浅谈长春高新有缘再见未来还能可期吗

长春高新(000661)：每股净资产 37.7元，每股净利润 5.92元，历史净利润年均增长 0.0%，预估未来三年净利润年均增长 48.59%，更多数据见：长春高新000661核心经营数据

长春高新的当前股价 460.21元，市盈率 66.12，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -36.7%；20倍PE，预期收益率 -15.6%；25倍PE，预期收益率 5.51%；30倍PE，预期收益率 26.61%。

2021年1月6日，长春高新发布全年业绩公告：预计2020年全年营收增速同比增加28%~35.5%，净利润同比增长70%~80%。由于2019年仅并表金赛药业70%的业绩，而今年并表比例提升至99.5%，使得表观业绩增速较高。如果按照99.5%的并表比例计算长春高新2019年归母净利，那么2020年业绩预告同比增速将调整至28%~35.5%。

总得来说，这是一份略超预期的业绩预告。

受消息刺激，长春高新直接大涨7%，股价创出历史新高，达到520元，距离近期低点310元，上涨了60%+。

长春高新是我之前重点关注的标的，原因很简单：作为一个走势如此强劲的大白马，遭遇大幅下跌，本应值得关注。

我也曾在2020年10月末进场长春高新，不过当初认知不深，抱着短线做反弹的想法，赚了一点就走了。

在2020年11月，我加大了对它的研究力度。并在2020年11月25日，长春高新二次探底的时候，我在笔记本上比划：

可以发现，11月25日的长春高新，已具备非常高的性价比：25%左右的业绩增速，对应2021年，只有37.6倍PE。

但是我还是怂了。

投资不过山海关，这条投资箴言如同达摩克里斯之剑悬在我头上，让我对长春高新出现的机会感到恐惧。

东北，似乎不具备诞生伟大企业的土壤（重要原因是难以持续吸引人才）。恰恰相反，近几年东北企业暴雷不断：长春长生疫苗造假，葵花药业董事长杀妻，獐子岛扇贝不知所踪。。。

生在东北，长春高新真能做到出淤泥而不染吗？

抛开地域问题不谈，长春高新确实展现出了优秀企业的基因。

长春高新是一个控股平台，主要控股了四家公司：金赛药业，百克生物，华康药业，高新地产。

对投资者来说，重点把握金赛药业的基本面即可，原因是金赛药业贡献了长春高新70%的营收与81%的净利润。长春高新的业绩，几乎是由金赛药业决定的。

而金赛药业，看点颇多：

1.全球生长激素龙头。

公司早在2014年就研制出了水针，为全球第一。且在生长激素这一领域，目前全球生长激素已步入长效时代，中国原创已走在世界前列，领先全球。

2.生长激素国内绝对龙头。

国内唯一一家同时拥有粉针，水针，长效针的生长激素企业，市占率达到74%。而其他生长激素企业如安科，诺和诺德都有很明显的缺陷：安科啥业务都在搞，聚焦能力不行。诺和诺德急于求成，高层思路有问题，决策能力低。

3.先发优势明显。

金赛药业领先对手实在太多，即使有新的竞品上市，医生也倾向选择接受了市场检验的老产品。

4.生长激素不会打价格战。

根本原因在于，金赛药业是全世界生长激素生产成本最低的，打价格战只会把自己打死。

5.生长激素被集采难度大。

原因有两个：一是不占医保。二是由于长春高新大股东实则为地方国资委，集采会损害国资委利益，政治不正确。

6.生长激素空间仍大。

在国内，生长激素目前只适用于儿童，而在国外，生长激素受众主要是成人用于长肌肉，抗衰老。金赛这两年也加大了成人适应症的推广，仍有不小的成长空间。

7.金赛药业拥有国内唯一重组人促卵泡激素产品。

该产品自上市以来，放量迅速，市场空间大。

但是，投资不过山海关的箴言，让我把长春高新的一些瑕疵放的太大：

1.生长激素的拓展依赖对家长教育。

目前国内的家长对生长激素疗法还相当保守，自90年代生长激素面世以来，部分地区花了整整三四十年才让家长接受激素疗法。让我对生长激素的扩张速度有一丝担忧。

2.生长激素全球化难度大。

正因为国产生长激素性价比实在太高，外国会想尽办法阻止国内厂商进入他们的市场，以分食他们的利益蛋糕。那么金赛药业的天花板肉眼可见，可能会压低企业的估值。

3.生长激素业绩爆发期已过。

生长激素黄金爆发期已经过去，未来会以每年2个点左右速度递减，未来的增速中枢已从30%+下降到20%+。逐渐放缓的业绩增速，会压低企业的估值。

4.未来两年，竞争格局可能有变化。

未来两三年，生长激素赛道参与者逐渐变多：安科生物，维昇药业，天境生物，诺和诺德。长春高新估值中枢可能还会下降。

5.充满争议的大单品模式。

我不惧怕大单品模式，相反，有些行业必须得靠大单品打天下，例如白酒。茅台的飞天茅台，五粮液的普五，泸州老窖的国窖1573，三大高端白酒全由自己的大单品撑起自身品牌。

但是，医药大单品比消费大单品投资难度大多了。

消费大单品，我看得见，摸得着，能感受到大家对茅台的购买热情，能感受到主人家婚宴用酒是五粮液，那种倍儿有面子的满足感。

医药大单品，对散户来说，宛如空中楼阁，看不见摸不着，只能靠资料所得与臆想。

并且外界对这种医药大单品从来都是充满质疑：

质疑长春高新的生长激素会导致性早熟，甲状腺功能低下，并且实际效果不好验证等问题。

质疑健帆生物的血液灌流器对改善患者生活质量没啥卵用。

质疑我武生物的粉尘螨滴剂只能起到心理安慰作用。。。

被外界质疑，很大程度说明产品逻辑不够硬，靠商业运营走到这一步。

于是乎，外界质疑+自身难以认知，很难对医药大单品形成长期持有的信仰。

6.技术图形并不完美。

从技术图形上来看，“再次关注”的位置，实在不是一个特别好的介入点。

K线阴跌，股价重心下移，均线空排，轻微放量，在技术分析上，是典型的空头图形。

如果它能收几个小十字星，伴随量能进一步缩小，图形会更完美。

于是，在基本面没拿捏到位，技术图形不甚完美的情况下，我怂了。

虽然这个位置从估值角度上看，已属便宜：25%的业绩增速对应2021年37.6倍PE。

但由于内心的心魔，我却把它当做低估值陷阱。

写到这里，笔者想说，牛年就该牛气冲天

12月提示的宁波海运（600798）和川能动力（000155）到现在都已经实现了帆倍，还有前段时间提到的豫能控股（001896）和华友钴业（603799）也都吃了87%！

12月25开始提示的中线ji会，京运通（601908）和中环股份（002129），中间不断跟踪，在1.8日如期兑现！前者涨幅了一倍，后者也涨幅了89%！

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