走路会更加好。 而年轻化则是很多公司管理层被网友带偏节奏了，因为上网的人以年轻人为主。 这句话的意思不是说年轻人不重要，而是不是所有产品都是面向年轻消费者的。 茅台就不是面向年轻消费者的，有时候看到年轻人不喝茅台这样的新闻，我都能笑好几天。 阿胶块也不是面向20几岁的小女孩的，而是有一定经济实力的中年及以上女性。 桃花姬是面向年轻人的。 公司要做市场决策的时候，要分产品分策略进行，千万不要被网友带着走。 ——————- 以上就是自己对东阿阿胶的一些思考，希望朋友们可以理解交流。 作者：面条世家原文链接：https://xueqiu.com/8523894588/175593587 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 东阿阿胶2020年财报解读真没那么美 喜欢 (0)or分享 (0)
