中国平安(601318)：每股净资产 42.24元，每股净利润 8.1元，历史净利润年均增长 28.47%，预估未来三年净利润年均增长 14.48%，更多数据见：中国平安601318核心经营数据 中国平安的当前股价 74.26元，市盈率 9.41，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 154.87%；20倍PE，预期收益率 239.83%；25倍PE，预期收益率 324.79%；30倍PE，预期收益率 409.74%。 新华保险(601336)：每股净资产 33.26元，每股净利润 4.58元，历史净利润年均增长 -100.0%，预估未来三年净利润年均增长 19.53%，更多数据见：新华保险601336核心经营数据 新华保险的当前股价 47.15元，市盈率 10.29，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 153.72%；20倍PE，预期收益率 238.29%；25倍PE，预期收益率 322.87%；30倍PE，预期收益率 407.44%。 重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 事件 新华保险发布2020年年报 2020年公司实现总保费收入1,595.11亿元，同比增长15.5%。其中，长期险首年保费390.22亿元，同比增长53.7% ；续期业务实现保费1,129.64亿元，同比增长6.8%。2020年全年新业务价值91.82亿元，同比下降6.1%，内含价值达到2,406.04亿元，较上年末增长17.3% 。公司归母净利润142.94亿元，同比下降1.8%。归母股东权益较年初提升20.4%至1,016.67亿元。总资产达到10,043.76亿元，较年初增长14.3%；净投资收益率4.6%，同比减少0.2pt、总投资收益率5.5%，同比增加0.6pt.；基本每股收益为4.58元/股；加权平均净资产收益率为15.36%，同比减少4.05pt.。 简评 保费规模增长15.5%，主要依靠人力规模、银保渠道驱动 2020年公司实现保费收入1,595.11亿元，同比增长15.5%。其中，长期险首年保费390.22亿元，同比增长53.7% ；续期业务实现保费1,129.64亿元，同比增长6.8%。 从渠道来看，保费的增长主要依靠个险代理人规模以及银保渠道驱动。个险渠道保费收入1174亿，同比+8.3%，占比下滑4.9个百分点至73.6%，其中，长期险首年保费159.19亿元，同比增长4.8% ；短期险保费51.50亿元，同比增长15.0% ；续期保费963.30亿元，同比增长8.5%。公司代理人规模持续扩张达到60.6万人同比+19.5%，再创历史新高，然而受疫情影响，年内代理人合格率及产能均出现下降，月均合格人力12.8万人，同比-3.8% ；月均合格率23.8%，同比下降9.2个百分点 ；月均人均综合产能2,617元，同比下降22.7%。因此个险业务规模的增长主要依靠代理人规模增长来驱动。银保渠道方面，公司继续深化渠道合作，全年保费397.29亿，同比大幅增长45.6%，其中，长期险首年期交保费56.67亿元，同比增长36.0% ；续期保费166.23亿元，同比减少2.4%。 NBVM下滑至19.7%，NBV降幅收窄至-6.1% 从缴费方式上看，无论是个险渠道还是银保渠道，趸交业务增长均非常快速，个险长期险趸交从0.2亿增加至6.67亿，银保渠道长险趸交173.6亿元，同比大幅增加188%。从产品结构来看，公司分红型保险、传统型保险长期险首年保费大幅增长分别+174.5%、+48.4%，而健康险长险首年保费则同比下滑了11.1%。由于疫情影响，传统渠道线下展业受阻，以长期年金和重疾险为代表的产品发展承压。 由于产品、渠道、缴费方式的多种因素改变，公司总体新业务价值率下降10.6pt至19.7%，但新业务价值相较上半年明显好转，全年降幅收窄至-6.1%（2020H1为-11.4%）. 投资表现超预期，贡献EV增量 截至2020年年底，公司总投资资产为9656.53亿元，同比增长15%。年化净投资收益率为4.6%，年化总投资收益率为5.5%，同比增长0.6个百分点，实现投资收益512.67亿元，同比+43.5%。 资产配置上，债权型金融产品占比减少6.8个百分点至58.8%，而定期存款规模增长了91%，占比提高5.1个百分点至12.7%；权益类资产配比增加2.7个百分点，达到2062.9亿元，基金股票均有所增加，公司权益类投资以价值投资、长期投资为主，并围绕低估值、高股息，持续挖掘港股市场价值洼地，不断增加配置力度。非标资产投资金额2,329.53亿元，在总投资资产中占比为24.1%，较上年末减少5.3个百分点。 公司2020年内含价值达到2,406.04亿元，同比增加17.3%，其中新业务价值、期望收益分别贡献4.5%、8.8%，公司投资收益好于预期假设，对内含价值增长贡献了4.3个百分点。此外，公司将风险贴现率从11.5%下调至11%，对内含价值增长正贡献了1.8个百分点。公司2020年每股内含价值为77.1元。 投资建议 公司依靠个险队伍的持续扩张以及加强与银保渠道合作，实现保费规模双位数增长，新单保费增长抵消部分NBVM大幅下降带来的负面影响，带动全年NBV降幅收窄至-6.1%；公司投资收益表现超预期水平，对内含价值及收入形成正贡献，但公司归母净利润同比小幅下降1.8%，主要系去年同期税收优惠抵税效应导致的利润高基数影响。公司净资产及有效业务价值期望收益继续不断释放贡献内含价值增长，展望2021年公司预期公司实现内含价值2734亿元，每股内含价值87.7元。维持“买入”评级。 风险提示 负债端新单增长不及预期，长端利率面临下行，权益市场波动加剧增加投资收益不确定性。 团队简介 赵然 | 非银金融&前瞻研究组首席分析师 中国科学技术大学 统计与金融系硕士。曾任中信建投金融工程分析师，2018年Wind金牌分析师金融工程第2名团队成员，2019年Wind金融分析师非银金融第4名团队。研究成果包括自上而下的全球大类资产战略及战术配置框架，FOF/MOM及因子投资模型等。目前专注于非银行业及金融科技领域（供应链金融、消费金融、保险科技、区块链、智能投顾/投研、支付等）的研究。 电话：13671946838（微信） 邮箱：Zhaoran@csc.com.cn 王欣 | 保险业研究员 南开大学硕士，2年保险行业从业经验，2018年加入中信建投证券研究发展部 电话：18518181321 邮箱：wangxinyf@csc.com.cn 庄严 | 证券业研究员 厦门大学硕士，2017年加入中信建投证券研究发展部 电话：18511554388 邮箱：zhuangyan@csc.com.cn 诸苾玘Jessie | 海外非银研究员 香港科技大学金融学硕士，具备近4年港股金融及策略研究经验 电话：86-13613038668/852-69987233 邮箱：jessiezhu@csci.hk 吴马涵旭 | 研究助理 复旦大学硕士，2020年加入中信建投证券研究发展部 电话：18000729707 邮箱：wumahanxu1@csc.com.cn 证券研究报告名称：《NBV降幅收窄超预期，投资端表现亮眼——新华保险2020年年报点评》 对外发布时间：2021年3月25日 报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 本报告分析师： 赵然，执业证书编号：S1440518100009 免责声明 本订阅号（微信号：中信建投非银金融研究）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部赵然非银金融行业研究团队运营的唯一订阅号。 本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 end 作者：建投非银金融研究原文链接：https://xueqiu.com/6371650286/175444902 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 中信建投非银NBV降幅收窄超预期投资端表现亮眼新华保险2020年年报点评 喜欢 (0)or分享 (0)
