济川药业基本面投资分析

济川药业(600566)：每股净资产 7.37元，每股净利润 1.99元，历史净利润年均增长 45.6%，预估未来三年净利润年均增长 0.0%，更多数据见：济川药业600566核心经营数据

济川药业的当前股价 21.11元，市盈率 10.6，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 41.4%；20倍PE，预期收益率 88.54%；25倍PE，预期收益率 135.67%；30倍PE，预期收益率 182.8%。

该篇投资报告（简单版）Word总共80页，32830字数。

呈现如下：

一、公司介绍

1、公司简介

济川药业1994年成立，是集中西医药、中药药妆、中药保健产品研发、生产制造、商贸流通为一体的国家级高新技术企业集团，国家火炬计划医药产业骨干企业，2017年，济川药业位列全国医药工业百强第34位，中国最具竞争力医药上市公司第5位。主要产品包括蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒、健胃消食口服液等。

济川药业弘扬“同舟共济、海纳百川”的企业精神和“创新、勤奋、共赢”的核心价值观。秉承“用科技捍卫健康”的企业使命，倡导“引领前沿、创新精品”的研发理念，专注于“儿科、妇科、呼吸科、消化科及老年病”等优势领域药品的研发、生产和销售，不断拓展中药药妆和中药保健品产业。公司拥有10多个剂型，210多个规格品种的国药准字号产品群，有110多个品规列入国家医保目录，有68个品规进入国家基药目录，获得国家发明专利授权38件。蒲地蓝、亚甲蓝、川芎等10多个品种为国内独家品种、独家剂型、江苏省高新技术产品及江苏省名牌产品。“寿牌”和“同笑”商标为江苏省著名商标，“寿牌”商标为“中国驰名商标”。

公司于2013年12月完成借壳上市，被借壳公司名称为湖北洪城通用机械股份有限公司，主营业务为各类阀门、水工机械及环保设备的生产与销售。

从官网摘录济川药业在2018年以来取得的成绩：

2018-1-11，国家卫计委发布了2018年版流行性感冒诊疗方案，济川药业独家品种小儿豉翘清热颗粒（同贝）入选中医治疗方案，成为预防和治疗流感的推荐用药。后续河南、江苏、甘肃省、北京市等省也把蒲地蓝消炎口服液或同贝列为推荐药物。

2018-1-15，中国中西医结合学会消化系统疾病专业委员会发布2017年版《功能性消化不良中西医结合诊疗共识意见》（以下简称《意见》）。济川药业独家剂型品种健胃消食口服液获专家组认可，收录于《意见》中的中成药治疗目录。

2018年2月2日，在中央电视台综合频道（CCTV1）推出的早间节目《生活圈》中，济川药业生产的独家品种三拗片被推荐为治疗风寒袭肺引起咳、喘、痰的可靠用药。三拗片先后获得“中华中医药学会科学技术奖一等奖”、教育部“科学技术进步奖二等奖”，被纳入全国高等院校《中医儿科学》教科书推荐用药，是儿童、成人治疗“咳”、“喘”、“痰”的优选药物。

2018-02-24，中华中医药学会，中药大品种联盟等机构向社会发布《中药大品种科技竞争力报告（2017版）》，小儿豉翘清热颗粒（同贝）入选其中，位列“儿科用药大品种科技竞争力”排行榜前3名。

2018-03-22，济川药业“蒲地蓝健康理肤沐浴露” 获得国家发明专利。

2018-06-12，由中华中医药学会牵头，联合中国中医科学院中医临床基础医学研究所、中国中医科学院西苑医院等28家科研院所、综合/专科医院，向社会发布《中医药单用/ 联合抗生素治疗常见感染性疾病临床实践指南·急性扁桃体炎》，济川蒲地蓝被列为治疗急性扁桃体炎的推荐用药。

2018-6-15.济川药业集团召开2018年高级客户学术经理会议，“发展大品种、激励大客户、推进大投入、强化大比拼”为主题。

2018-9月1日-3日，在“第十届中国医药上市公司竞争力颁奖盛典”上，济川药业上榜“第十届中国最具竞争力医药上市公司20强”，位列第5名。

2018-10-29，在山东青岛举办的第18届中国药店高峰论坛上，济川药业蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒获评“2017-2018中国药店店员推荐率最高品牌”。这是蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒第二次获此荣誉，凸显了广大消费者对济川产品疗效、质量、口碑的肯定。

