长城汽车(601633)：每股净资产 6.16元，每股净利润 0.59元，历史净利润年均增长 17.87%，预估未来三年净利润年均增长 37.47%，更多数据见：长城汽车601633核心经营数据 长城汽车的当前股价 33.72元，市盈率 40.43，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -43.37%；20倍PE，预期收益率 -24.5%；25倍PE，预期收益率 -5.62%；30倍PE，预期收益率 13.25%。 一、财务分析 1、营业收入 长城汽车上市公司营业收入近五年来看，其保持在950-1050亿之间，始终保持着稳定，业绩没有出现稳定的增长，这也是为啥股价从2016年到2020年上半年出现横盘走势的原因，是因为股价没有合理的业绩作为支撑动力。到2018年市场出现股债双杀小熊市，其公司的业绩也有所低，当年股价也随之从12元降到5.5元。在2020年公司营业收入为1033亿，同比增长+7.38%，其中销售汽车产品为923亿占比89.43%，全年销售111.16万辆，同比+22.39%，零配件销售51.41亿占比4.98%，模具12亿占比1.19%，其他45亿占比4.4%。在Q4季度业绩增长明显，其去年第四季度营业收入为411.6亿，同比增长+22.4%。主要原因是：新款车型带动（哈弗H6、大狗、坦克、咖啡智能等），预计后期将会在2021年推出哈弗初恋、哈弗赤兔、WEY等10几款新车来带动需求。（2）汽车行业从2020年6月迎来景气度提升，之前受疫情影响，后期业绩得到释放。营业收入主要集中在销售汽车方面，芝士财富预测长城汽车2021年营业收入1427亿，2022年收入为1642亿，2023年营业收入为1733亿。根据预测收入今年2021年营业收入将会从1033亿上升到1427亿，今年会是一个业绩预期大幅增长的一年。 2、净利润 2017年长车汽车净利润出现暴跌55亿元，有2016年的105.5亿元下滑到50.27亿元，但公司的营业收入反而从2016年的986.2亿小幅上升到1011.7亿元，董事长魏建军解释为：（1）让利消费者；（2）广告宣传投入加大；（3）研发和工资成本大幅提升。其实一定程度上推敲，这后面个原因是不太符合逻辑的，当时的长城汽车的SUV哈弗服务于中低端客户，我想主要可能是两个方面：（1）中低端客户的需求减少；（2）受吉利、长安、奇瑞等车企的竞争，造成长城汽车的哈弗销售不及预期，不得不接受让利销售。从2017年到2020年，长城汽车的净利润始终50亿左右，这也证实前面所说的SUV市场被瓜分。但长城的SUV和皮卡自从探索高端化路线时，深受俄罗斯市场的青睐以及国内的消费者喜欢，对于2021年到2023年净利润预测，长城汽车的净利润将分别时94亿、119亿、134亿；对应的PE分别为31、25、22倍。同样根据预测结果可了解到，净利润从2020年的53亿增长到2021年的94亿将会有一个很大的上升空间。为何今年长城汽车会有如此高的业绩增幅，我想主要从三个方面来看：（1）泰国工厂将会在2021年投入使用；（2）计划收购印度整车工厂；（3）政策端提倡汽车下乡，2021年将会推出新车10几款来刺激需求，带动以及SUV和皮卡处于热销，深受欢迎。前面两个为开拓国外市场，其俄罗斯市场深受欢迎，最后一个原因是在SUV市场占优势。以下为公司的净利润图 3、毛利率 2016年公司毛利率从24.46%下滑到2017年的18.43%，到2018年16.69%，到2019年16.22%这其中都离不开让利的原因，虽说总的营业收入变化不大，但其单车的带来利润下降，从而导致了其毛利率下降，当然这其中还有其他车企瓜分SUV市场。导致市场的占有率也有所下降。到了2020年，长城汽车开始探寻高端化路线，降原来的哈弗提价3.1%，得到一个好的效果，毛利率2020年开始上升到17.21%。