从赣锋锂业与天齐锂业调研对比思考(2)

天齐锂业(002466)：每股净资产 8.9元，每股净利润 1.93元，历史净利润年均增长 37.78%，预估未来三年净利润年均增长 -11.71%，更多数据见：天齐锂业002466核心经营数据

天齐锂业的当前股价 25.62元，市盈率 58.17，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -22.23%；20倍PE，预期收益率 3.69%；25倍PE，预期收益率 29.61%；30倍PE，预期收益率 55.54%。

天齐锂业2014年以前收购泰利森，对其来说是一个成功经典投资。彼时的投资时机是在锂行业低迷的时候，后来政府通过财政补贴方式刺激新能源汽车，新能源汽车放量。锂盐迎来了爆发。锂价从最低4万元/吨上升到17万/吨。天齐锂业迎来了高光时刻。

在2018年锂行业周期上行了3年之后，进入高位盘整时期。此时天齐锂业收购SQM只是一个财务投资，未进行控股，与天齐锂业主要业务尚未形成业务协同。天齐锂业自有资金只有6亿美元，通过5倍的财务杠杆借款35亿美元收购SQM。

随后由于中国政府对新能源汽车的退补，造成新能源汽车需求的大幅下滑，锂矿和金属锂盐进入下行周期。由于资本市场的反身性，锂矿和金属锂盐下行，继而造成股价大幅下挫。为了还债，天齐锂业不得已要通过低位减持上市公司股份，通过出让泰利森股权引入战略投资人，丧失了最好的发展机会，与龙头差肩而过。目前的市值只相当于赣锋锂业的一半。

尽管有些媒体一直在将，蒋卫平为国买矿，有情怀。但是资本市场是讲实力，当企业有实力，首先企业是生存和发展，在你的能力圈范围内你进行投资，那是无可厚非。但是超越了你的能力圈做事，谈情怀，那只能是空想或者要承担不能承受的后果。

相比之下，赣锋锂业走的很稳健，业务的边界也在逐步拓展，市值在不断扩大，成为锂行业一体化发展的龙头。做精做大中游加工产业，逐步向上游拓展资源储备，向下游拓展电池新的增长点。资本市场也认可其模式。

尽管天齐锂业董事长蒋卫平表示锂行业中有两个很关键，一个是资源，一个是技术。技术是跟随着最前沿的消费者联系紧密。资源方面，最好的资源就是最好的成本。公司发展理念，一直很专注在锂矿资源的上面，并不是东一榔头西一棒子。发展理念很清晰，在国外找最好的锂矿石格林布什矿，找最好的盐湖SQM，国内找甲基卡的锂矿石。”获得好资源都要经历痛苦的阶段。拿到泰利森的时候，我们经历了一个非常痛苦过程。现在拿到SQM，也是一样，让我们的负债很高，经营很困难，几乎快要破产。现在情况一直再向好的方向发展。