索菲亚&企业分析 - 51XIANJINLIU

索菲亚(002572)：每股净资产 5.57元，每股净利润 1.04元，历史净利润年均增长 45.41%，预估未来三年净利润年均增长 10.64%，更多数据见：索菲亚002572核心经营数据

索菲亚的当前股价 17.72元，市盈率 16.38，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 19.23%；20倍PE，预期收益率 58.98%；25倍PE，预期收益率 98.72%；30倍PE，预期收益率 138.47%。

$索菲亚(SZ002572)$ 仅为个人财报学习使用。不喜勿喷，有不足请指出

前段时间对索菲亚的财报部分进行了分析，具体可以参考这里索菲亚&财报分析，然而一家公司是否具有投资价值，不能仅仅只有财报分析，还要对行业所处的阶段，市场规模等进行进一步的了解，这样才能更清楚，心里更有底气去决定是否是一家值得投入的公司。接下来，同样的会从以下几点来进行分析。

一，行业所处阶段

二，行业市场规模

三，行业竞争格局

四，企业护城河

五，企业文化及企业团队

六，估值

一，行业所处阶段

索菲亚所处行业是家具制造业，而索菲亚的产品中衣柜及其配件占比80%左右，橱柜及其配件占比11%。因此我们主要来看下定制衣柜这块的行业所处阶段。

伴随着家具行业的消费升级、人们对生活品质追求的提高、对家具消费理念成熟，以及家具企业生产技术的提高，定制家居应运而生，我国定制家居主要集中于定制橱柜、定制衣柜等领域。

现阶段，我国定制家居市场渗透率较低，与发达国家相比存在较大差距，未来提升空间广阔。数据显示，2019年我国定制家居的渗透率仅32%，而发达国家的定制家居渗透率在60%左右。

分品类来看，起步较早的橱柜行业渗透率约为 60%，定制衣柜渗透率在 30%左右，而其他柜体渗透率不足10%。

近年来，我国定制家居行业整体发展较好，未来存量房的翻新需求以及精装修渗透率的提高将成为推动定制家居市场维持快速增长的主要驱动力。数据显示，2019年我国定制家居行业市场规模为1366亿元，同比增长7%。2020年新冠疫情的爆发，对定制家居行业造成了一定程度上的冲击，预计市场规模增速会有所下降，但疫情过后，定制家居行业依旧有望回升，2021年市场规模将达到1565亿元，同比增长10%。

细分市场有所差别，橱柜由于其较高的渗透率，市场规模较大，2019 年达到732亿元，而定制衣柜2019 年市场规模为418亿元，其他柜体市场规模为216亿元。

由于家具行业进入门槛较低，市场参与者众多。面对千亿市场的规模，我国定制家居行业的集中度仍偏低。

细分领域看，橱柜和衣柜市场集中度同样处于较低水平。据统计数据，2019年，国内定制橱柜行业CR5为16%，定制衣柜市场的CR5为35%。其中欧派以8%的市占率位居定制橱柜行业龙头，索菲亚以13%的市占率位居定制衣柜行业龙头。

综上所述，定制家具方面仍然处于个发展阶段，只是受到房地产调控疫情等影响，增速稍微放缓。

二，行业市场规模

我国家具制造业市场广阔，有将近千亿的市场规模。作为房地产后周期行业，与房地产的联动性较强，在房地产政策压力下，2018年，家具市场的销售额相应下降。

我们从住房装修需求出发，自上而下对定制家居的主要品类——定制橱柜和定制衣柜进行市场空间的测算。定制家居量的需求主要分为三类，分别为新房装修需求、二手房装修需求、存量房翻新需求。

受益于精装政策驱动和房地产龙头集中度提升，精装市场是近三年装修市场中增长最快，增速确定性最强的细分领域，在行业红利带动下大宗业务将充分获益；19年上半年精装住宅开发商及项目增速分别为42%和28%，精装开盘130万套，同比增长17%，全年预计达到300万套以上。

