业绩V型反转背后东阿阿胶逆势转型的秘密

东阿阿胶(000423)：每股净资产 14.97元，每股净利润 0.07元，历史净利润年均增长 -6.01%，预估未来三年净利润年均增长 233.4%，更多数据见：东阿阿胶000423核心经营数据

东阿阿胶的当前股价 34.82元，市盈率 526.07，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -1185.59%；20倍PE，预期收益率 -1547.46%；25倍PE，预期收益率 -1909.32%；30倍PE，预期收益率 -2271.19%。

强劲反弹

文：大侦探

来源：丽尔摩斯

只用了一年，处于历史低点的老字号东阿阿胶，就逆势翻盘。

3月19日，东阿阿胶发布2020年报，2公司实现营业收入34.09亿元，同比增长 14.79% ；归属于上市公司股东的净利润0.43亿元，同比增长109.52%。在2019年首次遭遇亏损之后，2020年东阿阿胶扭亏为盈，业绩V型反转，重回增长轨道。

3月22日，东阿阿胶股价大涨5.18%，收报38.2。而2020年3月，东阿阿胶股价一度触及24.78元/股的历史低点，仅一年股价回升幅度接近50%。

投资者重新看好东阿阿胶，不仅仅是因为靓丽的年报数字，更是因为这家老字号在业务转型、产品创新等方面取得的实质性成果。东阿阿胶在业务层面成功打通数字化，同电商平台就品类拓展、产品反向定制、大数据、联合营销推广等方面展开深度合作；产品层面成功“出圈”，借“新产品、新营销、新渠道”打入年轻群体。

相比之前传统的老字号形象，东阿阿胶通过数字化转型，不断圈粉年轻人，正在成为国潮新IP。

数字化转型

虽然年报交出了一份高分成绩单，但2020年东阿阿胶经历了史上的“至暗时刻”。

2019年，东阿阿胶执行了渠道去库存战略，因转型期阵痛出现了上市以来首年亏损。2020年，东阿阿胶渠道去库存进入收官阶段，又遭新冠疫情影响，业绩开局不利。两重负面因素叠加，到了东阿阿胶的至暗时刻。2020年第一季度，东阿阿胶实现收入4.38亿元，同比减少66.11%；归母净利润出现亏损0.84亿元。

面对重重压力，公司管理层着眼长远，开始悄然推进布局数字化转型战略，这为2020年后续业绩爆发奠定了基础。从第二季度开始基本实现盈亏平衡之后，去年第三、第四季度无论是归属于上市公司股东的净利润，还是归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润均连续为正。从前低后高到最终V型反转，东阿阿胶2020年业绩颇出人意外。

2020年是东阿阿胶数字化转型元年，这一年公司在运营思路，营销策略，供应链管理、产品定位等方面都有诸多变革，并带来了立竿见影的效果。

运营层面，东阿阿胶提出“足不出户，运营一座城”的经营思路。具体来看，公司整合利用原有的信息技术平台、网络电商平台、自媒体平台等资源，打造面向顾客、面向员工、面向社会的平台体系；通过“创客空间”“娇生活”新零售平台、美妆健康、“工厂直达顾客”个性化定制项目等四个平台，多维度穿插撬动消费需求，拉升产品销量。

供应链管理层面，2020年10月24日，东阿阿胶完成世界中药材互联网交易中心首单交易。在接入世界中药材互联网交易系统后，东阿阿胶完成中药流通服务体系数字化，实现质控、交易、支付、结算和监管的一体化服务，将使得整个供应链更加灵敏、高效。

产品层面，东阿阿胶通过优化丰富产品体系，满足多元化消费场景，相继推出“健康小金条”东阿阿胶粉、“阿胶珠”中药饮片等产品，为消费者提供了多元化选择。在便携、即食等属性加持下，改变了消费者对于阿胶的传统印象，成功“出圈”，受众年轻化趋势明显。

东阿阿胶还在尝试通过电商大数据平台的助力，深入了解顾客需求，以便推出更优质的产品和服务。2020年11月16日，东阿阿胶与京东健康举行战略合作发布会，双方签署相关合作协议，并约定将在品类拓展、产品反向定制、大数据、联合营销推广等方面展开深度合作，以健康产业作为发展方向，提升双方在产品策略和营销策略等多个领域的合作水平。

据了解，2021年东阿阿胶还有与更多电商龙头的战略合作落地。在互联网、大数据、人工智能等技术的引领下，医疗健康产业的场景、渠道和模式正在经历前所未有的变革，东阿阿胶是主动成为“第一个吃螃蟹”的老牌企业之一。

