渐入佳境–简评万华化学2021一季报

万华化学(600309)：每股净资产 17.48元，每股净利润 3.2元，历史净利润年均增长 20.43%，预估未来三年净利润年均增长 33.52%，更多数据见：万华化学600309核心经营数据

万华化学的当前股价 111.12元，市盈率 22.82，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 3.79%；20倍PE，预期收益率 38.38%；25倍PE，预期收益率 72.98%；30倍PE，预期收益率 107.57%。

作为持有接近4年的爱股，万华化学交出了一份还算不错的一季报，简单做个解读。

一、整体业绩情况：

1、公司一季度实现营业收入313.12亿元，同比增长104.08%；归母净利润66.21亿元，同比增长380.82%；基本每股收益2.11元，同比增长379.55%。

2、由于去年一季度的疫情影响，单季度业绩对比2020年4季度更有参考意义。

利润、扣非利润的增幅均高于营收增幅，毛利率小幅下降，净利率、净资产收益率更是重回2017年MDI高景气阶段水平。

二、细分数据情况

再来看一下分季度分产品的产量、销量、单价变化情况：

1、2020年4季度的业绩增长，主要源自聚氨酯板块的单价大幅提升（聚氨酯单价单季度环比增幅近30%）；

2、2021年1季度的业绩增长，则主要源自石化板块的量价双增（62%的产量增幅+36%的单价增幅），大乙烯项目的投产，真正意义上的使万华从单一产品迈向聚氨酯+石化双头并进的产品结构；

3、新材料板块继续保持稳定增长，产量单季小幅下降，单价继续增长。

三、股东数据变化情况

前十流通股东变化情况如下：

1、牛散孙惠刚、叶世萍大幅减持，其中叶世萍已经退出前十大流通股东，孙惠刚也由近7500万股的持仓量下降至1700余万。

2、社保、50ETF、挪威中央银行均有不同幅度的减持，证金奇葩的卖了100股，不知道是何用意，而以此对应的是股东人数的大幅增长（10.02万至13.38万）。

“有人辞官归故里，有人星夜赶科场”，如是而已。

四、整体评价

1、作为化工茅，万华在产品结构、发展规划上依旧让投资人非常安心，单季度的利润新高既来自于过往积淀的新产品、新产能的爆发，也来自于全球经济复苏及货币超发带来的大宗商品涨价；着眼未来，福建基地、四川基地的陆续投产，柠檬醛、尼龙12、三元正极材料、可降解塑料等产品线的拓展，宁波MDI产能的技改扩产，都将继续为公司的持续发展带来新动能。