三六零或许成为21年的一匹黑马

三六零(601360)：每股净资产 4.12元，每股净利润 0.53元，历史净利润年均增长 50.58%，预估未来三年净利润年均增长 10.22%，更多数据见：三六零601360核心经营数据

三六零的当前股价 19.94元，市盈率 21.77，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -46.61%；20倍PE，预期收益率 -28.82%；25倍PE，预期收益率 -11.02%；30倍PE，预期收益率 6.77%。

距离上次学习分析仙鹤股份已经过去一段时间了，这些日子也在不断学习中，如今仙鹤已经开始起飞，以后预计还会越飞越高心里还是很高兴的。最近在关注潍柴动力和三六零，并在一个月前开始建仓，潍柴动力是因为超高效发动机和氢燃料电池正在逐渐为市场所认可，三六零还在底部徘徊，或许因为他的一些不确定性吧，比如政企安全市场到底能开拓到什么程度？比如3月份的解禁如何等等，我也有疑虑，但通过分析，还是发现三六零正在向好的方向转变，以此记录一下他的利与弊吧。

1、随着物联网、自动驾驶、大数据等场景的逐渐发展，全方位的网络安全越来越重要。这是一个必须的增量市场。有报道显示：2019年全球网络安全市场规模达到1382亿美元，增速9%，2019年中国网络安全市场规模达到608亿，过去四年增长率均超过20%，预计2020年市场规模将超过700亿。从主要企业比例来看，作为市场份额第一名的奇安信2019年的市占率为6.6%，2018年CR5市场份额达27.7%，相对于全球市场前5名厂商44%的份额占比，国内网络安全行业集中度低。就网络占比来看，美国网络安全占到网络规模的20%左右，而我国目前连2%都不到，无论从行业占比，还是企业占比都很低，都有很大的提升空间。

2、这两年，奇安信、深信服作为更早介入政企安全市场的企业，已经获得了较高的市场认可和估值，三六零一直在减值，在公众心里他仍然是pc端免费杀毒软件代名词，而pc端正在被移动端替代，毋庸置疑。但是不要忘记，拥有pc90%以上个人安全数据、平均月活跃用户数保持在5亿以上，拥有代表全球顶尖技术水平的攻防专家团队的三六零，一旦开始突破，这些资源就是巨人的肩膀啊。从2020年起，三六零开始在政企安全领域发力，拿下了重庆、天津、北京朝阳、苏州等多个城市安全大脑建设项目，并开始和中移动、九州通等企业合作，有球友统计这些总值大概17亿左右，我想这应该只是开始，老周之志不止于此吧。

3、从估值上看，360目前市值不足1200亿，以刚刚公布的预告20年净利润中值30亿，除去19年扣除非经常性损益的净利润35.25亿元，减少了百分之十几。通过对以往年报和疫情的影响分析，减值主要在360目前盈利的主要部分广告上。
因还没有20年报，不知道政企安全项目的17亿元中有多少20年收入确认了，利润占比多少，还不能计算出利润率，这是不确定之一。

4、根据20年预告，360的最新pe=40，如果作为一个广告收入为主的公司来说，又多年沉在底部，对比分众传媒五十几的pe貌似也不算高（不知道这么对比是不是合理，有懂行的大神来说说哈，感谢）而实际上360是深耕网络安全第一股，不论世事变幻，老周并没有改变初衷，尽管他的收入以广告为主，那么和奇安信、深信服比较更合适。

奇安信虽然一直亏损，依旧于2020年7月在科创板挂牌，目前最新市值为781亿元，20年仍然亏损但是已经减亏，pe为负不好定。深信服20年第二、第三季度都在环比135%、189%的大幅增长，如果按照第四季度还环比200%增长算，全年净利不会超过8亿（没有预报，故最高也不会超过11亿，）当然，深信服和大神腾讯合作后续还是很有看点的，就按最高11亿计算净利，pe也已经超过100，我不知道100算高还是低，我只想说如果把360也作为一个网络安全企业的话，也作为在政企安全领域的成长企业来说，40也不能算高吧？

也许很多人认为他不纯粹，他还有很多其他收入。2019 年度，三六零股份“安全及其他”业务收入为 4.73 亿元，同比增长 75.15%，增量主要来源于政企安全业务。（奇安信科创板上市公告书）20年，政企安全业务收入至少已经到17亿（是否于20年确认待解），增量多少一目了然。仅这一块估值是否值200亿？随着360政企业务的增长，他的pe是否会向深信服等政企安全企业靠拢呢？