浙江美大2020年报点评

浙江美大(002677)：每股净资产 2.78元，每股净利润 0.84元，历史净利润年均增长 19.7%，预估未来三年净利润年均增长 19.87%，更多数据见：浙江美大002677核心经营数据

浙江美大的当前股价 21.38元，市盈率 22.14，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -14.2%；20倍PE，预期收益率 14.4%；25倍PE，预期收益率 43.0%；30倍PE，预期收益率 71.59%。

4月9日，浙江美大发布年报，喜提1个涨停，我们终于解套了。

由于之前发过快报，详见浙江美大2020年快报分析，年报也没有特别新的东西，也比较简单。浙江美大资产负债表非常简单，负债率很低。

另外公司预计2021Q1净利润同比+370%-400%，较2019Q1增长27%-35%。由于2020Q1受疫情影响严重，这里根据2019Q1进行对比。

首先说行业，集成灶行业2020年销售额、销售量整体增长12%以上，在厨电中表现亮眼，增速远高于传统厨电。充分说明了集成灶取代传统油烟机的趋势。把握好大方向没有错，除油烟效果更好，对人体更健康。目前集成灶在烟灶行业渗透率11%，还很低。

品质上一如既往，行业第一，工厂智能化水平高，2020年员工减少了10%。我们认为品质是核心，营销可以占领市场，但消费者不是傻子，营销差顶多是卖的慢一些，而浙江美大优异的资产负债表和低调务实的管理层是稳健经营的最强保障。

线下渠道2020年新增一级经销商113家，新增终端门店285个。红星美凯龙、居然之家等KA和建材渠道网络增加至800多家。

第二品牌天牛定位是年轻、时尚，价格低于美大品牌，针对其他友商在价格上进行卡位竞争，截至2020年底天牛品牌已签约349家经销商，开设门店50家。

线上渠道也有很大改善，疫情加速了集成灶对电商的渗透，公司终于更深刻认识到线上线下融合的好处，不仅向线下经销商开放了网络经销权限，且推出了线上官方商城和美大微商城微信小程序，发力多元线上渠道。奥维云网数据显示，2020年公司线上市占率为7.9%，增加1.8个百分点，线上零售额增加64%，达到2.8亿元。