老板电器进入我的击球区域2月内大涨30%

老板电器(002508)：每股净资产 6.72元，每股净利润 1.55元，历史净利润年均增长 33.73%，预估未来三年净利润年均增长 10.14%，更多数据见：老板电器002508核心经营数据

老板电器的当前股价 26.25元，市盈率 16.1，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 18.34%；20倍PE，预期收益率 57.79%；25倍PE，预期收益率 97.23%；30倍PE，预期收益率 136.68%。

一、基本指标

1.ROE

2.净利润

虽然从17年开始roe逐年下降，净利润增速放缓。但在上游房地产不景气的情况下，依然能操持一个较高的roe和净利润的小幅增长，说明公司有持续的盈利能力。

3.毛利率

毛利率总体比较稳定，在55%上下，一直保持在一个较高的水平

4.营业收入

营业收入逐年增长，说明产品的销售收入在逐年提高

5.经营现金流

以上信息在雪球上即可查看

6.净利润现金含量

近五年的净利润现金含量的平均值＞100%，说明公司现金流一直充裕，公司不缺钱。利润也是实实在在的。

7.资产负债率

老板电器的资产负债率很低，且通过2019年的财报可以看出，老板电器是没有从银行贷款的。偿债风险很低。在负债中，应付账款和预收账款的占比较大，也证明了公司的强大，可以多欠上游的钱，多收下游的定金。

二、公司分析

（一）主要业务

公司深耕精耕厨房领域，精心专注于厨房电器产品的研发、生产、销售和综合服务的拓建，提供包括
吸油烟机、燃气灶、消毒柜、蒸箱、烤箱、蒸烤一体机、洗碗机、净水器、热水器、微波炉、集成灶等家用厨房电器解决方案，致力于为千万家庭创造更高品质的厨房新生活。经过40年的发展与壮大，老板电器现已成为中国厨房电器行业发展历史最悠久、市场份额最高、生产规模最大的企业。公司取得了吸油烟机 22年国内销量第一、连续五年全球销量第一的佳绩。

（二）行业发展阶段

根据国家统计局《2019年国民经济和社会发展统计公报》显示，截止2019年年末，全国常住人口城镇化率为60.60%，比上年末提高1.02个百分点。着眼长期，根据国务院人口发展规划，到2030年，我国城镇化率将达到70%，得益于城镇化率不断提升，厨房电器行业空间依然巨大。据产业在线数据显示，2019年吸油烟机内销量仅为1743万台，较2018年同比下降2.73%。然而总体来看，吸油烟机在渗透率方面依然较低，根据中国产业信息数据显示，2018年吸油烟机城镇的保有量为79.09台/百户，农村为26.00台/百户，较之冰箱及洗衣机的城镇保有率分别为 100.92和97.69台/百户，农村保有率分别为95.87和88.55台/百户，吸油烟机渗透率有望进一步提升，厨房电器行业依然可期。

国家《建筑业发展“十三五”规划》指出，制定新建建筑全装修交付的鼓励政策，提高新建住宅全装
修成品交付比例，并明确提出到2020年，新开工全装修成品住宅面积达到30%。比照发达国家70-80%精装修比例，我国精装修率仍然有较大提升空间。此外，精装修厨房电器产品仍然以吸油烟机及燃气灶两件套
为主，随着人们对厨房功能需求的不断增加，蒸箱、烤箱、洗碗机等新品类配套率也将逐步提升。新增市场及存量市场将共同支撑厨电行业未来的发展空间，同时，厨电行业的消费升级仍在延续。短期而言，集成化技术产品将重点解决人们对厨房电器品类扩张的需求与厨房空间的矛盾，集成灶、蒸烤一体机等集成化产品已越来越被消费者所认可。长期来看，人工智能、物联网等技术将引领智能化产品升级，老板电器 2019 年年度报告 10 引领厨房电器行业变革。

老板电器收入50%以上来源于抽油烟机，抽油烟机属于楼房的刚需家电。影响抽油烟机销量的因素有两个，一个是房地产的竣工，一个是城镇人口的增加。城镇人口增长和精装修的普及在上文中提到过，都是确定性比较大的。

房地产竣工轮动能在一定程度上影响小家电的需求。通过上面几幅图可以看出，竣工房产已连续几月增长，退一步推动了对于抽油烟机的需求增长。

（三）行业地位

（四）收入结构

公司现在主要以线上的销售渠道和与工程渠道为主，顺应市场的发展潮流。国家房地产精装修政策快速落地，渠道红
利显现，凭借优质品牌及服务加深与恒大、碧桂园、万科、融创等地产商的合作，同时中央吸油烟机为工程渠道战略客户的开拓不断助力，工程渠道销售额同比增长90%。与时俱进，走在行业的最前列。

并且不断拓宽新的渠道，与司米、维尚等全屋定制公司以及爱空间、金螳螂、东易日盛等家装公司深入合。不断通过创新谋求发展

（五）护城河

品牌优势：抽油烟机的绝对老大，有一定的产品定价权。并且不断向其他厨电产品扩散。

专利技术：公司拥有国家级技术中心、国家级实验室、国家级工业设计中心、加州创新研究院、深圳创新研
究院、清华大学院士工作站。2019年，公司共申请专利509项，其中发明专利115项，专利授权417项，其中发明专利11项。公司参与国际级标准提案制定、主导国家、行业及团体标准制定，为国家级知识产权示范企业。