中信证券看好美团-W长期潜在价值空间给予买入评级

中信证券(600030)：每股净资产 14.38元，每股净利润 1.16元，历史净利润年均增长 27.28%，预估未来三年净利润年均增长 16.06%，更多数据见：中信证券600030核心经营数据

中信证券的当前股价 23.4元，市盈率 20.3，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 1.21%；20倍PE，预期收益率 34.95%；25倍PE，预期收益率 68.69%；30倍PE，预期收益率 102.43%。

中信证券发布研究报告，维持 $美团-W(03690)$ “买入”评级，认为在外卖、到店核心主业保持良好发展前提下，公司战略性投入新业务、不断优化平台生态价值路径明确，看好其长期潜在价值空间。

报告中称，公司20Q4外卖业务调整后经营收益8.82亿元、对应每单0.26元，好于该行预测0.22元，对应AdjOPM4.1%。20Q4外卖补贴率约3.4%，环比持平；成本端规模效应抵消寒冷天气影响，Q4单均配送成本7.3元vs20Q37.2元。展望21Q1，预计质量型增长延续，疫情低基数下外卖订单量/收入或超翻倍增长，补贴率预计收窄、UE继续改善，OPM预计环比保持提升。

该行表示，期内公司医美销售额预计同比增70%+，宠物护理、医疗保健也高速增长。到餐市场基本完全恢复，酒店间夜量在疫情拖累下仍实现8.8%的正增长，同时高星酒店间夜量占比提升至15%+，五星级酒店间夜量同比增110%+，提振酒旅GMV增长。虽然酒旅业务仍未完全恢复、21Q1疫情的负面影响存在，但到店业务强劲、低基数背景下预计到店、酒旅21Q1收入增长也将超过100%，预计公司在到店、酒旅业务的战略将继续侧重于规模化扩张，在巩固现有优势业务的同时加大用户激励、刺激业务增长，从而加大用户对平台的粘性。

该行认为，美团到店业务的使用场景产生业务转化的能力更强，更适合于中小商户的投放能力，消费者心智占领也更加成熟，短期面临的挑战和影响该行判断不大，长期建议主要关注美团的到店业务广告模式及内容升级的推进。

中信证券称，美团闪购20Q4日峰值订单量预计达450万，美团买菜仓库数增加至300+个，单车和电单车业务平均周转率和单位经济模型已领跑行业，RMS业务利润端持续优化，金融业务不断尝试新工具，抢占用户心智，维护商户生态，推动收入端超预期增长。去年7月以来以美团为代表的互联网平台先后切入社区团购市场，凭借自身流量基础、线下运营能力、社会资源整合能力和资金实力，快速进行全国布局，撬动低线城市线上零售市场，预计将在未来1-2年掀起一场线下零售渠道的变革。