中银证券给予老板电器买入评级

老板电器(002508)：每股净资产 9.09元，每股净利润 1.41元，历史净利润年均增长 24.75%，预估未来三年净利润年均增长 29.94%，更多数据见：老板电器002508核心经营数据

老板电器的当前股价 30.9元，市盈率 21.87，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 50.17%；20倍PE，预期收益率 100.23%；25倍PE，预期收益率 150.28%；30倍PE，预期收益率 200.34%。

2022-04-21中银国际证券股份有限公司张译文对老板电器进行研究并发布了研究报告《2021年报&2022一季报点评：新老品类同发力，实现营收高增长》，本报告对老板电器给出买入评级，当前股价为28.72元。

老板电器(002508)　　2021年公司实现营收101.48亿元，YOY+24.84%，归母净利润13.32亿元，YOY-19.81%；其中21Q4实现营收30.77亿元，YOY+22.96%，归母净利润-0.11亿元，YOY-102.0%；2022Q1实现营收20.86亿元，YOY+9.32%，归母净利润3.68亿元，YOY+2.47%。　　支撑评级的要点　　新老品类共同发力，21年营收突破百亿规模。2021年在地产数据偏弱、多地疫情反复、原材料价格上升等不利背景下，公司仍保持较高增长势头，新老品类共同发力，多渠道协同发展，营收规模突破百亿目标。1）产品端，第一品类群“烟灶消”营收YOY+19%，根据奥维云网数据，2021年老板油烟机线上/线下市占率分别为23%/30.55%，同比+1.46pct/+2.26pct；第二品类群电气化烹饪产品营收YOY+36%，其中蒸烤一体机营收YOY+71%，线上/线下市占率分别为14.51%/34.82%，同比+2.6pct/+2.94pct；第三品类群水厨电产品营收YOY+62%，其中洗碗机品类营收YOY+101%，线上/线下市占率分别为5.15%/17.51%，同比+2.61pct/+7.97pct。2）渠道端，持续推进经销渠道扁平化建设，加快与定制公司及家装公司企业合作，抢占前端流量入口，提高品类配套率，21年公司代销+经销渠道营收增速18%；工程渠道方面，调整客户结构、推动新品渗透率提升，在恒大事件影响下，全年仍实现7%的营收增长；线上方面，持续把握线上流量入口，新老媒体平台相互引流，21年增速超过30%。　　原材料成本高位，叠加坏账计提影响，业绩短期承压。2021年公司毛利率52.35%，同比-3.81pct，净利率13.29%，同比-7.47pct，受原材料价格上行以及坏账计提的影响，公司业绩短期承压。2022Q1公司毛利率52.56%，同比-4.78pct，净利率17.54%，同比-1.45pct，原材料成本仍处高位，公司持续推进采购降本，实现生产效率以及规模效应的提升，盈利能力有望维持稳定。　　估值　　近期公司针对中层管理人员及核心技术（业务）骨干，推出股票激励计划，目标在2022-2024年实现营收复合增速不低于15%的目标。同时，我们考虑到原材料成本压力，预期公司2022-2024年EPS分别为2.31元/2.71元/3.15元，对应市盈率13.1倍/11.1倍/9.6倍，维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　产品结构单一的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险等。