2018-11-23，董事长曹龙祥率队赴日本考察药妆产业。

2018-12-05，由中华中医药学会主办，中药大品种联盟、研究型中医医院联盟发布的《2018年中药大品种科技竞争力排行榜》中，济川药业生产的蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒（同贝）、三拗片3个产品入选榜单。

2018-12-14，国家工业和信息化部、财政部联合公布“2018年国家技术创新示范企业”名单，全国仅68家企业获此殊荣，济川药业集团有限公司成功上榜。

2018-12-24，济川药业与九州通就大健康产业发展达成战略合作。

2018-12月26日，国家知识产权局正式公布济川药业川芎清脑颗粒专利“一种治疗头痛药物的生产方法”荣获中国专利优秀奖。这是我公司继蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒、三拗片之后获得的第四个中国专利优秀奖等。

2、产业布局结构

最终控制人：曹龙祥（持有股本占比50.172%），在西藏恒川投资管理中心（有限合伙）持有的1.5%减持完毕后，济川药业一致行动持有股份占比69.21%。介绍如下：

（2）管理层介绍

曹龙祥介绍：曹龙祥先生，1957年9月出生，中国国籍，无境外永久居留权，EMBA，高级经济师，江苏省第十二届人大代表。曾任济川有限执行董事、总经理，现任济川药业董事长兼总经理、济川控股董事长、济源医药董事长、银杏产业研究院执行董事兼总经理、泰兴农商行董事。

1992年以来他成功救活了3家濒临破产的企业：先将泰兴市第二水泥厂发展为江苏华翔集团公司，成为“全国最佳经济效益乡镇企业”;后将泰兴市医药公司改制为江苏济源医药有限公司;1998年，接手国营泰兴制药厂，将其重组为江苏济川制药有限公司。现任济川药业集团股份有限公司董事长。
履历概述：1957年，生于江苏省。
1992年，开始担任风雨飘摇的泰兴市第二水泥厂厂长，将其发展为“江苏华翔集团公司”。随后，将奄奄一息的泰兴市医药公司改制为“江苏济源医药有

限公司”，当年即扭亏为盈，如今实现年销售收入超1亿元。
  1998年，接任资不抵债1700多万元、亏损2000多万元、濒临破产的国营泰兴制药厂厂长，他大胆改革，打造企业文化，将其重组为江苏济川制药有限公司。经过多年的努力将一个有着30多年历史的小型国有企业，发展成为一个集药品生产制造、商业流通为一体的企业。
  2008年9月，济川药业集团药物研究院正式挂牌，10多名博士、硕士加盟济川。
  2013年，济川制药上市，主产品蒲地蓝，济诺、健胃消食、同笑等品种年销售额均超亿元，企业成为全国儿科品种、剂型最多的生产厂家之一。
  曹龙祥主要社会职务：泰兴市十一届人大常委中共泰兴市十二届市委候补委员江苏省医药行业协会副会长世界中医联合会儿科专业委员会副会长曹龙祥主要社会荣誉：“江苏省劳动模范”“江苏省优秀民营企业家”“泰州市优秀共产党员”“泰州市突出贡献企业家”首届“苏商50强”“中国优秀企业家”“苏商创新大奖”“中国改革十大杰出人物”“中国企业文化突出贡献人物”“江苏省十大诚信标兵”等。

转：此图是江苏省委书记娄勤俭视察调研济川药业时拍的，右边这位就是曹总。怎么看也不像60周岁的人，身材也保养的很好。第一，说明了平时生活应该比较有规律，不胡吃海塞；第二，说明了企业让他操心的事情应该不会太多，平时的心情应该比较舒畅，否则不会是这个精神面貌。一个企业家的精神面貌使其日常生活习惯的综合体现，从这点来看，至少曹总平时的生活习惯是很好的。

通过对曹龙祥简单的经历介绍，第一印象还是比较好的，白手起家，有胆有识，一步步使得濒临破产企业发展到年营收70亿的规模，是值得信任可靠的管理层。同时在当地江苏及泰兴，是个德高望重的人物。