由于一二手房销售存在一定相关性，结合历史上二手房交易量与新房的销售比，我们假设未来7年二手房交易量与新房交易量的销售比为30%，同时我们合理假设二手房交易量中50%需要更新家居装修。对于存量房，我们假设10年前的新房交易量中有20%需要翻修，未来几年装修量较为稳定。

结合下面行业细分市场规模预测图我们知道，2019年在衣柜定制领域，市场规模是在400多亿左右的。而索菲亚的2019年的营收才76亿，由此可以，索菲亚在定制衣柜方面距离四五百亿的市场规模还有很大的空间。

三，行业竞争格局

由于家具行业进入门槛较低，市场参与者众多。面对千亿市场的规模，我国定制家居行业的集中度仍偏低。数据显示，2018年我国定制家居行业 CR5 仅为10.3%，其中欧派家居较领先，占比为4.0%。

从主要企业门店数量来看，欧派家居2019年橱柜门店数量为2276家，排名行业第一；而索菲亚2019年衣柜门店数量2510家，居行业第一。我国定制家居行业竞争激烈，龙头企业有望依靠渠道、品牌、规模等优势进一步提升市场占有率，未来行业将向头部企业集中。

综上所述，索菲亚在定制衣柜细分领域上，市场占有率仅为13%，还有很大的发展空间，同时由于行业集中度低，行业较差时龙头企业抢占小品牌的市场份额，市占比将会得到更快的提升。

四，企业护城河

1，品牌优势

2001年公司创始人与法国第一大衣柜品牌Sogal France合作，把衣柜移门技术引入中国，创造性地将手工打制衣柜和壁柜移门结合，发明了“定制衣柜”，从而开启了中国定制家具时代。索菲亚品牌定位中高端，调性优雅时尚，一直采用环保板材，设计注重细节，重视服务，消费者口碑良好，全国老客户转介率超过20%。公司多年的市调结果表明，在消费者心目中索菲亚是定制衣柜第一品牌以及柜类定制专家品牌，柜类定制专家定位背后是专注的力量。

2，渠道优势

1）、经销商：公司拥有强大的终端销售网络，终端专卖店超过3800家，覆盖了全国1800多个城市和区域。 2）、大宗业务（房地产开发商合作）：与国内Top100房地产企业中的80%签署战略合作关系，是多家医院、学校等对环保要求极其宴客的机构或企业指定供应商。3）、家装、整装渠道：积极部署和拓展全国各地头部家装和整装公司，形成长期战略合作关系。4）、互联网渠道：打造互联网运营矩阵，全方位展开线上营销。5）、异业头部品牌长期战略合作。

3，规模和技术优势

在中国市场19年以来，特别是2011年成为行业首家A股上市公司以来，插上资本的翅膀，索菲亚在全国信息化和工业化布局方面突飞猛进。在定制家具智能制造技术水平的创新和提升方面，公司自主研发了IT、电气以及机械等诸多核心技术专利，让索菲亚的智能制造水平在全球定制家具行业都是遥遥领先。今天，索菲亚遍布在中国东南西北中七大制造基地，可以为中国消费者提供更快、更高品质和更具性价比的产品和服务。2018以来，公司工厂对经销商的平均交货周期为7~12左右，首次打破定制行业普遍面临的行业瓶颈之一的产能瓶颈。生产准确率、交货速度、改补率、板材利用率等是我们重点关注的指标，让工厂端和经销商端的运营成本降低，从而提升在市场上的竞争力。

附加：产品力，环保材料安全方面

除了设计引领潮流的使命和责任之外，索菲亚从创立以来一直坚持不懈地推动环保升级。自从2001年进入中国，索菲亚一直作为中国家具行业环保升级的推动者和引领者。到目前为止，中国室内装饰材料国家级环保标准GB18580-E1级，而索菲亚在2015年已经全面升级板材环保标准，协同行业内上游板材供应商自创远超国家标准的企业环保标准E0级。2017年，索菲亚在远超环保标准E0级的基础上，进一步引入无甲醛添加板材——康纯板作为主力板材，目前索菲亚康纯板已经成为中国无甲醛板材最大的使用者，远远超过行业内其他企业的总和。索菲亚为消费者提供更加健康、环保、安全、信赖的居家环境，再此引领市场。