拥抱年轻消费者

东阿阿胶是一家历史悠久的老字号品牌，从清朝开始就是皇家御用滋补品牌。

时间赋予了东阿阿胶独一无二的品牌资产，但是在互联网时代，老字号品牌资产如何与时俱进、打开新的发展空间，东阿阿胶也出了成功的探索。

3月21日，由东阿阿胶主办的东阿阿胶补血养肝季“胶养女神”嘉年华活动在深圳皇庭广场中庭启动。现场时尚的国潮风，多彩的互动游戏、丰富的奖品吸引了不少市民驻足参与，活动期间更有国风美妆艺术家宋策为现场女士带来一场专属美妆秀。

东阿阿胶合作连锁药店海王星辰深圳分部副总经理王书森表示，此次东阿阿胶“胶养女神”活动非常年轻、新潮。“以前很多人认为东阿阿胶是中老年人产品，但是今天活动现场来了很多年轻顾客，这类活动确实会颠覆大众对东阿阿胶的固有印象。”

近两年来，东阿阿胶在产品和品牌的年轻化、多元化上，下足了力气。此次春季“胶养女神”嘉年华正是东阿阿胶深入转型的一项活动。

2020年，东阿阿胶推出多款具有时代气息的概念产品，比如“健康小金条”东阿阿胶粉、“阿胶珠”中药饮片等产品，一改消费者对于阿胶块的传统印象。以东阿阿胶粉为例，从胶液一步成粉，水溶性好、易吸收，单袋独立包装，即冲即饮，还开创了“阿胶粉+酸奶”等10余种新吃法，给阿胶服用提供了新体验和新场景。

除了东阿阿胶粉、阿胶凝膏、阿胶珠等诸多“阿胶”衍生品，东阿阿胶还涉足探索美妆新领域，开发阿胶护手霜以及保湿、抗衰等系列化妆品，为消费者提供多元化选择，向“生活东阿阿胶化”迈出坚实步伐。

不难看出，东阿阿胶正在从一家传统老字号，向国产“潮牌”迈进。近年来，国潮风成为一种年轻人喜爱的文化现象，作为一家有深厚历史底蕴的品牌，东阿阿胶在打造国潮品牌上有得天独厚的优势。

此前，东阿阿胶的爆款产品桃花姬阿胶糕已经具备“东方国风美学”的IP形象，随着不断创新推出更多年轻人喜爱的产品，通过线上线下与年轻人的有效沟通互动，东阿阿胶成很有可能成为下一个国产潮牌。

为了拥抱更多的年轻消费者，东阿阿胶在传播和推广方面采取短视频等创新演绎形式，一则突出了东阿阿胶新产品时尚、方便的特点，二则通过年轻人喜闻乐见的传播方式，拉近了与年轻消费者的距离，迅速在网络上掀起了讨论和购买的热潮。

东阿阿胶的这些改变都得到了市场的积极反馈，效果可谓立竿见影。

在年轻消费者较多的线上销售平台，东阿阿胶产品 GMV（成交总额）高速增长，“双11”期间，其产品荣获京东医药类目品牌、单品双第一以及天猫滋补行业第三的排名。2020年天猫平台东阿阿胶GMV（成交总额）已达到4.69亿元，同比增长109%，预计线上渠道将拓展新的消费者市场，在未来的3-5年内保持20%以上的高增速。

开启价值重估之路

作为细分领域行业龙头，东阿阿胶的优势地位在进一步得到巩固。

米内网数据显示，在北上广等22个重点城市实体药店终端中成药销售排行榜中，东阿阿胶都榜上有名。在广州，销量TPO1被东阿阿胶拿下，卖出了超5亿的好成绩；在上海、北京销售额TOP5的中成药品牌中，东阿阿胶分列第一和第三。京东数据显示，今年年货节山东省卖得最好的年货之一就是东阿阿胶。

2020年东阿阿胶业绩V型反转，经营层面风险大幅化解，这一切并不是偶然。从年报看，东阿阿胶的经营质量过硬，值得肯定。

经营性现金流是公司经营质量的重要指标，意味着公司是否有造血能力。不管一家公司规模有多大，只要经营性现金流为负，那么这类公司大概率是外强中干。2020年东阿阿胶经营活动现金流量达到8.01亿元，同比大幅增加171.55%，超出当年归母净利润7.58亿元。公司方面表示主要由于2020年采购原料、缴纳税金及费用支出减少所致。经营活动现金流量是反应公司当年实际经营状况的指标，由于预提费用以及计提减值准备的会计因素导致当年归母净利润小于经营活动现金流量，因此公司当年实际经营质量要比想象得更高。

其他衡量经营质量的指标，以及反映去库存进展的指标也均向好。如2020年的东阿阿胶开始加大客户欠款清收，部分客户货款到期收回，应收账款规模由14.89亿元大幅减少至4.69亿元。这大幅减少了应收帐款难以收回，导致坏账的风险。同时东阿阿胶销售增加，存货规模也由35.30亿元大幅减少至24.78亿元，存货周转率也相应提高了。