曹飞：曹龙祥之子。持有济川药业19.038%股份。硕士，曾就职于上海复星医药(集团)股份有限公司，现任公司副董事长，江苏济川控股集团有限公司董事，总经理，济川药业集团有限公司董事，济川药业集团泰兴市济仁中药饮片有限公司执行董事，江苏济川康煦源保健品有限公司执行董事，上海济嘉投资有限公司执行董事，陕西东科制药有限责任公司董事长等。现持有百川能源13.52%的股份，位列第二大股东。

曹曲荣： 大专学历，高级经济师。曾任江苏济川制药有限公司常务副总经理，现任湖北济川药业股份有限公司副董事长，常务副总经理，江苏济川控股集团有限公司副董事长，济川药业集团有限公司董事，常务副总经理。

刘俊：博士研究生学历，中国共产党党员。2000年8月至2009年4月历任江苏省委党校经济学部助教，讲师，副教授;2009年5月至2014年8月历任江苏省人民政府研究室综合处主任科员，副调研员，经济发展研究中心副主任;2014年9月至2016年8月任泰兴市人民政府副市长(挂职);2016年9月至2017年3月任江苏省人民政府研究室社会处副处长;2017年4月起任湖北济川药业股份有限公司全资子公司济川药业集团有限公司副总经理，中共济川药业集团有限公司党委副书记。刘俊先生从江苏省人民政府研究室辞职并在济川药业集团有限公司任职，已获得江苏省人民政府研究室及中共江苏省人民政府研究室机关委员会的批准同意。

曹伟：硕士研究生学历，中国共产党党员。曾任国金证券股份有限公司投资银行部项目经理，百川能源股份有限公司董事。现任公司全资子公司上海济嘉投资有限公司经理，宁波济嘉投资有限公司经理，陕西东科制药有限责任公司董事，上海贞信企业管理咨询有限公司执行董事。曹伟与曹飞关系走得近，自曹飞入股百川能源第二大股东后，曹伟在百川能源任了一年董事。

董自波：1970年8月出生,博士,高级工程师.曾任鲁南制药股份有限公司生技部副部长,江苏济川制药有限公司副总经理,现任公司董事,副总经理,济川药业集团有限公司副总经理兼药物研究院院长。2018年9月离任。

吴宏亮：1978年1月出生,大专学历,中级会计师.曾任山西振东制药股份有限公司财务经理,财务总监,财务负责人,邯郸摩罗丹药业股份有限公司财务总监,江苏济川制药有限公司财务总监.现任公司财务总监,董事会秘书,济川药业集团有限公司财务总监。2018年7月离任。

（4）员工持股情况：

西藏恒川投资管理中心（有限合伙）持有的1.5%济川药业股份，是在2013年济川借壳发行股份上市购买资产时持有的，其是曹桂祥、曹阳等 37 名自然人共同出资设立恒川投资公司进行持股。

西藏恒川投资管理中心（有限合伙）在2018年6月30日公告。在未来六个月减持不超过总股本的1.50%。当下已经减持过半。很有可能这次是清仓式减持，管理层获利退出。

（5）上市经历

时间回到2013年12月，当时上市公司洪城股份通过发行股份购买资产的方式购买了济川药业的100%，整体作价56亿元人民币，结合2013年、2014年和2015年的承诺扣费净利润3.3885亿元、4.2591亿元和5.0581亿元。而最终济川在2013年、2014年和2015年的净利润为3.60亿、4.78亿和6.41亿。

4、收购情况

陕西东科制药有限公司成立于2004年，位于陕西省杨凌示范区，是一家集中成药、中药原料、植物提取物研发、生产、销售于一体的医药企业，主要产品有妇炎舒胶囊、展筋活血散、黄龙止咳颗粒、甘海胃康胶囊、参归养血片、仙蟾片、心欣舒胶囊、复方祖司麻贴膏、小儿止泻贴、乙肝舒康胶囊、黄龙咳喘胶囊、秦川通痹片等共37个品种，其中全国独家品种7个，全国独家剂型5个；12个独家产品中，纳入国家医保乙类的品种2个（妇炎舒胶囊、），省级医保3个。“东科制药虽有产品优势，但经营差强人意，效益并不好，截至2014年10月底，不仅负债200多万元，而且几无利润。”