东阿阿胶扫盲贴1—表前分析

东阿阿胶(000423)：每股净资产 14.97元，每股净利润 0.07元，历史净利润年均增长 -6.01%，预估未来三年净利润年均增长 233.4%，更多数据见：东阿阿胶000423核心经营数据

东阿阿胶的当前股价 34.82元，市盈率 526.07，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -1185.59%；20倍PE，预期收益率 -1547.46%；25倍PE，预期收益率 -1909.32%；30倍PE，预期收益率 -2271.19%。

$东阿阿胶(SZ000423)$ $中国平安(SH601318)$ $贵州茅台(SH600519)$

首先声明，本人重仓持有东阿阿胶，约占总仓位的50%，后续还会酌情加仓，由于之前急于想要先收集足够的筹码，所以成本在38元多，后续会寻机做T降成本。

重仓持有阿胶的投资大逻辑是因为本人的投资思想由原来的低估分散持有优质股，转变为了适度分散，长期重仓持有优质股权。

借年报发布之际写这个系列的帖子既是对自己投资阿胶的一个梳理，也是分享出来和股友们一起讨论学习。第1部分主要分析财报三张报表之前的内容。如果你能完整的看完，以后其他财报也可以参考这个逻辑顺序分析。

一、公司简介

东阿阿胶股份有限公司注册地址是：山东省聊城市东阿县阿胶街78号。实际控制人是：国务院国有资产监督管理委员会 (10.49%)；所有制性质名称是：央企国资控股。

公司主营业务为从事阿胶及阿胶系列产品的研发、生产和销售业务，是阿胶行业标准的制定者，是中式滋补健康引领者和中药企业高质量发展的典范。公司主要产品有阿胶、复方阿胶浆、阿胶糕、“真颜”品牌系列。公司获得“中国药品品牌榜价值排行榜榜首”、“改革开放40年山东40强品牌”、全国品牌故事大奖赛总决赛一等奖，第十一次入围“中国500最具价值品牌”等荣誉。截止2019年度，公司先后获得山东省科技进步奖一等奖3项、中国专利奖优秀奖3项、中国专利奖1项。

公司主要产品：

（1）阿胶，是传承近3000年的滋补类名贵中药材，《神农本草经》列滋补上品，《本草纲目》称其为补血圣药，1980、1985、1990年三次荣获国家质量金奖，1991年荣获长城国际金奖，2015年荣获全国质量奖。目前，东阿阿胶已成为OTC第一大单品，滋补养生第一品牌。

（2）复方阿胶浆，源于明代气血双补第一方《景岳全书》“两仪膏”，传承400年，中药独家品种，养心血、补心气、安心神、助睡眠，无蔗糖、无添加剂，41年品质保障。

（3）“桃花姬”阿胶糕，优选道地原材料，产品包装采用中国风设计，更适合高端女性和有礼品需求的人群，通过食补，自内而外焕发美丽真颜。

（4）“真颜”品牌系列产品，结合阿胶养颜功能，瞄准女性美容市场，实践“内外兼修”健康理念。目前已有真颜小分子阿胶等产品。

（5）东阿阿胶牌“阿胶粉”，来自国家胶类中药工程技术研究中心，历时十五年实现工艺技术重大突破，三次迭代升级，2020年重磅上市。即冲即饮，方便时尚，拓展多元化服用场景，为开创年轻人群奠定坚实基础。

（6）其他战略储备产品40余种。

二、经营状况分析

如上图

公司2020年收入34亿，相较2019年29.7亿同比增长14.79%。归属于上市公司股东的净利润0.43亿。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-0.39亿。归属和扣非对年终的盈利还是亏损给出了不一样的答案。我们继续细分按季度看

上图我们可以得出结论，公司在3、4季度无论是归属还是扣非，都转负为正，公司开始了扭亏为盈。这个关注阿胶季报和预报的朋友应该早就了解。

三、营业收入构成

通过以上三张图我们不难看出，不管是按行业、按产品还是按地区分类，占阿胶收入大头的板块都是增长的，也就是说阿胶的营收的主要动力是没问题的，只需要继续优化结构就可以。这点想必大家都能理解。

昨天有其他朋友分析，说阿胶除了华东地区增长，其他地区增长并不是很好。其实我认为只要大头能顾好，就能够给公司提供持续的收入，公司就能够持续的在其他地方发力，通过不停的调整营销策略，来发掘其他地区的市场潜力。主战场华东地区的市场没有被破坏，阿胶的整体就没有问题。就可以继续深挖其他地区。这点希望大家能懂。就好比打仗跟敌人对峙，只要你有稳固的大后方，能够源源不断的运来粮草和不停的补充新兵，那么随着时间的持续胜利就会属于你。

四、客户和供应商的集中程度

以上两个图我们可以看出，阿胶的前5大客户和5大供应商所占比例都不大，这意味着公司不会被上下游所捆绑。不会被某一个客户或者供应商所限制和掣肘。

因为有的企业客户或者供应商比较集中，甚至单一，很容易被上下游所把持，没有议价能力，单一客户的订单减少会直接影响公司的业绩、或者因为结算影响公司的现金流量表。或者因上游供应商涨价，直接陷入窘境。

五、费用

销售费用减少，公司给出的解释是：主要是公司积极推进数字化营销转型，传统媒体品牌费用及终端推广费用投入减少。

说明公司在积极转变销售模式，大力拓展线上销售。想必借助网络的力量，能够面向更多的客户，公司的销售额将来会进一步大发展。

六、

公司的研发在下降，这个需要继续观察。我一直有一个疑问，阿胶这种类型的传统中药公司，有什么需要大力研发的地方？药方是老方子，最多改改，新产品也主要是做形式的改变，希望有了解的朋友帮忙解释一下。

七、资产构成重大变动情况

这块没啥说的自己看吧

八、公司未来发展的展望

面临的风险：1、长期风险。由于农业与运输机械化的提高和城镇化进程的加快，毛驴养殖产业规模化进程较慢，国内毛驴的存栏量逐年下降。原料供给与市场需求的矛盾长期内仍将存在。2、短期风险。（1）数字化方兴未艾，生活方式的变化，消费需求和消费场景多元，企业面临转型压力。（2）清理历史库存，重建市场信心，短期内将对公司业绩产生一定影响。（3）阿胶品类市场仍需规范，低价无序竞争、假冒伪劣产品依然存在。

应对措施：1、产品及研发。以消费者需求为中心，积极开拓年轻新人群，探索开发即食化、快消化新产品，拓展、培育新品类，为公司全面转型提供创新动力。进一步完善阿胶标准体系，构筑产品技术壁垒，持续推进药理及临床研究，科学诠释东阿阿胶功效及作用机制，加快成果转化，赋能市场营销，建设有行业影响力的研发平台。2、渠道与购买便利。（1）从产品合作，到提供数字化方案，为合作伙伴赋能，优化客户合作，由买卖关系升级为服务关系，共同聚焦顾客增长与保留，加速数字化，迎合消费趋势。（2）线上线下相互赋能，推动市场下沉，深度拓面增量。（3）推动工厂直达顾客，从传统消费终端，到“人人终端”。3、促销与消费者沟通。（1）持续强化顾客运营，增强顾客粘性，沉淀并积累消费者，实现数据运营。（2）加速营销自动化进程，提高营销效率和效益。4、创新毛驴产业模式，稳固驴皮供应。国内毛驴产业定位赋能、引领产业链关键环节,逐步退出低价值环节，由重资产转向轻资产。5、组织能力提升。通过人才引进、文化融合，建立健全专业、开放、多元化的员工队伍。