图解晨鸣纸业2020年报

晨鸣纸业(000488)：每股净资产 6.6元，每股净利润 0.36元，历史净利润年均增长 7.21%，预估未来三年净利润年均增长 42.27%，更多数据见：晨鸣纸业000488核心经营数据

晨鸣纸业的当前股价 10.7元，市盈率 11.88，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 33.22%；20倍PE，预期收益率 77.62%；25倍PE，预期收益率 122.03%；30倍PE，预期收益率 166.44%。

今天在雪球上看到一句话，钱锺书说的： “越是聪明人，越要懂得下笨功夫。”细想之下，深以为然。大道也说过类似的话，叫守正不出奇，意思是老想着出奇就很难耐心守正，而老老实实守正下去练出的功夫，在旁人看来仿佛是出奇一样，实际上只是守正的阶段不同而已。世上的聪明人太多，肯下笨功夫的不多。

晨鸣纸业25日晚公布了2020年度财报，作为我的重仓股，自然要花点时间看看财报，和大家一同分享，不对的地方还请指正。

1、利润情况。

年报显示，晨鸣纸业公司2020年实现营业收入307.37亿元，同比增长1.12%；实现利润总额及归属于母公司所有者的净利润分别为21.72亿元和17.12亿元，分别同比增长6.04%和3.35%，基本每股收益为0.36元。看起来业绩一般般，26号开盘股价也是大跌相迎，其实仔细分析，其实利润情况是不错的。后来收盘时也都涨回来了，可见市场还是基本有效的，市场先生偶尔也会受情绪影响。

财报主要有两个看点：一是四季度盈利情况。报表显示四季度盈利财报显示约6亿，另外中金公司的研报提示了四季度还减值了4亿，所以四季度造纸盈利10亿，大致推算2021年40亿利润还是靠谱的。二是白卡纸高利润有望持续。纸浆目前还保持在7000以上，当前白卡纸和纸浆价格都远高于去年四季度，只要当前价格纸浆和白卡纸价格维持，晨鸣的盈利能力会比四季度更多。

2、租赁情况。

晨鸣纸业的金融租赁业务一直是市场担忧的因素，2020年的财报也只显示在按部就班清理，但还有40亿展期，潜在黑天鹅不能排除。但我们换个角度想，去年疫情影响下，金融租赁业务清理不达预期也可以理解，但最坏的情况都扛过去了，未来还有多大的雷，今年的高收益正是排雷好时机，年报里面也说降低财务成本是公司既定政策。最近公司也公告，负责公司融资租赁业务的高管赵学刚辞职，是不是代表着公司坚决压缩金融业务的导向，毕竟明知未来地盘越来越小，谁也不愿意，早早另谋高就的好。