长城汽车对轿车型的产品发展路线较少，反而主攻SUV市场和皮卡这两条路线。而吉利和比亚迪都发展轿车型。如果后续在SUV和皮卡上面更加的创新，探索高端化，其毛利率会有所上升，带来单车利润增加。以下为长城汽车近几年的毛利率走势: 4、ROE ROE是反映了一家公司对资产的运作效率，也就是说资产带来的收益能力，是判断企业获利的重要指标。从上面几年来看，公司的ROE从2016年到2019年是逐年递减的，到了2020年长城汽车的ROE有所上升。如果从价值投资去考虑的话，长城汽车是不符合价值投资的，主要有以下三个原因：（1）ROE没有稳定增长，且保持在15%以上；（2）没有稳定增长的业绩；（3）公司的毛利率不高，且没有稳定增长。在议价能力方面不是特别的强，公司的护城河不高。因此长城汽车不能作为长期投资的股票，只能做为当下预期业绩大幅度提升带来的福利的中线投资（1年左右），根据2022年和2023年的业绩预测，其后面两年的业绩提升空间不是特别大，还是主要关注今年的业绩大幅度提升，其股价的上涨空间大。以下为长城汽车的ROE走势图: 5、管理费用方面 研发费用方面2018年占比1.76%，2019年占比2.82%，2020年占比2.97%。其研发费用在逐渐的上升。在2020年，长城汽车研发总投入51亿，同比增长21.22%。但在管理费用方面逐年小幅上升，主要在薪资方面的提升，长城汽车研发团队规模达到1.9万余人，研发人员占总公司总人数的30%。 二、公司基本面 1、公司介绍 长城汽车是一家集体所有制汽车制造企业，成立于1984年，总部位于河北省保定市，于2003年、2011年分别在中国香港和中国内地上市。该公司旗下拥有哈弗、WEY、欧拉等四个品牌，产品涵盖SUV、轿车、皮卡三大品类，具备发动机、变速器等核心零部件的自主配套能力。长城汽车积极实行多品牌战略，哈弗大狗、欧拉好猫、坦克300成为一系列的网红车，2020年长城汽车实现销量111.59万辆，同比增长5.41%，连续第5年突破百万销量。其中哈弗品牌2020年销售超75万辆，连续11年SUV销售第一，欧拉品牌销售5.6万辆，同比增长44.8%，长城皮卡销售22.5万辆，市占率近50%，连续23年保持国内、出口销量第一。因此，长城汽车公司主打品牌为哈弗（SUV）和皮卡，而在轿车型方面走的路线相对较少。对后面发展战略，公司积极布局新能源领域，提出发展氢能战略，今年将会发布首发C级氢能源SUV。在海外市场方面，去年总收入66.72亿元，同比增长20.82%，海外销量6.89万辆，其主要市场在俄罗斯、沙特阿拉伯、澳大利亚。其市场营收为2.08亿元、10.84亿元、6.05亿元。 2、公司亮点： (1)泰国工厂投入使用，收购印度整车厂，有利于拓展国外市场 (2)SUV受国外俄罗斯、沙特阿拉伯、澳大利亚青睐 (3)开始走高端化SUV路线 (4)业绩公司今年有望大幅提升氢能源战略 (5)皮卡和SUV为市场热销 (6)2021年将推出10几款新车 3、汽车行业发展 2020年汽车行业是在复苏的，复苏信号在1月已经初现端倪，但由于疫情缘故2月再次陷入寒冬，由于后来疫情有效管控，4、5月呈现明显的修复趋势，随后的6月份则迎来行业数据上的重要转折点，9月确认复苏。汽车行业的投资中，智能化趋势值得我们重视。因为汽车智能化会颠覆行业原有的商业模式，整车厂除了从原有的汽车制造和销售上获得利润以外，还可以通过智能驾驶付费软件获益。一旦开启软件付费，其中的利润空间将是非常可观的 注:以上观点仅供参考，若以此作为投资，盈亏自负。 作者：城南城北o原文链接：https://xueqiu.com/8266467867/176271594 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 长城汽车解析 喜欢 (0)or分享 (0)
